Un mese fa - a circa 14.800 punti del DAX e a 23.800 punti del MDAX - scrivevamo qui:

"Un buon conoscente una volta disse: quanto peggiore è la sensazione di un investimento nel momento in cui lo si acquista, tanto migliori sono le sue prospettive a lungo termine". Voilà. Eccoci qui. In effetti, in questo momento è molto negativo investire in modo più massiccio in azioni tedesche. Il "malato d'Europa" è in recessione, il DAX è in ribasso da settimane e le azioni delle piccole e medie imprese in particolare hanno subito un forte calo di valore. Ciononostante, l'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata fornisce un primo segnale di acquisto. L'allocazione azionaria specifica suggerita dall'indicatore di mercato azionario sarà aumentata al 100% dell'allocazione azionaria pianificata individualmente".

Potete leggere il ragionamento qui (link).

Oggi il mercato azionario tedesco è in rialzo di circa il 10%. E i risultati del sondaggio Ifo sul clima economico di novembre hanno confermato il segnale di acquisto.

Come sapete: In passato, i sondaggi dell'Istituto ifo di Monaco di Baviera sulle aspettative degli operatori del settore si sono rivelati un indicatore preciso per il mercato azionario tedesco. La regola è: se le aspettative economiche migliorano per tre volte di seguito dopo un calo prolungato, la componente economica dell'indicatore di borsa del patrimonio privato passa da "rosso" a "verde". In passato, un evento del genere segnava spesso l'inizio del lungo viaggio dal quadrante della crisi, passando per il quadrante della ripresa, fino al quadrante del boom sull'orologio economico dell'Ifo (grafico 1). Si è sempre trattato di un viaggio molto redditizio per gli investitori azionari.

L'idea di base è che se le aspettative delle imprese migliorano dopo una crisi economica, le notizie provenienti dai consigli di amministrazione diventano gradualmente meno pessimistiche. Le previsioni sugli utili inizialmente non vengono più riviste al ribasso, per poi tornare ad essere più ottimiste nella fase successiva. Sono state gettate le basi per un nuovo rialzo dei mercati azionari.
Le serie temporali sulle aspettative di business nell'industria avevano già indicato questa inversione di tendenza alla fine di ottobre. Nel sondaggio mensile dell'Istituto ifo, i partecipanti possono scegliere tra tre possibili risposte: Prevedono che la loro attività sarà "più favorevole", "invariata" o "meno favorevole" nei prossimi sei mesi. Il saldo delle aspettative economiche pubblicato dall'Istituto ifo è calcolato dalla differenza tra le percentuali delle risposte "più favorevoli" e "meno favorevoli".
Un mese fa, la serie di dati recitava come segue: Da aprile a luglio 2023 l'indice è sceso continuamente fino a un livello di meno 29,6. In agosto l'indice è rimasto a meno 29,6 punti e in settembre è salito leggermente a 29,5 punti. In ottobre, l'indice è poi migliorato significativamente, passando da meno 29,5 a meno 26,5 punti.

A rigore, mancava ancora il terzo aumento delle aspettative delle imprese per un segnale di acquisto economico impeccabile. Fino a quel momento c'erano stati solo un movimento laterale e due miglioramenti. Ciononostante, a nostro avviso era giustificato diventare un po' più aggressivi nei nostri investimenti azionari alla fine di ottobre.

Con i sondaggi ifo di novembre, questo terzo rialzo consecutivo, che ci aspettavamo, è diventato realtà. Le aspettative di business dell'industria dell'Ifo sono ulteriormente migliorate a soli 23,1 punti. "Lo scetticismo delle aziende per i prossimi mesi è diminuito sensibilmente", hanno commentato i ricercatori economici di Monaco.

Sebbene l'orologio del ciclo economico dell'Ifo sia ancora nel quadrante della crisi, ora punta chiaramente verso la ripresa (Figura 1). E il semaforo economico dell'Ifo è di nuovo ambrato (grafico 2).

Questo è tipico di un punto di svolta economico inferiore e rappresenta una buona notizia per gli investitori azionari. Se l'economia continuerà a stabilizzarsi nei prossimi mesi, dovrebbero beneficiarne soprattutto i titoli delle piccole e medie imprese. Questi ultimi hanno sofferto particolarmente fino al segnale di acquisto di fine ottobre e secondo i nostri modelli sono ancora sottovalutati.

Una piccola nota dolente: la seconda parte dell'indicatore del mercato azionario - il rapporto tra la valutazione attuale del mercato azionario e il suo "fair value" a medio termine - si è leggermente deteriorata a causa del rapido aumento dei prezzi delle azioni nell'ultimo mese.

Attualmente il DAX è di nuovo vicino al suo fair value. Nonostante la conferma del segnale economico di acquisto, è quindi sufficiente aumentare leggermente il corridoio strategico per l'allocazione azionaria pianificata individualmente.
L'indicatore del mercato azionario privato aumenta il corridoio dall'attuale 60-100 al 70-110% (se i prezzi delle azioni non fossero saliti dalla fine di ottobre, l'indicatore del mercato azionario avrebbe suggerito un corridoio tra il 75 e il 115%).

All'interno di questo intervallo, i risultati del sismografo del mercato dei capitali determinano l'esatto posizionamento dell'indicatore del mercato azionario.

Il sismografo combina diverse variabili: i principali indicatori economici, l'andamento dei tassi d'interesse e le fluttuazioni dei prezzi sui mercati azionari. Da qui si distillano le probabilità di tre stati del mercato nel mese successivo. Il verde indica l'aspettativa di un mercato calmo e positivo. Se il verde domina, gli investitori dovrebbero investire in azioni. Il giallo indica la probabilità di un mercato turbolento e positivo: investire, ma con senso della misura. Il rosso indica la probabilità di un mercato turbolento e negativo. In questo caso, l'astensione dagli investimenti azionari è all'ordine del giorno.
Il panorama delle probabilità del sismografo è stabilmente positivo da qualche tempo. Le probabilità di un mercato positivo e calmo e di un mercato positivo-turbolento sono complessivamente ben superiori al 90%. La probabilità di turbolenza negativa è trascurabile. Di conseguenza, il sismografo ritiene opportuno un investimento completo.

La conclusione:

Tutte e tre le componenti dell'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata continuano a essere promettenti. L'andamento economico della Germania offre un chiaro segnale di acquisto. L'attuale valutazione di mercato del DAX rispetto al suo valore calcolato a lungo termine è ancora equa. La combinazione di questi due fattori aumenta il corridoio strategico per la componente azionaria dall'attuale 60-100% al 70-110%.

In considerazione del rapporto di investimento completo suggerito dal sismografo del mercato dei capitali, l'allocazione azionaria suggerita dall'indicatore di borsa sale quindi al 110 percento dell'allocazione azionaria pianificata individualmente.

Concretamente, ciò significa che chi ritiene ottimale un'allocazione azionaria del 50% in base alle proprie preferenze individuali nell'asset allocation strategica, non solo dovrebbe ora utilizzare appieno tale allocazione. Come annunciato un mese fa, ora le azioni sono addirittura sovrappesate nel modello (il 110 per cento del 50 per cento si traduce in un'allocazione azionaria del 55 per cento in questo caso). In particolare, sarebbe opportuno prendere in considerazione le azioni di piccole e medie dimensioni.

Cordiali saluti,
Il vostro
Klaus Meitinger

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