Il y a un mois - à environ 14.800 points pour le DAX et 23.800 points pour le MDAX - nous écrivions ici même :

"Une bonne connaissance a dit un jour : les perspectives à long terme d'un investissement sont d'autant meilleures qu'il est mal perçu au moment de l'achat. Voilà ! Nous y voilà. Il est effectivement très mal perçu d'investir davantage dans les actions allemandes en ce moment même. L'"homme malade de l'Europe" est en récession, le DAX est en baisse depuis des semaines et les actions des petites et moyennes entreprises, en particulier, ont perdu énormément de valeur. Malgré cela, l'indicateur boursier private-wealth donne un premier signal d'achat. La part d'actions concrètement proposée par l'indicateur boursier est portée à 100 pour cent de la part d'actions prévue individuellement".

Vous pouvez lire l'argumentation ici (lien).

Aujourd'hui, le marché boursier allemand cote environ 10 pour cent de plus. Et les résultats de l'enquête de l'ifo sur le climat des affaires au mois de novembre ont confirmé le signal d'achat.

Vous le savez : Par le passé, les enquêtes de l'institut ifo de Munich sur les prévisions commerciales dans l'industrie se sont révélées être un indicateur avancé pertinent pour le marché boursier allemand. Le principe est le suivant : si les prévisions commerciales s'améliorent trois fois de suite après une baisse persistante, la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth passe du "rouge" au "vert". En effet, par le passé, un tel événement marquait souvent le début d'un long parcours sur l'horloge conjoncturelle de l'ifo (graphique 1), du quadrant de la crise au quadrant de l'expansion en passant par le quadrant de la reprise. Pour les investisseurs en actions, il s'agissait toujours d'un voyage très lucratif.

L'idée de base est la suivante : si les prévisions commerciales s'améliorent après un ralentissement économique, les nouvelles en provenance des directions d'entreprise deviennent peu à peu moins pessimistes. Dans un premier temps, les prévisions de bénéfices ne sont plus revues à la baisse et deviennent à nouveau plus optimistes à l'étape suivante. Les bases d'un nouveau rebond des bourses sont posées.
La série chronologique des prévisions d'activité dans l'industrie avait déjà laissé entrevoir ce renversement de tendance fin octobre. Dans l'enquête mensuelle de l'institut Ifo, les participants ont le choix entre trois réponses possibles : Ils s'attendent à ce que leurs affaires soient soit "plus favorables", "inchangées" ou "moins favorables" à l'horizon de six mois. Le solde des prévisions commerciales publiées par l'institut Ifo résulte de la différence entre les pourcentages des réponses "plus favorable" et "moins favorable".
Il y a un mois, la série de données se lisait comme suit : Baisse continue d'avril à juillet 2023 jusqu'à un niveau de moins 29,6. En août, l'indice s'est maintenu à moins 29,6 points et a finalement légèrement augmenté en septembre pour atteindre 29,5 points. En octobre, l'indice s'est nettement amélioré, passant de -29,5 à -26,5 points.

Pour qu'un signal d'achat conjoncturel sans faille soit émis, il manquait encore à l'époque la troisième hausse des prévisions d'activité. Jusqu'alors, on n'avait constaté qu'un mouvement latéral et deux améliorations. Néanmoins, il nous a semblé justifié d'être un peu plus offensif en matière d'investissement en actions dès la fin octobre.

Avec les sondages ifo du mois de novembre, cette troisième hausse consécutive - que nous attendions - est devenue réalité. Les prévisions d'activité de l'ifo dans l'industrie se sont encore améliorées et ne sont plus que de moins 23,1 points. "Le scepticisme pour les mois à venir a sensiblement diminué dans les entreprises", ont commenté les chercheurs en conjoncture de Munich.

L'horloge conjoncturelle de l'ifo se trouve donc toujours dans le quadrant de la crise, mais elle pointe désormais clairement vers la reprise (graphique 1). Et le clignotant conjoncturel de l'ifo est lui aussi au moins de nouveau à l'orange (graphique 2).

C'est typique d'un tournant conjoncturel inférieur et une bonne nouvelle pour les investisseurs en actions. Si la conjoncture continue à se stabiliser dans les mois à venir, ce sont surtout les petites et moyennes valeurs qui devraient en profiter. Elles avaient particulièrement souffert jusqu'au signal d'achat de fin octobre et sont aujourd'hui encore sous-évaluées selon nos modèles.

Une petite ombre au tableau : la deuxième jambe de l'indicateur boursier - le rapport entre l'évaluation actuelle du marché des actions et sa "juste valeur" à moyen terme - s'est quelque peu détériorée en raison de la hausse rapide des cours du mois dernier.

Actuellement, le DAX cote à nouveau à proximité de sa juste valeur. Malgré la confirmation du signal d'achat conjoncturel, il ne suffit donc plus que d'augmenter légèrement le corridor stratégique pour la part d'actions prévue individuellement.
L'indicateur boursier de private-wealth augmente le corridor de 60 à 100 actuellement à 70 à 110 pour cent (si les cours des actions n'avaient pas augmenté depuis fin octobre, l'indicateur boursier aurait proposé un corridor de 75 à 115 pour cent).

Au sein de cette fourchette, les résultats du sismographe du marché des capitaux déterminent le positionnement exact de l'indicateur boursier.

Le sismographe combine différentes variables - les indicateurs conjoncturels avancés, l'évolution des taux d'intérêt ou encore les fluctuations des cours sur les marchés boursiers. Il en distille ensuite les probabilités de trois états de marché pour le mois suivant. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Si le vert domine, les investisseurs devraient investir dans des actions. Le jaune indique la probabilité d'un marché turbulent et positif - investir, mais avec modération. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif. Dans ce cas, l'abstinence en matière d'investissements en actions est de mise.
Depuis un certain temps, le paysage des probabilités du sismographe est stable et positif. Les probabilités d'un marché positif et calme et d'un marché positif-turbulent atteignent globalement des valeurs nettement supérieures à 90 pour cent. La probabilité de turbulences négatives est négligeable. En conséquence, le sismographe estime qu'un investissement total est indiqué.

La conclusion :

Les trois composantes de l'indicateur boursier du private wealth continuent de paraître prometteuses. L'évolution de la conjoncture en Allemagne donne un signal d'achat clair. L'évaluation actuelle du marché du DAX par rapport à sa valeur arithmétique à long terme est tout de même encore juste. En combinant ces deux facteurs, le corridor stratégique pour la part d'actions passe de 60 à 100 % actuellement à 70 à 110 %.

Compte tenu du taux d'investissement complet proposé par le sismographe du marché des capitaux, la part d'actions proposée par l'indicateur boursier passe donc à 110 pour cent de la part d'actions prévue individuellement.

Concrètement, cela signifie que celui qui, sur la base de ses préférences individuelles, estime qu'une quote-part d'actions de 50 pour cent est optimale dans la répartition stratégique des actifs, ne devrait désormais pas seulement exploiter entièrement cette quote-part. Les actions sont même désormais surpondérées dans le modèle - comme nous l'avions déjà annoncé il y a un mois (110 pour cent de 50 pour cent donnent dans ce cas une quote-part d'actions de 55 pour cent). Dans ce contexte, il devrait être particulièrement intéressant de prendre en compte les petites et moyennes valeurs.

Cordialement, je vous prie,
Votre
Klaus Meitinger

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