L'industrie allemande a digéré le choc douanier. Les données actuelles de l'indice ifo du climat des affaires pour le mois de juin montrent que le processus de stabilisation de la conjoncture est en cours et que l'économie est sur la voie d'une reprise modérée. Cela améliore également les perspectives pour le marché boursier allemand.

L'horloge conjoncturelle ifo (graphique 1) illustre particulièrement bien cette situation. Elle visualise le déroulement classique d'un cycle conjoncturel en fonction de la situation économique et des prévisions économiques. Les prévisions devancent généralement la situation. Dans le quadrant de crise, les prévisions s'améliorent dans un premier temps, mais la situation reste difficile. Lorsque l'économie atteint le quadrant de la reprise, les prévisions continuent d'augmenter. Mais désormais, la situation économique, le chiffre d'affaires et les bénéfices suivent le mouvement.

C'est encourageant. En effet, l'économie allemande est désormais clairement en passe de passer du quadrant de la crise à celui de la reprise. Dans le passé, le mouvement global de l'horloge conjoncturelle, du bas à gauche vers le haut à droite, s'est presque toujours avéré très lucratif pour les investisseurs. Depuis 1991, il y a eu dix phases de ce type. Elles ont duré entre neuf et 24 mois, avec une moyenne de 17 mois. Pendant cette période, le DAX a augmenté en moyenne de 35 %. Une seule fois, de décembre 2001 à août 2002, les investisseurs ont enregistré une perte. Dans neuf cas sur dix, il était donc rentable d'investir massivement dans une telle situation initiale.

L'indicateur boursier private wealth, composante importante de la conjoncture, envoie également des signaux positifs. Vous le savez : trois améliorations consécutives des prévisions commerciales étaient considérées par le passé par les économistes comme un revirement clair de la conjoncture allemande. Dans ce cas, le feu tricolore conjoncturel de l'indicateur boursier private wealth passe automatiquement au vert.

Après l'amélioration des prévisions commerciales en février et mars de cette année, ce revirement semblait déjà en vue. Mais les mesures douanières de Trump ont dans un premier temps anéanti cet espoir. En avril, les prévisions commerciales de l'ifo ont de nouveau chuté. Au cours des mois de mai et juin, ce recul a été largement compensé (graphique 2). D'un point de vue purement théorique, il faut encore confirmer cette tendance positive au mois de juillet. Mais comme cinq des six derniers résultats de l'enquête ifo se sont révélés positifs, on peut d'ores et déjà considérer qu'il s'agit d'une tendance à la hausse établie. La composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth passe donc dès à présent au « vert ».

Compte tenu du conflit au Proche-Orient et de la question douanière non résolue avec les États-Unis, cela est en fait surprenant. Notre hypothèse : les chefs d'entreprise accordent manifestement plus d'importance à la politique économique expansionniste de l'Allemagne qu'aux incertitudes géopolitiques. Néanmoins, il existe bien sûr un certain risque que les négociations douanières entre l'Europe et les États-Unis échouent en juillet. Dans ce cas, la tendance positive pourrait être remise en question. Cependant, comme cela ne semble pas être le cas à l'heure actuelle, la part des actions dans l'indicateur boursier private wealth augmente.

Conclusion pour les investisseurs :
Les prévisions commerciales de l'industrie allemande et l'évaluation du marché boursier allemand, dérivées d'un « modèle de juste valeur » élaboré par la rédaction, définissent ensemble le corridor stratégique pour l'allocation des actions de l'indicateur boursier private-wealth.
Grâce à l'évolution positive des prévisions commerciales dans l'industrie, le feu tricolore conjoncturel de l'indicateur boursier private-wealth est passé du rouge au vert. Considéré isolément, cela entraîne une augmentation significative de la part des actions.
Le calcul de la « juste valeur » atténue toutefois quelque peu cet effet. En effet, le marché boursier allemand a déjà anticipé une partie de cette évolution positive au cours des dernières semaines. Dans l'ensemble, il cote désormais plus de 20 % au-dessus de sa « juste valeur ». On constate toutefois des différences notables. Le DAX est surévalué de plus de 30 %. En revanche, les actions des petites et moyennes entreprises sont encore évaluées à leur juste valeur.

Ce qui est important pour vous : en combinant ces deux facteurs – conjoncture et évaluation –, l'indicateur boursier private-wealth augmente la fourchette de la part des actions de 50 à 80 % jusqu'à présent à 70 à 100 % de la part d'actions prévue individuellement.

À l'intérieur de cette fourchette, le sismographe des marchés financiers – troisième composante de l'indicateur boursier private wealth, outre la conjoncture et l'évaluation – définit la part exacte des actions. Au cours du mois d'avril, marqué par des turbulences boursières, le sismographe s'est brièvement mis en mode défensif, mais est repassé en mode offensif dès la fin du mois. Depuis lors, la probabilité d'une accalmie positive sur les marchés domine largement, la probabilité de turbulences négatives est négligeable et le sismographe maintient son orientation offensive.

Compte tenu des turbulences au Proche-Orient, cela est particulièrement remarquable et souligne l'utilité du sismographe pour les investisseurs. Au lieu de réduire frénétiquement la part des actions après les baisses de cours, puis de l'augmenter à nouveau, le sismographe est resté fortement investi au cours des deux derniers mois. Rétrospectivement, c'était la bonne stratégie.

Actuellement, cela signifie que la part des actions dans l'ensemble de l'indicateur boursier private wealth reste dans la partie supérieure de la fourchette stratégique. Le signal conjoncturel étant désormais au vert, elle passe de 80 % à 100 %.

Pour les investisseurs qui considèrent qu'une part d'actions de 50 % est optimale dans la répartition stratégique de leurs actifs, le modèle suggérerait donc d'investir 50 % en actions (100 % de 50 % donne une part d'actions de 50 %). L'indicateur boursier private wealth est donc entièrement investi.

Cordialement,
Votre
Klaus Meitinger

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