Un buon conoscente una volta disse: le prospettive a lungo termine di un investimento sono tanto migliori quanto peggiore è la sensazione al momento dell'acquisto.

Voilà. Eccoci qui. In questo momento è davvero molto negativo investire in modo più massiccio in azioni tedesche. Il "malato d'Europa" è in recessione, il DAX è in discesa da settimane e soprattutto le azioni delle piccole e medie imprese hanno perso massicciamente valore.

Tuttavia, l'indicatore del mercato azionario privato fornisce un primo segnale di acquisto.

Lo sapete: L'obiettivo dell'indicatore di borsa non è quello di identificare con precisione i punti di svolta dei mercati azionari. Piuttosto, dovrebbe aiutare a riconoscere le fasi in cui è più promettente della media investire in azioni a lungo termine.
In particolare, ciò avviene sempre quando il mercato azionario è valutato positivamente rispetto alla sua storia. E quando, allo stesso tempo, l'economia torna a migliorare dopo un lungo periodo di magra.

L'idea di base: in un periodo di crisi economica o di recessione, i risultati delle aziende diminuiscono. I prezzi delle azioni scendono di conseguenza. Misurati rispetto al potenziale di guadagno medio di un ciclo economico, i profitti e i prezzi delle azioni sono ora bassi. Ma questo viene ignorato perché gli investitori faticano a pensare che nel medio termine sia probabile un ritorno alla vecchia forza degli utili.
Se poi c'è una svolta nell'economia, le notizie dai consigli di amministrazione prima si stabilizzano. Poi le prospettive migliorano gradualmente. Le previsioni sugli utili tornano a salire e inizia un nuovo rialzo dei mercati azionari.

Pertanto, la proposta dell'indicatore del mercato azionario privato per il corridoio strategico della quota azionaria si basa sia su un indicatore economico precoce e comprovato sia sul calcolo del valore equo del mercato azionario tedesco.

Per il mercato azionario tedesco, i sondaggi dell'Istituto ifo di Monaco sulle aspettative di business nell'industria si sono dimostrati un indicatore accurato in passato. La regola è la seguente: se le aspettative economiche migliorano per tre volte di seguito dopo un calo prolungato, la componente economica dell'indicatore del mercato azionario privato passa da "rosso" a "verde". Questo perché in passato un evento del genere ha spesso dato il via al lungo percorso dal quadrante della crisi al quadrante del boom, passando per il quadrante della ripresa, sull'orologio del ciclo economico dell'Ifo (grafico sottostante). Per gli investitori azionari si è sempre trattato di un percorso molto redditizio.

L'indagine ifo sul clima economico di ottobre è quindi incoraggiante. "Le aziende si sono dichiarate un po' più soddisfatte dell'attività corrente. I dirigenti si sono dimostrati meno pessimisti sul mese a venire", scrivono i ricercatori economici di Monaco, concludendo: "L'economia tedesca vede un lato positivo".
È già questa l'inversione di tendenza? Abbiamo dato un'occhiata più da vicino alle serie temporali sulle aspettative degli imprenditori nell'industria. Nel sondaggio mensile dell'Istituto ifo, i partecipanti possono scegliere tra tre opzioni di risposta: Si aspettano che la loro attività sia "più favorevole", "invariata" o "meno favorevole" su un orizzonte di sei mesi. Il valore di equilibrio delle aspettative economiche pubblicato dall'Istituto ifo è la differenza tra le percentuali delle risposte "più favorevole" e "meno favorevole".

Attualmente, questo indice è pari a meno 26,5, il che significa che la stragrande maggioranza degli intervistati prevede ancora un andamento meno favorevole della propria attività nei prossimi sei mesi. Ma la tendenza si sta muovendo nella giusta direzione. Con i dati relativi al mese di ottobre, l'Istituto ifo ha anche corretto leggermente i risultati dei mesi precedenti. La serie di dati ora recita - rivista - come segue: Calo continuo da aprile a luglio 2023 fino a un livello di meno 29,6. Ad agosto l'indice è rimasto a meno 29,6 punti e infine è salito leggermente a 29,5 punti a settembre. A questo punto, già un mese fa sospettavamo: "Non ci sorprenderebbe se il prossimo movimento delle aspettative fosse al rialzo". E concludevamo: "Un aumento significativo delle aspettative delle imprese in ottobre sarebbe, a nostro avviso, un segnale forte e positivo e potrebbe giustificare un allentamento del posizionamento difensivo dell'indicatore del mercato azionario privato".

È proprio questo lo sviluppo che si è verificato. Le aspettative delle imprese del settore industriale sono migliorate significativamente in ottobre, passando da meno 29,5 a meno 26,5 punti.

Anche il sentimento dell'industria tedesca delle esportazioni è leggermente migliorato di recente. Anche le aspettative sulle esportazioni rilevate dall'Istituto ifo non sono più così negative. Il relativo indice è migliorato a ottobre, passando da meno 10,8 a meno 6,9 punti. Anche questo fa sperare che il peggio sia presto passato per l'industria tedesca.

A rigore, per un segnale di acquisto economico impeccabile manca ancora il terzo aumento delle aspettative delle imprese. Finora abbiamo assistito a un movimento laterale e a due miglioramenti. Ciononostante, a nostro avviso, oggi è giustificato un atteggiamento un po' più offensivo nell'investimento in azioni. Anche la seconda parte dell'indicatore del mercato azionario - il rapporto tra la valutazione attuale del mercato azionario e il suo "fair value" a medio termine - è migliorata notevolmente di recente.

Dopo le perdite di prezzo delle ultime settimane, il DAX è ora scambiato a circa l'85% del suo fair value. Lo sviluppo del settore delle piccole e medie imprese è particolarmente notevole. Quando il MDAX ha raggiunto il suo picco di oltre 36.000 punti nell'agosto 2021, il barometro del mercato azionario per le azioni di medie dimensioni era più del 50% troppo caro rispetto al suo valore equo. Oggi l'MDAX è di nuovo al di sotto del suo fair value. Quanto più piccole sono le azioni, tanto più pronunciato è questo sviluppo.

La seconda parte dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato - la considerazione del fair value - giustifica quindi anche un rapporto di partecipazione più elevato. Se il segnale fondamentale di acquisto delle aspettative di business dell'Ifo dovesse essere confermato nel prossimo mese, il corridoio strategico per la quota azionaria prevista individualmente verrebbe aumentato dall'attuale 45-75 al 75-115%.

All'interno di questo intervallo, i risultati del sismografo del mercato dei capitali determinano il posizionamento esatto.

Come promemoria, il sismografo sviluppato dall'Università Tecnica di Monaco di Baviera combina diverse variabili - indicatori economici precoci, sviluppi dei tassi d'interesse o fluttuazioni dei prezzi sui mercati azionari.
Da queste si distillano le probabilità di tre stati del mercato nel prossimo mese. Il verde indica l'aspettativa di un mercato calmo e positivo. Se il verde domina, gli investitori dovrebbero investire in azioni. Il giallo indica la probabilità di un mercato positivo e turbolento: investire, ma con senso della misura. Il rosso indica la probabilità di un mercato turbolento e negativo. In questo caso l'astinenza dagli investimenti azionari è all'ordine del giorno.
Da qualche tempo il panorama delle probabilità del sismografo è molto positivo. Le probabilità di un mercato positivo e calmo e di un mercato positivo-turbolento si bilanciano e raggiungono valori complessivamente ben superiori al 90%. La probabilità di una turbolenza negativa rimane bassa. Di conseguenza, il sismografo considera indicato un investimento completo.

In conclusione:

Tutte e tre le componenti dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato sembrano ora promettenti. Lo sviluppo economico in Germania e l'attuale valutazione di mercato del DAX rispetto al suo fair value sono migliorati notevolmente nell'ultimo mese. Se il prossimo mese il segnale di acquisto fondamentale sarà confermato, il corridoio strategico per l'allocazione azionaria sarà aumentato dall'attuale 45-75 al 75-115% alla fine di novembre.
In considerazione dell'andamento positivo delle aspettative aziendali, riteniamo opportuno spostare inizialmente il corridoio strategico per la quota azionaria verso l'alto, su valori compresi tra il 60 e il 100 percento, come primo passo.

In considerazione della piena quota di investimento suggerita dal sismografo del mercato dei capitali, la quota azionaria concreta suggerita dall'indicatore di borsa viene quindi aumentata al 100% della quota azionaria individualmente prevista.

In concreto, ciò significa che coloro che, in base alle loro preferenze individuali nell'allocazione strategica del patrimonio, ritengono ottimale una quota azionaria del 50 percento, dovrebbero ora utilizzare completamente tale quota (100 percento del 50 percento).
L'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato abbandona quindi il posizionamento difensivo degli ultimi mesi e ha ora una ponderazione neutrale in azioni. La posizione di liquidità finora detenuta viene investita. Vale la pena di prestare particolare attenzione ai titoli a piccola capitalizzazione.
Se il segnale fondamentale di acquisto delle aspettative economiche dell'Ifo sarà confermato a fine novembre e il sismografo fornirà ancora letture positive, il passo successivo sarà quello di sovrappesare le azioni.

Cordiali saluti,
Klaus Meitinger

Nota: nonostante l'accurata selezione delle fonti, non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza dei contenuti. Le informazioni fornite nella homepage di Private Wealth hanno uno scopo informativo e non costituiscono un invito all'acquisto o alla vendita di titoli.