I settori principali dell'industria tedesca sono in difficoltà, secondo l'ultimo indice del clima economico dell'Istituto Ifo di settembre. In effetti, il clima economico è in tendenza al ribasso dalla metà del 2021 e ora ha raggiunto il livello più basso dalla profonda recessione del 2008/2009 - almeno se si escludono i tre mesi estremi di shock da coronavirus nella primavera del 2020. La situazione è precaria, la mancanza di ordini si è aggravata e le aspettative nei consigli di amministrazione stanno diventando sempre più pessimistiche.

Un mese fa, l'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata aveva già interpretato il drammatico deterioramento delle aspettative di business nell'industria come un'inversione di tendenza economica al ribasso e aveva ridotto di conseguenza l'allocazione azionaria. Purtroppo questa valutazione negativa è stata ora confermata. Le aziende sono alle prese con costi elevati e vendite deboli, un contesto in cui i margini di profitto sono destinati a subire ulteriori pressioni. Nei prossimi trimestri è quindi prevedibile un peggioramento della situazione degli utili delle aziende manifatturiere.

Questo non è un contesto favorevole per gli investitori azionari. La domanda principale è quindi: com'è possibile che il DAX sia ai massimi in questa difficile situazione di fondo?
Innanzitutto, il DAX non riflette solo l'economia tedesca, ma soprattutto quella internazionale. E questa si trova ancora su un sentiero di crescita moderata. Inoltre, i massimi storici dei mercati azionari sono la regola, non l'eccezione. La crescita reale e l'aumento dei prezzi fanno sì che il fatturato e gli utili del settore aziendale aumentino costantemente nel tempo. Per questo motivo, anche i prezzi di un indice ampio devono aumentare nel lungo periodo.
Tuttavia, l'accento è posto sul lungo periodo. Nel breve periodo si verificano sempre deviazioni dal trend. Nei momenti di euforia, i prezzi delle azioni salgono spesso troppo rapidamente. Se prevale il pessimismo, scendono al di sotto di un livello ragionevole.
L'indicatore del mercato azionario privato ne approfitta confrontando il “fair value” del mercato azionario tedesco, determinato dal team editoriale sulla base di componenti economiche di lungo periodo, con i livelli attuali del mercato azionario e traendo le dovute conclusioni.
Da questo punto di vista, l'attuale costellazione è davvero insolita. Nonostante lo scarso sentimento delle aziende, il mercato azionario tedesco è ancora leggermente al di sopra del suo fair value. In passato, invece, in fasi economiche altrettanto negative, il mercato è sceso solitamente a un livello compreso tra il 75 e il 90% del suo fair value. Ciò dimostra quanto grande possa essere il potenziale di correzione se non ci saranno presto segnali di una svolta economica.
La conclusione per gli investitori:

L'economia, in particolare le aspettative di business dell'industria tedesca, e la valutazione di mercato del DAX definiscono il corridoio strategico per l'allocazione azionaria dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato.
Poiché la componente economica è impostata su “rosso” e il mercato azionario tedesco è scambiato intorno al livello del suo “fair value”, questa fascia si colloca tra il 45 e il 75% dell'allocazione azionaria pianificata individualmente. Se nelle prossime settimane il DAX dovesse salire verso i 20.000 punti, l'analisi del fair value suggerirebbe un'ulteriore riduzione dell'intervallo strategico.

All'interno di questo corridoio, il sismografo del mercato dei capitali - la terza componente dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato insieme all'economia e alla valutazione - definisce il posizionamento esatto. Il panorama delle probabilità del sismografo è stato a lungo molto positivo. Di recente non è cambiato. Anzi, il taglio dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve statunitense ha ulteriormente rafforzato il quadro positivo delle probabilità. Per questo motivo l'allocazione azionaria nell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato rimane nella parte alta del corridoio strategico, al 75%.

Un esempio: per gli investitori che considerano ottimale un'allocazione azionaria del 50% nell'allocazione strategica del proprio patrimonio, il modello suggerirebbe di investire solo il 37,5% in azioni (il 75% del 50% si traduce in un'allocazione azionaria del 37,5%). La quota di liquidità in portafoglio verrebbe aumentata di conseguenza, per poter acquistare in caso di eventuali contrattempi.

Cordiali saluti,
Il vostro
Klaus Meitinger

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