L'ifo Business Climate di luglio ha confermato la tendenza al ribasso dell'industria tedesca. Questo significa che uno dei tre fattori dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato - la componente del ciclo economico - passa in "rosso". Gli investitori dovrebbero ridurre la loro esposizione azionaria e prendere dei profitti.

I dettagli: dopo aver raggiunto il picco nel febbraio 2021, le aspettative di business nell'industria sono scese per la quarta volta di fila. In linea di principio, la seguente regola è stata applicata in passato: se le aspettative delle imprese nel settore manifatturiero scendono per tre volte di seguito, questo segnala un'inversione di tendenza nell'economia e dà agli investitori azionari un segnale di vendita. In realtà, le prese di profitto sarebbero dovute avvenire quattro settimane fa. Tuttavia, il mese scorso non l'abbiamo deliberatamente consigliato, poiché le preoccupazioni dei manager industriali erano dovute principalmente a problemi sul lato degli approvvigionamenti - strozzature di fornitura o, di conseguenza, un forte aumento dei prezzi degli input. Abbiamo visto questa come una situazione speciale e abbiamo voluto aspettare e vedere come la situazione si sarebbe sviluppata nel corso del prossimo mese prima di cambiare il nostro posizionamento azionario precedentemente molto offensivo.

Tuttavia, l'attuale declino della componente delle aspettative (vedi grafico 1) segnala ora che le difficoltà apparentemente non possono essere risolte così rapidamente. Sarebbe negligente ignorarlo. Perché le persistenti strozzature di approvvigionamento potrebbero persino portare a un nuovo arresto della produzione in futuro. Nel peggiore dei casi, le aziende dovrebbero poi registrarsi per il lavoro a tempo ridotto con i libri degli ordini pieni. Inoltre, potrebbe diventare difficile trasferire i costi di produzione più elevati sui prezzi di vendita. I margini di profitto ne risentirebbero. Non dimenticate: le aspettative degli investitori sui mercati azionari riguardo all'aumento dei profitti aziendali nei prossimi trimestri sono ormai molto alte - se fossero deluse, ci potrebbero essere gravi contraccolpi sui mercati azionari. Gli ultimi risultati dell'ifo Institute fanno sembrare questo rischio molto più grande.

Aggiunto a questo: Dopo un brillante aumento da novembre 2020, anche le aspettative degli esportatori sullo sviluppo degli affari nei prossimi tre mesi sembrano aver raggiunto il picco (grafico 2). In questo contesto, anche le previsioni degli analisti azionari possono forse essere troppo ottimiste in vista dei prossimi mesi.

Per determinare come tutto questo influenzi concretamente l'assegnazione dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato, dobbiamo ora prendere in considerazione le altre due componenti dell'indicatore - la valutazione attuale del mercato e i risultati del sismografo del mercato dei capitali.

Il nostro calcolo del fair value del DAX si basa su dati materiali dal 1954 ed è stato adeguato un anno fa all'aspettativa che le banche centrali tollereranno più crescita e tassi d'inflazione più alti senza alzare i tassi d'interesse. Sulla base di questa ipotesi - che a nostro avviso è ancora molto plausibile - il DAX tedesco è attualmente appena sotto il suo fair value. Quindi da una prospettiva di valutazione non c'è motivo di diventare pessimisti. Il solo segnale economico di vendita riduce anche la quota azionaria solo all'intervallo tra il 45 e il 75 per cento del capitale destinato alle azioni (con un semaforo economico verde il corridoio sarebbe tra il 75 e il 110 per cento).

Per determinare l'esatto posizionamento all'interno di questo corridoio, utilizziamo come terza componente importante i dati del sismografo del mercato dei capitali, che Oliver Schlick, amministratore delegato della Secaro GmbH, calcola regolarmente e collega alle raccomandazioni di investimento. "Il sismografo continua ad essere positivo, la probabilità di uno sviluppo positivo calmo del mercato (verde) e di un mercato positivo turbolento (giallo) è intorno al 99% cumulativo. La probabilità di un mercato negativo turbolento (rosso) non gioca ancora un ruolo al momento", informa Schlick e deriva inoltre la raccomandazione "sovrappeso significativo" da questo.

Per l'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato questo significa: la valutazione molto positiva del sismografo solleva il rapporto azionario suggerito al bordo superiore del corridoio al 75%. Rispetto al mese precedente, i guadagni sono comunque presi in forma significativa. A quel tempo, il rapporto era infine ancora al 110%.

L'indicatore del mercato azionario del private-wealth sta quindi togliendo il piede dall'acceleratore dopo una lunga fase di sovrappeso nelle azioni. Se la tendenza al ribasso delle aspettative di business ifo dovesse invertirsi nei prossimi mesi, tuttavia, anche il modello tornerebbe rapidamente ad essere più offensivo. Fino ad allora, rimaniamo cauti.

Vi auguro un'estate rilassata,

Il tuo

Klaus Meitinger

Nota: Nonostante l'accurata selezione delle fonti, non si può accettare alcuna responsabilità per l'accuratezza del contenuto. Le informazioni fornite nel patrimonio privato sono solo a scopo informativo e non costituiscono un invito a comprare o vendere titoli.