• Klaus Meitinger

L'ambiente diventa più prezioso.

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Idea d'investimento. Se l'Europa vuole raggiungere la Senna Klimaziele, deve riformare il mercato dei certificati di emissione di CO2. Sono stati compiuti i primi passi. Se in futuro i prezzi di questi diritti di inquinamento aumenteranno, anche gli investitori finanziari ne beneficeranno.

"Andreas Speer, Senior Commodity Analyst della Bayerische Landesbank, riflette: "La situazione di partenza è davvero esplosiva. Nel suo celebre discorso del 26 settembre, il presidente francese Emmanuel Macron si è pronunciato a favore di fornire certificati di emissione con un prezzo minimo compreso tra 25 e 30 euro. Poco tempo dopo, nei Paesi Bassi è stata introdotta una fascia di prezzo tra i 18 e i 20 euro. Sai quanto costano questi certificati in borsa oggi? Meno di otto euro".

E' un'occasione unica per vincere al cento o al duecento per cento?

Il contesto: lo scambio europeo dei diritti di emissione è lo strumento centrale di gestione della politica climatica in Europa. Essa mira a ridurre le emissioni di gas a effetto serra prodotte dagli impianti energetici e industriali e dall'aviazione in modo efficace sotto il profilo dei costi. Circa il 45 per cento di tutte le emissioni di gas a effetto serra in Europa sono incluse nello scambio. Si tratta di circa 12000 impianti quali centrali elettriche, raffinerie e acciaierie.

Lo Stato decide quanti equivalenti di CO2 vengono assegnati ogni anno. Il numero esatto dipende dalla crescita economica prevista e dall'obiettivo di riduzione delle emissioni di CO2. Questi certificati sono messi a disposizione delle imprese in base a una chiave europea - gratuitamente o nel quadro di un'asta.

Una volta all'anno - sempre in aprile - le aziende devono ora cedere uno dei loro "diritti di inquinamento" per ogni tonnellata di CO2 effettivamente emessa. Se immettono nell'aria più CO2 di quanto non siano stati assegnati loro diritti, devono acquisire ulteriori certificati sul mercato. "In linea di principio, questa è una buona idea", dice Speer, "perché i diritti di emissione stanno diventando una merce scarsa. Se i prezzi aumentano, ci sarà un incentivo a investire di più nella protezione del clima".

Quello che suona teoricamente conclusivo non ha mai funzionato nella pratica. Dopo l'avvio dello scambio di quote di emissione nel 2005, i diritti di inquinamento sono stati inizialmente distribuiti su una base relativamente generosa, anche per non gravare eccessivamente sull'industria. "Poi è arrivata la crisi finanziaria. L'economia è crollata e con essa, naturalmente, le emissioni di CO2 sono diminuite in modo significativo. Quando nel 2005 sono stati fissati i diritti di inquinamento annuali, le previsioni di crescita erano molto più ottimistiche. Ecco perché ora c'era un'enorme eccedenza di certificati", spiega Speer.

È stato particolarmente problematico che i certificati non necessari non siano scaduti senza valore. "Potrebbero sempre essere riportati all'anno successivo. Inoltre, le aziende hanno ottenuto anche i nuovi diritti. Pertanto, l'eccedenza è aumentata significativamente negli ultimi anni. Attualmente sono circa 1,7 miliardi di certificati".

Quindi lo strumento di orientamento della politica climatica non ha guidato. E il prezzo dei diritti di emissione è sceso da poco meno di 30 euro per tonnellata nel 2005 e nel 2008 a 2,50 euro nel 2013. Alcuni operatori del settore pensavano che saremmo arrivati a zero, e poi il mercato sarebbe morto", ricorda Speer.

Ora le carte vengono rimescolate di nuovo. Nel 2013 la politica ha iniziato a riformare il commercio. Tra le altre cose, è stato ridotto il numero di certificati di nuova emissione. È stato inoltre deciso di trattenere 900 milioni di certificati tra il 2014 e il 2016, che altrimenti sarebbero stati immessi sul mercato.

Questo ha avuto un effetto: il prezzo dei certificati di emissione si è nuovamente spostato nella regione tra i quattro e i sei euro. L'aspettativa di misure politiche supplementari era allora responsabile del recente aumento dei prezzi verso gli otto euro.

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In realtà, la Commissione europea ha consegnato alla fine di ottobre. "Ha effettivamente accettato l'introduzione di una riserva di stabilità", informa Speer. Se l'eccedenza di quote supera gli 800 milioni di unità, a partire dal 2019 tutto ciò che supera tale limite sarà iscritto in questa riserva. Se l'eccedenza scende al di sotto dei 400 milioni, i certificati vengono ritirati e immessi sul mercato. "Quindi questo è una specie di buffer per evitare che le eccedenze diventino troppo grandi. L'aumento dei prezzi delle ultime settimane è quindi fondamentalmente sostenuto".

Se la discussione sul prezzo minimo dovesse prendere slancio, il prezzo dei certificati di emissione aumenterebbe ulteriormente il prezzo dei certificati di emissione. "Non c'è modo di aggirare questo problema a lungo termine", dice Speer, "le Nazioni Unite hanno fortemente avvertito che le concentrazioni globali di CO2 aumenteranno quest'anno più rapidamente che mai". Tutti gli ambiziosi obiettivi climatici non si concretizzeranno se non si adotteranno presto misure efficaci. "Un prezzo minimo per i certificati sarebbe un tale passo.

L'esperto delinea l'esempio della Gran Bretagna per dimostrare che una tale misura può effettivamente ottenere grandi risultati. "Il prezzo minimo è di 18 sterline. Ecco perché sull'isola non c'è praticamente più produzione di energia elettrica a carbone. "Questo non vale piu' la pena, visto l'alto prezzo dei certificati".

Anche in Germania, il Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) chiedeva regolarmente alle imprese il prezzo critico dei certificati.A quale livello inizierebbero effettivamente ad investire in forme di energia più rispettose dell'ambiente? "I prezzi tra i 20 e i 25 euro sono sempre stati citati", dice Speer, "se la politica è seria riguardo alla protezione del clima, deve cercare di portare effettivamente il prezzo a queste regioni". Forse, secondo l'esperto, anche il fattore economico sarà d'aiuto. "Grazie al buon sviluppo economico, la protezione dell'ambiente sta ricevendo di nuovo una reale opportunità in questo momento. È sempre così: "Bisogna potersi permettere la protezione dell'ambiente.

C'è ancora uno zweiten Zusammenhang tra crescita e problema. Quando l'economia è in piena espansione e c'è bisogno di molta energia, le emissioni e quindi la domanda di certificati aumenteranno gradualmente. E' interessante notare che questo è esattamente quello che sta accadendo oggi - proprio nel momento in cui lo stato sta iniziando a ridurre sensibilmente l'offerta e le eccedenze. "Non funzionerà in fretta. Ma posso ben immaginare che ci possano essere carenze in alcune aree nel 2019. Perché il prezzo del certificato non dovrebbe aumentare di 20 euro nella regione anche senza prezzi minimi politici?". In base alle quotazioni attuali, si tratterebbe in realtà di un aumento di prezzo del 150 per cento.

Per gli investitori con un portafoglio ampiamente diversificato, l'aggiunta di certificati di emissione è interessante anche per un altro motivo. Porta un ulteriore effetto di diversificazione.

Gli analisti della società di investimento Schroders hanno recentemente calcolato che se il prezzo di emissione dovesse salire a 100 dollari, quasi la metà di tutte le società quotate dovrebbe fare i conti con perdite di utili superiori al 20 per cento. Un aumento significativo del prezzo dei diritti di inquinamento non rimarrebbe quindi probabilmente senza gravi ripercussioni sui mercati azionari. Chi investe nei certificati acquista anche una sorta di assicurazione.

"Naturalmente, i prezzi dei certificati di emissione possono sempre subire una battuta d'arresto se la politica si rompe di nuovo a breve termine", riflette Andreas Speer. "Ma chiunque veda questo investimento in una prospettiva a lungo termine dovrebbe farne buon uso."

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Come investire in certificati di emissione di CO2

Ci sono fondamentalmente due modi per gli investitori di investire direttamente nei diritti di emissione di CO2 .

01. negoziazione a termine con certificati CO2:

Questo si svolge presso l'European Climate Exchange, una filiale della Future Exchange ICE di Londra. I contratti futures sono negoziati lì. Attualmente, i contratti di dicembre sono negoziati fino al 2025 e i contratti trimestrali fino al 2020. Tuttavia, la liquidità non è molto elevata nelle scadenze più lontane. I contratti più liquidi con scadenze più brevi devono essere trasferiti al successivo per rappresentare un'esposizione a lungo termine. Il contratto fino a dicembre 2018 (MOZ8) costa attualmente 7,50 euro. Un'unità di trading comprende 1000 certificati CO2. Questa è anche la più piccola dimensione commerciale possibile.

02. Certificati sui certificati di emissione:

Commerzbank utilizza i contratti a termine per offrire un certificato turbo illimitato ((WKN: CZ549S). Il certificato riflette approssimativamente l'andamento dei prezzi dei certificati di emissione. I costi di costruzione - finanziamento e passaggio regolare alla prossima durata del contratto - modificano il prezzo di base del certificato del turbo. Questo è attualmente a 0,35 centesimi. Il certificato costa 7,16 Euro. Ha quindi una piccola leva finanziaria rispetto al prezzo di negoziazione a termine.

Tuttavia, anche la liquidità del certificato non è molto elevata. Per ordini più grandi è quindi necessaria un'attenta pianificazione.

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Autore: Klaus Meitinger

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