• Klaus Meitinger

El medio ambiente se vuelve más valioso.

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Idea de inversión. Si Europa quiere llegar a seine Klimaziele, debe reformar el mercado de los certificados de emisión de CO2. Se han dado los primeros pasos. Si los precios de estos derechos de contaminación suben en el futuro, los inversores financieros también se beneficiarán.

"Andreas Speer, analista jefe de productos básicos del Bayerische Landesbank, reflexiona:"La situación inicial es realmente explosiva: en su discurso del 26 de septiembre, el presidente francés Emmanuel Macron se pronunció a favor de la entrega de certificados de emisión con un precio mínimo de entre 25 y 30 euros. Poco tiempo después, se introdujo en los Países Bajos un rango de precios entre 18 y 20 euros. ¿Sabes cuánto cuestan estos certificados en la bolsa hoy en día? Menos de ocho euros."

¿Es una oportunidad única de ganar el 100 o el 200 por ciento?

El fondo: El comercio de emisiones europeo es el instrumento central de la política climática en Europa. Su objetivo es reducir las emisiones de gases de efecto invernadero de las instalaciones energéticas e industriales y de la aviación de manera rentable. Alrededor del 45 por ciento de todas las emisiones europeas de gases de efecto invernadero están incluidas en el comercio. Se trata de unas 12.000 instalaciones, como centrales eléctricas, refinerías y acerías.

El estado decide cuántos equivalentes de CO2 se asignan cada año. El número exacto depende del crecimiento económico previsto y de la trayectoria de reducción de las emisiones de CO2. Estos certificados se ponen a disposición de las empresas de acuerdo con una clave de ámbito europeo, de forma gratuita o en el marco de una subasta.

Una vez al año -siempre en abril- las empresas tienen que renunciar a uno de sus "derechos de contaminación" por cada tonelada de CO2 realmente emitida. Si emiten más CO2 al aire del que se les han asignado derechos, deben adquirir certificados adicionales en el mercado. "En principio, es una buena idea", dice Speer, "porque los derechos de emisión se están convirtiendo en un bien escaso. Si el precio sube, habrá un incentivo para invertir más en la protección del clima".

Lo que suena teóricamente concluyente nunca ha funcionado en la práctica. Tras el inicio del comercio de derechos de emisión en 2005, los derechos de contaminación se distribuyeron inicialmente sobre una base comparativamente generosa, sobre todo para no imponer una carga demasiado pesada a la industria. "Luego vino la crisis financiera. La economía colapsó y con ella, por supuesto, las emisiones de CO2 se redujeron significativamente. Cuando se fijaron los derechos anuales de contaminación en 2005, las previsiones de crecimiento eran mucho más optimistas. Por eso había ahora un enorme excedente de certificados", explica Speer.

Era particularmente problemático que los certificados innecesarios no expiraran sin valor. "Siempre pueden ser trasladados al año siguiente. Y además, las empresas también obtuvieron los nuevos derechos. Así pues, el superávit ha aumentado considerablemente en los últimos años. Esto es actualmente alrededor de 1.700 millones de certificados."

Por lo tanto, el instrumento de dirección de la política climática no funcionó. Y el precio de los derechos de emisión bajó de poco menos de 30 euros por tonelada en 2005 y 2008 a 2,50 euros en 2013, y algunas personas de la industria pensaron que íbamos a cero, y entonces el mercado estaría muerto", recuerda Speer.

Ahora las cartas se barajan de nuevo. En 2013, la política comenzó a reformar el comercio. Entre otras cosas, se redujo el número de nuevos certificados emitidos. También se decidió retener 900 millones de certificados entre 2014 y 2016, que de otro modo habrían salido al mercado.

Esto tuvo un efecto: el precio de los certificados de emisión volvió a situarse en la región entre cuatro y seis euros. La expectativa de medidas políticas adicionales fue entonces la responsable de la reciente subida de los precios hasta los ocho euros.

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De hecho, la Comisión Europea presentó su informe a finales de octubre. "En efecto, ha aceptado la introducción de una reserva de estabilidad", informa Speer. Si el excedente de derechos de emisión supera los 800 millones de unidades, todo lo que supere este límite se consignará en esta reserva a partir de 2019. Si el excedente es inferior a 400 millones, los certificados se retiran y se ponen en el mercado. "Así que esto es una especie de amortiguador para evitar que los excedentes sean demasiado grandes. El aumento de los precios de las últimas semanas está, por lo tanto, fundamentalmente apuntalado".

Si el debate sobre el precio mínimo cobrara impulso, el precio de los certificados de emisión aumentaría aún más. "No hay manera de evitarlo a largo plazo", dice Speer, "las Naciones Unidas han advertido con firmeza que las concentraciones mundiales de CO2 aumentarán más rápidamente este año que nunca antes". Todos los ambiciosos objetivos climáticos no se materializarán si no se adoptan pronto medidas eficaces. Un precio mínimo para los certificados sería un paso de este tipo".

El experto esboza el ejemplo de Gran Bretaña para demostrar que una medida de este tipo puede realmente lograr mucho. "El precio mínimo es de 18 libras. Es por eso que prácticamente no hay más generación de energía a carbón en la isla. Esto ya no vale la pena en vista del alto precio del certificado".

También en Alemania, el Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) preguntaba regularmente a las empresas sobre el precio crítico de los certificados. Ab ¿Qué nivel empezarían a invertir en formas de energía más respetuosas con el medio ambiente? "Los precios entre 20 y 25 euros siempre han sido citados", dice Speer, "si la política es seria en cuanto a la protección del clima, debe intentar realmente llevar el precio a estas regiones". Tal vez, según el experto, el factor económico también ayude. "Debido al buen desarrollo económico, la protección del medio ambiente está volviendo a tener una oportunidad real en este momento. Siempre es así: "Hay que ser capaz de proteger el medio ambiente.

Todavía hay un zweiten Zusammenhang entre el crecimiento y la cuestión. Cuando la economía está en auge y se necesita mucha energía, las emisiones y, por tanto, la demanda de certificados aumentarán gradualmente. Es interesante observar que esto es exactamente lo que está sucediendo hoy en día, en el mismo momento en que el Estado está empezando a reducir notablemente la oferta y a reducir los excedentes. "Esto no va a funcionar rápido. Pero me imagino que en 2019 puede haber escasez en algunas zonas. ¿Por qué el precio del certificado no debería subir 20 euros en la región incluso sin precios mínimos políticos?" Basado en las cotizaciones actuales, esto sería en realidad un aumento de precios del 150 por ciento.

Para los inversores con una cartera ampliamente diversificada, la adición de certificados de emisión también es interesante por otra razón. Aporta un efecto adicional de diversificación.

Los analistas de la empresa de inversiones Schroders calcularon recientemente que si el precio de emisión aumentara a 100 dólares, casi la mitad de todas las empresas que cotizan en bolsa tendrían que contar con pérdidas de beneficios de más del 20 por ciento. Por lo tanto, es probable que un aumento significativo del precio de los derechos de contaminación no deje de tener graves repercusiones en los mercados bursátiles. Los que invierten en los certificados también compran una especie de seguro.

"Por supuesto, siempre puede haber retrocesos en los precios de los certificados de emisión si la política vuelve a fallar a corto plazo", reflexiona Andreas Speer. "Pero cualquiera que vea esta inversión desde una perspectiva a largo plazo debería hacerlo bastante bien."

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Cómo invertir en certificados de emisión de CO2

Existen básicamente dos formas de que los inversores inviertan directamente en derechos de emisión de CO2.

01. comercio de futuros con certificados de CO2:

Esto tiene lugar en el European Climate Exchange, una filial del London Future Exchange ICE. Allí se negocian los contratos de futuros. En la actualidad, los contratos de diciembre se negocian hasta 2025 y los trimestrales hasta 2020, aunque la liquidez no es muy elevada en los vencimientos más lejanos. Los contratos más líquidos con vencimientos más cortos deben transferirse al siguiente para representar una exposición a más largo plazo. El contrato hasta diciembre de 2018 (MOZ8) cuesta actualmente 7,50 euros. Una unidad comercial comprende 1.000 certificados de CO2. Este es también el tamaño comercial más pequeño posible.

02. Certificados de los certificados de emisión:

Commerzbank utiliza los contratos de futuros para ofrecer un certificado turbo ilimitado (WKN: CZ549S). El certificado refleja aproximadamente la evolución de los precios de los certificados de emisión. Los costes de construcción - financiación y transferencia regular al siguiente contrato - cambian el precio base del certificado turbo. Actualmente es de 0,35 centavos. El certificado cuesta 7,16 euros. Por lo tanto, tiene un pequeño apalancamiento en comparación con el precio de negociación a plazo.

Sin embargo, la liquidez del certificado tampoco es muy alta. Para pedidos grandes, por lo tanto, se requiere una planificación cuidadosa.

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Autor: Klaus Meitinger

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