Cambia. Sono sempre più numerosi i legami sociali che vengono emessi per fornire capitali per risolvere i problemi sociali. "Gli investitori dovrebbero così ottenere un ritorno sociale oltre a quello finanziario", spiega Simon Bond, esperto di obbligazioni della Columbia Threadneedle. "Perché questo funzioni veramente, tuttavia, i benefici dei progetti devono essere analizzati molto attentamente".

"In realtà", pensa Simon Bond, esperto di bond e manager del Columbia Threadneedle Social Bond Fund, "la pandemia di Corona è una sorta di acceleratore per il mercato dei social bond". Ora sono necessari molti capitali in tutto il mondo per migliorare i sistemi sanitari e per tenere sotto controllo le conseguenze sociali. È probabile che molte organizzazioni e governi raccolgano questo denaro emettendo obbligazioni sociali.

Ad esempio, la International Finance Corporation (IFC), che appartiene alla Banca Mondiale, ha preso in prestito un miliardo di dollari per i programmi di aiuto alla corona a fine marzo. Intende utilizzare i proventi della questione per finanziare progetti che consentano alle popolazioni dei Paesi in via di sviluppo e dei Paesi emergenti un migliore accesso ai servizi sanitari. Allo stesso tempo, l'IFC garantisce il pagamento di cedole dello 0,5% all'anno e il rimborso del titolo dopo tre anni. "Questo offre agli investitori un investimento interessante. Ricevono un rendimento più o meno equivalente a quello dei titoli di Stato di prima classe nella rispettiva valuta e possono essere sicuri che il loro denaro ha un impatto sociale positivo", sottolinea Simon Bond.

Il bond IFC è una delle tante emissioni in questo settore. Ad esempio, il Libero Stato di Baviera ha collocato a fine marzo un'obbligazione con un volume record di 3 miliardi di euro per aiutare le imprese bavaresi a far fronte alle conseguenze economiche della pandemia della corona. Anche diverse banche di sviluppo o la Banca europea per gli investimenti (BEI) hanno emesso titoli per miliardi di euro.

L'idea di base di tali legami sociali esiste già da tempo. Si distinguono dai normali titoli a reddito fisso per un importante aspetto. "I proventi possono essere utilizzati solo per progetti predefiniti, e l'emittente deve anche fornire la prova di tale utilizzo", spiega Bond. Finora il mercato ha un volume di circa 59 miliardi di dollari. Gli esperti prevedono che il volume crescerà di 25 miliardi di dollari nel 2020, anche prima della crisi di Corona. Ma ora potrebbe essere anche di più. Questa è una buona notizia per Simon Bond, in quanto gli offre una scelta più ampia e maggiori opportunità di diversificazione per il suo fondo di obbligazioni sociali.

Nella selezione dei documenti, l'esperto procede in due fasi. "Si inizia con un'analisi finanziaria molto approfondita dell'emittente. Dopotutto, non serve a nulla sostenere il più grande progetto sociale con un'obbligazione come questa se poi l'emittente fallisce. In questo caso gli investitori non solo perderebbero i loro soldi. Non ci sarebbe nemmeno l'impatto sociale previsto.

Una volta affrontato questo argomento, inizia il lavoro vero e proprio. "Per noi è fondamentale che il ricavato di un prestito obbligazionario crei davvero un ulteriore beneficio per la società", dice Bond. Tuttavia, questo non è assolutamente il caso di tutti i titoli che sono quotati nella categoria "sociale".

La sfida: "Nel definire gli obiettivi, la maggior parte degli emittenti si orienta verso uno o più dei 17 obiettivi di sostenibilità delle Nazioni Unite. Tuttavia, in termini molto generali, l'obiettivo è quello di consentire una vita dignitosa e di preservare le basi naturali della vita. I progetti sono corrispondentemente vaghi. Se analizziamo questo aspetto da vicino, spesso non riusciamo a individuare alcun beneficio sociale misurabile".

Per evitare questo, l'esperto di obbligazioni non solo si concentra sulle 17 risoluzioni generali, ma utilizza anche i 169 obiettivi concreti dietro di esse. Il numero dieci nel catalogo dell'ONU, ad esempio, comprende la riduzione delle disuguaglianze. "Questo è troppo vago per me. Un obiettivo più concreto è invece quello di raggiungere e mantenere la crescita del reddito al di sopra della media nazionale per il 40 per cento della popolazione più povera entro il 2030. Se questo è il senso del lancio di un legame, l'impatto sociale può essere valutato e misurato molto meglio".

Nel loro processo di analisi, Bond e i suoi colleghi definiscono quindi prima di tutto un universo di legame sociale. Così facendo, escludono tutti i legami che potrebbero avere un impatto negativo o per i quali ci si può aspettare solo benefici sociali minimi. I titoli di settori come l'automobile, la pubblicità, il commercio di titoli, il carbone, l'energia nucleare, l'alcool, il gioco d'azzardo o le armi sono tabù. "Osserviamo da vicino come i criteri ESG - cioè le questioni ambientali e sociali e gli aspetti della buona governance aziendale - sono presi in considerazione. Di norma, evitiamo anche le aziende che sono coinvolte in controversie sull'inquinamento ambientale perché il cambiamento climatico ha un impatto sociale negativo".

Segue un'analisi approfondita dell'impatto sociale in collaborazione con INCO, società di ricerca specializzata in tematiche sociali. "Non solo vogliamo sapere esattamente per quali progetti saranno utilizzati i proventi dell'emissione, ma ne valutiamo noi stessi l'effetto. Questo processo si traduce in un punteggio sociale per ogni documento, che ci permette di confrontare i titoli che rispondono anche a diverse esigenze sociali", continua Bond. Il punteggio sale fino a un massimo di 31, con l'aggiunta al portafoglio di obbligazioni con un rating da 21 a 31 punti in genere. Il passo successivo è quello di monitorare i singoli progetti e - se necessario - cercare il dialogo con gli emittenti. "Questo è l'unico modo in cui possiamo raggiungere il nostro obiettivo - conclude Simon Bond - di garantire che gli investitori ricevano effettivamente il ritorno sociale oltre a quello finanziario".

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// Come investire - in obbligazioni sociali.

Già nel 2017 la Columbia Threadneedle ha lanciato il Threadneedle (Lux) European Social Bond Fund (ISIN: LU1589836722), che si concentra sui legami sociali europei. Investe nei circa 200 legami che raggiungono il più alto punteggio sociale nel processo di ricerca di Threadneedle. Nell'acquisto di obbligazioni Simon Bond si concentra principalmente sulle nuove emissioni perché vi vede un vantaggio di valutazione. La cedola media è dell'1,5% e il rendimento del fondo fino alla scadenza è dell'1,24%. Il rating creditizio medio del portafoglio si colloca nel singolo intervallo A.

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