Le changement. De plus en plus de liens sociaux sont émis afin de fournir des capitaux pour résoudre les problèmes sociaux. "Les investisseurs devraient donc obtenir un rendement social en plus du rendement financier", explique Simon Bond, expert en obligations chez Columbia Threadneedle. "Pour que cela fonctionne vraiment, cependant, les avantages des projets doivent être analysés très soigneusement".

"En fait," s'interroge Simon Bond, expert en obligations et gestionnaire du Columbia Threadneedle Social Bond Fund, "la pandémie de corona est en quelque sorte un accélérateur pour le marché des obligations sociales. Il faut maintenant beaucoup de capitaux dans le monde entier pour améliorer les systèmes de santé et maîtriser les conséquences sociales. De nombreuses organisations et gouvernements sont susceptibles de réunir cet argent en émettant des obligations sociales.

Par exemple, la Société financière internationale (SFI), qui fait partie de la Banque mondiale, a réuni un milliard de dollars pour les programmes d'aide à la couronne à la fin du mois de mars. Elle entend utiliser le produit de cette émission pour financer des projets qui permettent aux populations des pays en développement et émergents d'avoir un meilleur accès aux services de santé. Dans le même temps, la SFI garantit le paiement de coupons de 0,5 % par an et le remboursement de la garantie après trois ans. "Cela offre aux investisseurs un investissement intéressant. Ils reçoivent un rendement à peu près équivalent à celui des obligations d'État de première classe dans la monnaie respective et peuvent être sûrs que leur argent a un impact social positif", souligne Simon Bond.

L'obligation de la SFI est l'une des nombreuses émissions dans ce domaine. Fin mars, par exemple, l'État libre de Bavière a placé un emprunt obligataire d'un volume record de 3 milliards d'euros pour aider les entreprises bavaroises à faire face aux conséquences économiques de la pandémie de corona. Diverses banques de développement ou la Banque européenne d'investissement (BEI) ont également émis des titres d'une valeur de plusieurs milliards d'euros.

L'idée de base de ces liens sociaux existe depuis longtemps. Ils se distinguent des titres à intérêt fixe normaux sur un point essentiel. "Les produits ne peuvent être versés que dans des projets prédéfinis, et l'émetteur doit également fournir la preuve de cette utilisation", explique M. Bond. Jusqu'à présent, le marché a un volume d'environ 59 milliards de dollars. Les experts s'attendent à ce que le volume augmente de 25 milliards de dollars en 2020, avant même la crise de Corona. Mais maintenant, cela pourrait être encore plus. C'est une bonne nouvelle pour Simon Bond, car cela lui donne un plus grand choix et encore plus de possibilités de diversification pour son fonds d'obligations sociales.

Pour sélectionner les titres, l'expert procède en deux étapes. "Elle commence par une analyse financière très approfondie de l'émetteur. Après tout, il ne sert à rien de soutenir le plus grand projet social avec une telle obligation si l'émetteur fait ensuite faillite. Dans ce cas, les investisseurs ne perdraient pas seulement leur argent. L'impact social attendu ne serait pas là non plus.

Une fois que ce sujet est coché, le vrai travail commence. "Pour nous, il est crucial que le produit d'une obligation apporte réellement un avantage supplémentaire à la société", déclare M. Bond. Toutefois, ce n'est en aucun cas le cas pour tous les titres qui sont énumérés dans la catégorie "sociale".

Le défi : "Lorsqu'ils définissent l'objectif, la plupart des émetteurs s'alignent sur un ou plusieurs des 17 objectifs de durabilité des Nations unies. Toutefois, de manière très générale, l'objectif est de permettre une vie décente et de préserver les fondements naturels de la vie. Les projets sont par conséquent vagues. Si nous analysons cela de près, nous ne pouvons souvent pas identifier d'avantages sociaux mesurables".

Pour éviter cela, l'expert en obligations ne se concentre pas seulement sur les 17 objectifs généraux, mais utilise également les 169 objectifs concrets qui les sous-tendent. Le numéro dix du catalogue de l'ONU, par exemple, comprend la réduction des inégalités. "C'est trop vague pour moi. Un objectif plus concret, d'autre part, est d'atteindre et de maintenir une croissance des revenus supérieure à la moyenne nationale pour les 40 % les plus pauvres de la population d'ici 2030. Si c'est le but du lancement d'une obligation, l'impact social peut être beaucoup mieux évalué et mesuré".

Dans leur processus d'analyse, Bond et ses collègues définissent donc d'abord un univers de lien social. Ce faisant, ils excluent tous les liens qui pourraient avoir un impact négatif ou dont on ne peut attendre que des avantages sociaux minimaux. Les titres de secteurs tels que l'automobile, la publicité, le commerce des valeurs mobilières, le charbon, l'énergie nucléaire, l'alcool, les jeux de hasard ou les armes sont tabous. "Nous examinons de près la manière dont les critères ESG - c'est-à-dire les questions environnementales et sociales et les aspects de bonne gouvernance d'entreprise - sont pris en compte. En règle générale, nous évitons également les entreprises qui sont impliquées dans des controverses sur la pollution de l'environnement parce que le changement climatique a un impact social négatif".

Il sera suivi d'une analyse approfondie de l'impact social en coopération avec INCO, une société de recherche spécialisée dans les questions sociales. "Nous ne voulons pas seulement savoir exactement à quels projets le produit de l'émission sera utilisé, mais nous voulons aussi en estimer nous-mêmes l'effet. Ce processus aboutit à une note sociale pour chaque article, ce qui nous permet de comparer des obligations qui répondent également à différents besoins sociaux", poursuit M. Bond. Le score va jusqu'à un maximum de 31, les obligations ayant une notation de 21 à 31 points étant généralement ajoutées au portefeuille. L'étape suivante consiste à suivre les différents projets et - si nécessaire - à rechercher le dialogue avec les émetteurs. "C'est la seule façon d'atteindre notre objectif", conclut Simon Bond, "de garantir que les investisseurs recevront effectivement le rendement social aussi bien que financier.

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// Comment investir - dans les liens sociaux.

Columbia Threadneedle a déjà lancé en 2017 le Threadneedle (Lux) European Social Bond Fund (ISIN : LU1589836722), qui se concentre sur les obligations sociales européennes. Il investit dans les quelque 200 obligations qui obtiennent le meilleur score social dans le processus de recherche de Threadneedle. Lorsqu'il achète des obligations, Simon Bond se concentre principalement sur les nouvelles émissions car il y voit un avantage en termes de valorisation. Le coupon moyen est de 1,5 % et le rendement du fonds à l'échéance est de 1,24 %. La cote de crédit moyenne du portefeuille se situe dans la fourchette A.

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Publication spéciale :

Columbia Threadneedle

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Philipp Kowollik,

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