Bitcoin. In considerazione della diluizione monetaria di tutte le valute cartacee dovuta alla politica monetaria estremamente espansiva, gli investitori sono alla ricerca di una riserva di valore alternativa. La prima scelta è l'oro - provato da secoli. Con Bitcoin, forse sta emergendo un'altra alternativa.

Il disagio cresce. Di fatto, le banche centrali stanno già fornendo finanziamenti statali diretti, il gruppo di competenza di Lerbach critica e teme che in futuro il potere d'acquisto della moneta cartacea venga eroso. "La storia dimostra che qualcuno usurpa sempre la sovranità interpretativa sul denaro esistente e dice: per certi motivi ne abbiamo bisogno di più", pensano David Oyen, von Plettenberg, Conradt & Cie. family office, David Oyen, von Plettenberg, Conradt & Cie. "In quel momento le persone sono alla ricerca di un altro valore che non può essere moltiplicato a piacimento".

In passato, i ricchi finivano quasi automaticamente con l'oro. L'oro è durevole e difficile da estrarre. "Questo è un requisito fondamentale. Se fosse stato più facile estrarre l'oro, il metallo prezioso non sarebbe stato considerato un deposito di valore e nessuno avrebbe tenuto il metallo giallo", spiega Manuel Andersch, Senior Currency Analyst della Bayerische Landesbank. "Alla fine, il mercato ha scelto intuitivamente l'elemento più stabile che poteva ottenere".

Nel frattempo, però, molti che pensano a un piano B in termini di sistema monetario finiscono anche loro con Bitcoin. Si chiedono: l'oro digitale è forse anche l'oro migliore?

"Prima di tutto, in termini di fisica, Bitcoin è reale come l'oro", spiega Andersch. Durante gli scavi, gli ingegneri informatici lavorano al posto dei minatori, i calcolatori al posto degli escavatori e l'elettricità viene utilizzata al posto del gasolio. Rispetto all'oro, tuttavia, il Bitcoin ha ancora alcuni importanti vantaggi. "È più facile da trasportare, molto più veloce da trasferire, e lo Stato non può accedervi. Non sa a chi rivolgersi. Bitcoin non è una persona giuridica. Esiste grazie a 10.000 nodi di calcolo collegati ad una rete in tutto il mondo. I governi non possono chiuderli o ritenerli responsabili", spiega Philipp Sandner, esperto di valute crittografiche presso la Frankfurt School of Finance & Management.

Ma la caratteristica più importante dei Bitcoins è la scarsità programmata. Con l'oro, si trova di più in un anno, di meno in un altro. E lo sforzo minerario dipende anche dal prezzo dell'oro. Con Bitcoin, invece, l'andamento dell'offerta è chiaro. La "massa monetaria" massima è limitata a quasi 21 milioni di Bitcoin. E la crescita della massa monetaria diminuisce drasticamente a intervalli regolari.

Nella erstenJahren sono stati scavati 50 Bitcoin ogni dieci minuti. Da allora questo tasso si è dimezzato ogni quattro anni. Prima a 25. Nella fase successiva a 12,5. E nell'ultima metà l'11 maggio 2020 a 6,25. "È stato un colpo di genio disaccoppiare l'offerta dal prezzo dei Bitcoins e dagli sforzi minerari - cioè la potenza di calcolo dei minatori. Se il prezzo aumenta o la potenza di calcolo viene aggiunta al sistema, il grado di difficoltà per la prospezione di nuovi Bitcoin verrà adeguato di conseguenza verso l'alto. Questo assicura il volume di uscita mirato", spiega Andersch.

Ciò è garantito da una rete globale peer-to-peer. Andersch ritiene che sia praticamente impossibile convincere l'intera rete ad adottare un nuovo profilo di servizio (cioè un protocollo software).

Il recente dimezzamento è stato celebrato non solo nella comunità Bitcoin come un passo verso una nuova era. Anche l'interesse dei media è stato elevato. "È stato una specie di risveglio. Guarda, l'idea alla base è in realtà diversa da quella della politica monetaria convenzionale. In realtà sta accadendo come programmato. Questo ha fatto capire per la prima volta a molte persone che in linea di principio il Bitcoin è adatto tanto quanto l'oro quanto un deposito di valore", spiega Andersch.

Per provarlo scientificamente, l'esperto utilizza la cosiddetta analisi stock-to-flow. "Nel settore delle materie prime, abbiamo sempre pensato a come cogliere la qualità di un bene monetario, che rende un bene davvero 'difficile'. Il rapporto stock/flusso si è dimostrato un criterio utile in questo contesto".

Nel calcolo del rapporto, non è la scarsità assoluta di un bene che gioca il ruolo dominante, ma il rapporto tra lo stock e la produzione corrente. In termini assoluti, ad esempio, lo stock di palladio è molto più piccolo di quello dell'oro - è solo il cinque per cento. Questo non rende però il palladio un bene più difficile, in quanto la nuova offerta di palladio (flusso) non solo è relativamente alta, ma può anche essere facilmente espansa e diluisce il titolo quando il prezzo sale. "Molti metalli preziosi come il palladio, che vengono utilizzati principalmente come metalli industriali, hanno quindi un basso rapporto stock/flusso", informa Andersch.

L'attrattiva dell'oro risiede nel fatto che la sua offerta non può essere ampliata a piacimento. In tutto il mondo vi è attualmente uno stock di circa 200000 tonnellate. Ogni anno vengono estratte circa 3000 tonnellate. La crescita (flusso) annuale dell'oro nuovo incontra così uno stock (stock) già molto grande. "Al ritmo attuale della produzione, il mercato ha bisogno di 60 anni per produrre la stessa quantità di oro. Il rapporto stock/flusso è quindi di 60", spiega Andersch. Questo è molto. L'argento, per esempio, lo porta a circa 22, il palladio a poco più di uno e il platino solo a 0,4.

"L'oro ha dovuto lavorare sodo per raggiungere questo status per migliaia di anni. A causa degli alti costi di produzione, del molto tempo e del basso utilizzo industriale, un magazzino così grande si è lentamente accumulato. Ma ciò che è decisivo è che l'oro poteva raggiungere tassi così elevati solo perché le persone erano disposte a utilizzare questo metallo prezioso quasi esclusivamente per la conservazione del valore", spiega l'analista e conclude: "Ecco perché un elevato stock-to-flow è anche un importante prerequisito di base per un bene monetario da utilizzare come riserva di valore a tutti".

Bitcoin ora ripete questo sviluppo, che ha richiesto centinaia di anni per ottenere l'oro, praticamente in rapido movimento. "Dopo il dimezzamento a maggio, il Bitcoin ha già raggiunto un valore di stock-to-flow altrettanto elevato come l'oro - in soli undici anni", calcola Andersch e continua: "Il Bitcoin è stato progettato come un bene ultra-duro. Nel 2024, quando sarà imminente un altro dimezzamento, il livello di durezza sarà ulteriormente aumentato ad un livello superiore a 100 - mai prima d'ora nella storia dell'umanità!

Quale sarà l'impatto di un tale standard monetario sulle decisioni di investimento delle persone facoltose, naturalmente, nessuno può saperlo oggi. "Il fatto è che storicamente, il bene con il più alto rapporto stock/flussi è sempre stato utilizzato come riserva di valore. Se il Bitcoin dovrebbe davvero diventare l'oggetto di valore del XXI secolo, è perché le sue proprietà - soprattutto il suo alto grado di durezza - sono preferite a quelle di forme di denaro alternative", chiarisce Andersch.

La domanda cruciale per gli investitori è ora: cosa significherebbe un tale sviluppo per il prezzo del Bitcoin? "Naturalmente, è ovvio che la durezza del Bitcoin ha qualcosa a che fare con il suo valore. Tuttavia, un percorso di prezzo non può essere accuratamente provato analiticamente dal modello stock-to-flow", dice Andersch, "l'analisi stock-to-flow inizialmente mostra solo che Bitcoin potrebbe essere usato come un nuovo, moderno value store. In definitiva, però, è sempre una questione di domanda e offerta. Solo se più persone usano i Bitcoins come negozio di valore a prezzi correnti e quindi comprano più di quanto le persone vendono in relazione ad essi, il prezzo aumenterà.

"Ma ci sono certamente indicazioni di questo", riflette Philipp Sandner. Prima di tutto, la narrazione intorno a Bitcoin è cambiata nel tempo. Nel 2009 la moneta criptata era ancora vista come un tentativo di creare un mezzo di pagamento elettronico. Grazie alla possibilità di pagare in forma anonima anche per le transazioni illegali, la Bitcoin è finita rapidamente in una specie di discarica. Le istituzioni finanziarie lo consideravano con sospetto.

"Nel frattempo, la funzione di contante elettronico non ha praticamente alcun ruolo. Domina invece il suo utilizzo come bene alternativo", informa Sandner, "e anche la base giuridica sta diventando più stabile. Nel frattempo, la custodia delle valute criptate è legittimata dal BaFin, a condizione che vengano rispettate le leggi sul riciclaggio di denaro e sulla tassazione. Anche i gestori patrimoniali possono investire in Bitcoins per conto di terzi.

Ora, secondo Sandner, sta iniziando una sequenza di sviluppo abbastanza logica: "La legge c'è, la legittimità è stabilita, il software si sta sviluppando, gli avvocati capiscono il sistema. Le banche stanno iniziando ad interessarsi, stanno lanciando prodotti, stanno installando un brokeraggio affidabile, un sistema di ordini migliore. E questo cambia la base di potenziali acquirenti.

Mentre in passato quasi esclusivamente investitori privati hanno investito in Bitcoin, ora si stanno creando le condizioni per consentire ai professionisti di evadere gli ordini più grandi in modo rapido, a prezzi di mercato efficienti e con sicurezza normativa.

"La grande storia è che la Bitcoin potrebbe affermarsi come attività finanziaria in futuro, consentendo un'ulteriore diversificazione dei portafogli. Se gli investitori istituzionali iniziassero ad investire solo una minima parte dei loro portafogli, la domanda aumenterebbe rapidamente", sottolinea Daniel Oyen.

Un confronto tra i valori di mercato del Bitcoin e dell'oro mostra cosa questo potrebbe significare per l'andamento dei prezzi. Ad un tasso di 1700 dollari per oncia troy, il valore totale delle riserve auree mondiali è compreso tra gli undici e i dodici trilioni di dollari. Il valore di mercato del Bitcoin ad un prezzo di 10000 dollari per Bitcoin è di circa 180 miliardi di dollari. Si tratta di un valore compreso tra l'1,5 e il due per cento del valore di mercato di tutte le disponibilità in oro.

"Questo è il punto di partenza", riassume Oyen. "Sappiamo che il Bitcoin sarà il prodotto più duro del mondo dopo il prossimo dimezzamento nel 2024, due volte più duro dell'oro. È possibile che il Bitcoin possa poi sostituire in parte l'oro come riserva di valore. E i grandi investitori potrebbero scoprire Bitcoin. E' un bel po' di congiuntivo, certo. Ma il congiuntivo suggerisce che potrebbe essere possibile. Considerato il profilo di rendimento asimmetrico, trovo interessante investire già ora dall'uno al due per cento del portafoglio. Dopotutto, posso perdere solo il 100 per cento, ma guadagnare molte volte di più". ®

Autore: Klaus Meitinger