La politica dei tassi d'interesse della Federal Reserve statunitense è tornata a concentrarsi. Dopo tutto, il benessere e la sofferenza dell'economia globale e dei mercati dei capitali dipendono dal fatto che i tassi di interesse non siano aumentati in modo significativo. E' davvero cosi'?

65 anni fa, i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi erano a un livello simile a quello attuale. Per consentire il finanziamento degli oneri della seconda guerra mondiale, la Federal Reserve statunitense aveva fissato il tasso d'interesse dei titoli di Stato al 2,5%. Ma durante la guerra di Corea, divenne chiaro che questa non era una ricetta per mantenere la stabilità dei prezzi. Ci sono state aspre controversie tra la Federal Reserve e il Tesoro americano. I politici temevano per la fonte di finanziamento favorevole e dicevano chiaramente chi era il padrone di casa. Inoltre, hanno sostenuto che la FED dovrebbe tenere d'occhio le posizioni degli investitori e proteggerli da potenziali perdite di prezzo. Il confronto ha raggiunto il suo apice quando l'inflazione statunitense è salita al 21% annualizzato nel febbraio 1951. Al fine di mantenere il tasso di interesse al 2,5%, la banca centrale è stata costretta ad acquistare enormi quantità di obbligazioni e quindi gonfiare il proprio bilancio, "Questa politica", ha avvertito il capo della banca centrale Marriner Eccles, "trasforma l'intero sistema bancario in una macchina per l'inflazione.

Nel marzo 1951, il Ministero delle Finanze si arrese e firmò l'Accordo federale di riserva del Tesoro. Ciò ha reso la banca indipendente dalle pressioni politiche e libera nelle sue decisioni di politica monetaria. Questo è stato l'inizio del moderno sistema delle riserve federali e il presupposto per il libero mercato dei titoli di Stato statunitensi. (L'intera storia è disponibile all'indirizzo: www.richmondfed.org/-/media/richmondfedorg/publications/research/economic_quarterly/2001/winter/pdf/hetzel.pdf).

Oggi le banche centrali sembrano di nuovo schiave della politica e dei mercati dei capitali. Non sarebbe il momento di liberarsi di nuovo? La BCE sta invece ampliando i propri programmi di acquisto di obbligazioni. Il 21 giugno la Corte costituzionale federale deciderà ora se la BCE ha superato il proprio mandato nel 2012, quando ha annunciato che, se necessario, avrebbe acquistato un numero illimitato di titoli di Stato dagli Stati in crisi. Siamo curiosi. Anche se la BCE non acquista a tempo indeterminato, nel 2017 deterrà ancora il 17% di tutti i titoli di Stato europei. Forse i giudici daranno un'occhiata ai libri di storia.

Sinceramente,

Klaus Meitinger
caporedattore capo redattore

Moritz Eckes
Editore

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