Speriamo in un déjà vu.
I risultati dell'indagine Ifo sul clima aziendale di gennaio sono stati sconfortanti. L'umore dell'industria all'inizio dell'anno è altrettanto scarso di quello della fine dell'anno scorso. L'indice delle aspettative delle imprese del settore manifatturiero, così importante per l'indicatore di borsa della ricchezza privata, è addirittura sceso ancora una volta, da meno 23,0 a meno 26,0 punti.
A dire il vero, ci aspettavamo di più. Ormai ogni politico deve rendersi conto che è necessaria una politica economica di fondo se si vuole che la Germania rimanga un polo industriale. C'era quindi la speranza che la prospettiva di un'inversione di tendenza si riflettesse positivamente sulle aspettative delle imprese per i prossimi sei mesi.
Un'impresa simile è già stata realizzata due volte negli ultimi 50 anni. Perché non dovrebbe essere possibile una terza volta?
All'inizio degli anni '80, la Germania era in recessione dopo due crisi petrolifere e un periodo di alti tassi di inflazione. Il 17 settembre 1982, i quattro ministri della FDP si dimisero dal governo SPD/FDP a causa di divergenze sulla politica economica. Il 1° ottobre, il cancelliere della SPD Helmut Schmidt fu rimosso dal suo incarico con un voto di sfiducia costruttivo al Bundestag, con i voti dei partiti dell'Unione e della maggioranza dei deputati della FDP, e Helmut Kohl fu eletto suo successore. Nelle elezioni del marzo 1983, la CDU/CSU ottenne un chiaro mandato di governo per il suo programma di consolidamento economico con il 48,8% e successivamente formò una coalizione con l'FDP.
All'inizio degli anni 2000, la Germania aveva subito una massiccia perdita di competitività ed era considerata il malato d'Europa. Allo stesso tempo, le conseguenze dello scoppio della bolla internet si facevano ancora sentire sul mercato del lavoro. Il 14 marzo 2003, il Cancelliere Gerhard Schröder promise di porre fine alle riforme arretrate in Germania con lo slogan “Coraggio per la pace - coraggio per il cambiamento”. In tempi di stagnazione economica, il socialdemocratico voleva rendere la Germania nuovamente competitiva con l'aiuto dell'Agenda 2010.
La svolta è stata raggiunta sia nel 1982 con la CDU/CSU che nel 2003 con la SPD/Greens. E per gli investitori in azioni tedesche si aprì un periodo molto redditizio. In ognuno dei quattro anni successivi, il DAX è triplicato, partendo da un livello di crisi, per la verità molto basso. Un'audace inversione di tendenza verso una politica economica orientata all'offerta, meno governo, più mercato, meno burocrazia, meno tasse e imposte sarebbe probabilmente una scintilla iniziale per la posizione anche questa volta. A beneficiarne sarebbero soprattutto le azioni delle aziende di secondo e terzo livello.
In questo contesto è interessante che sia stata appena pubblicata una bozza di un documento strategico dell'UE. In esso si annuncia un deciso giro di vite sulla burocrazia. La Commissione europea compirà uno sforzo senza precedenti per ottenere una maggiore semplificazione. Allo stesso tempo, un nuovo controllo della competitività esaminerà più da vicino le nuove iniziative. Ciò comporterà, ad esempio, la valutazione dell'impatto previsto dei progetti dell'UE sulle differenze di costo rispetto ad altri concorrenti internazionali.
Se l'Europa riuscirà finalmente a rompere le rigidità e in Germania emergerà un governo capace di agire, favorevole alle imprese e disposto a fare riforme dopo le elezioni del 23 febbraio, ciò si rifletterà molto probabilmente in un miglioramento delle aspettative delle imprese nell'industria e del sentiment del mercato azionario.
Siamo entusiasti. L'attuale indice del clima imprenditoriale mostra che gli imprenditori non ci credono ancora veramente. Anche l'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata rimane quindi cauto.
La linea di fondo per gli investitori:
L'economia, in particolare le aspettative di business dell'industria tedesca, e la valutazione di mercato del DAX definiscono il corridoio strategico per l'allocazione azionaria dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato.
Poiché la componente economica è ancora “rossa” e il mercato azionario tedesco è scambiato al di sopra del suo “fair value”, questo corridoio è compreso tra il 45 e il 75% dell'allocazione azionaria pianificata individualmente.
Da qualche tempo, tuttavia, è molto più difficile confrontare il fair value del mercato azionario tedesco da noi calcolato con il DAX. Il DAX è trainato al rialzo quasi esclusivamente da una manciata di titoli. Questi cinque gloriosi titoli tedeschi sono sopravvalutati, mentre il resto del DAX è equo o sottovalutato. Anche i titoli di seconda e terza fascia sono sottovalutati, in alcuni casi in modo significativo. Non riduciamo quindi l'intervallo strategico per il mercato azionario tedesco nel suo complesso, ma siamo più cauti sul DAX al livello attuale.
All'interno di questo corridoio, il sismografo del mercato dei capitali - la terza componente dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato insieme all'economia e alla valutazione - definisce il posizionamento esatto. Il panorama delle probabilità del sismografo è stato a lungo molto positivo. Di recente non è cambiato. Per questo motivo l'allocazione azionaria nell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato rimane nella parte alta del corridoio strategico, al 75%.
Un esempio: per gli investitori che considerano ottimale un'allocazione azionaria del 50% nell'allocazione strategica del proprio patrimonio, il modello suggerisce di investire il 37,5% in azioni (il 75% del 50% si traduce in un'allocazione azionaria del 37,5%). La quota di liquidità, pari al 12,5%, è disponibile per acquistare a prezzi più convenienti in caso di eventuali contrattempi.
Cordiali saluti,
Il vostro
Klaus Meitinger
Nota: nonostante l'accurata selezione delle fonti, non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza dei contenuti. Le informazioni fornite dall'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata hanno uno scopo puramente informativo e non costituiscono un invito all'acquisto o alla vendita di titoli.
PS: In allegato troverete i due documenti contemporanei, ognuno dei quali ha dato il via a una svolta nella politica economica tedesca. Sono interessanti e vale assolutamente la pena leggerli.
Il discorso di Helmut Kohl del 13 ottobre 1982 (fonte: Verhandlungen des Deutschen Bundestages, 9. Wahlperiode, Stenographische Berichte, Bd. 121, Bonn 1982, pp. 7213-7229) è disponibile qui:
https://dserver.bundestag.de/btp/09/09121.pdf
Il discorso di Gerhard Schröder del 14 marzo 2003 è disponibile al seguente link: