Accéder au contenu principal
  • Klaus Meitinger

L'espoir d'une impression de déjà-vu.

Les résultats du climat des affaires de l'ifo pour le mois de janvier ont été décevants. Le climat dans l'industrie est aussi mauvais en début d'année qu'à la fin de l'année dernière. L'indice des prévisions d'activité dans l'industrie manufacturière, si important pour l'indicateur boursier private-wealth, a même encore reculé, passant de moins 23,0 à moins 26,0 points.

Pour être honnête, nous espérions mieux. Entre-temps, chaque politicien doit savoir qu'une politique économique fondamentale est nécessaire si l'on veut préserver le site industriel allemand. On pouvait donc espérer que la perspective d'un tournant se traduirait positivement dans les prévisions des entreprises pour les six prochains mois.

Un tel tour de force a déjà été réalisé deux fois au cours des 50 dernières années. Pourquoi cela ne serait-il pas possible une troisième fois ?

Au début des années 1980, l'Allemagne était en récession après deux crises pétrolières et une période d'inflation élevée. Le 17 septembre 1982, les quatre ministres du FDP ont quitté le gouvernement SPD/FDP en raison de divergences sur la politique économique. Le 1er octobre, le chancelier SPD Helmut Schmidt a été démis de ses fonctions par un vote de défiance constructif du Bundestag, avec les voix des partis de l'Union et une majorité de députés FDP, et Helmut Kohl a été élu à sa succession. Lors des élections de mars 1983, la CDU/CSU a reçu un mandat clair pour gouverner avec 48,8 % pour son programme de consolidation économique et a ensuite formé une coalition avec le FDP.

Au début des années 2000, l'Allemagne avait massivement perdu en compétitivité et était considérée comme l'homme malade de l'Europe. En même temps, les conséquences de l'éclatement de la bulle Internet se faisaient encore sentir sur le marché du travail. Le 14 mars 2003, le chancelier Gerhard Schröder a promis de mettre fin au blocage des réformes en Allemagne sous le slogan « Le courage de la paix - Le courage du changement ». En période de stagnation économique, le social-démocrate voulait rendre l'Allemagne à nouveau compétitive grâce à l'Agenda 2010.

Le tournant a été pris en 1982 sous la CDU/CSU et en 2003 sous la coalition rouge/verte. Et pour les investisseurs en actions allemandes, une période très lucrative s'est ouverte. Au cours des quatre années suivantes, le DAX a triplé, partant, il est vrai, d'un niveau de crise très bas. Un virage courageux vers une politique économique orientée vers l'offre, moins d'État, plus de marché, moins de bureaucratie, moins d'impôts et de taxes serait sans doute cette fois encore une étincelle pour le site. Ce sont surtout les actions des entreprises de deuxième et troisième rang qui en profiteraient.

Dans ce contexte, il est intéressant de noter que le projet de document stratégique de l'UE vient d'être rendu public. Celui-ci annonce une action véhémente contre la bureaucratie. La Commission européenne fera un effort sans précédent pour plus de simplification. Parallèlement, un nouveau contrôle de la compétitivité doit permettre d'examiner plus attentivement les nouvelles initiatives. Il s'agira par exemple d'évaluer les effets attendus des projets européens sur les différences de coûts par rapport à d'autres concurrents internationaux.

Si l'Europe parvient enfin à briser les rigidités et qu'un gouvernement capable d'agir, favorable à l'économie et désireux de réformer se dessine en Allemagne après les élections du 23 février, il est fort probable que cela se traduise par une amélioration des prévisions commerciales dans l'industrie et du climat boursier.

Nous sommes impatients d'en savoir plus. L'indice actuel du climat des affaires montre que les dirigeants d'entreprise n'y croient apparemment pas encore vraiment. C'est pourquoi l'indicateur boursier private-wealth reste lui aussi prudent.

La conclusion pour les investisseurs :

La conjoncture, en particulier les prévisions commerciales de l'industrie allemande, et l'évaluation du marché du DAX définissent le corridor stratégique pour l'allocation d'actions de l'indicateur boursier private-wealth.

Comme la composante conjoncturelle reste au « rouge » et que le marché boursier allemand cote au-dessus de sa « juste valeur », cette fourchette se situe entre 45 et 75 pour cent de la part d'actions prévue individuellement.

Depuis un certain temps, il est toutefois beaucoup plus difficile de comparer la juste valeur du marché boursier allemand que nous avons calculée avec le DAX. Le DAX est presque exclusivement tiré vers le haut par une poignée de titres. Ces cinq glorieux allemands sont surévalués, le reste du DAX est juste ou sous-évalué. Et même les titres des deuxième et troisième rangs sont - parfois nettement - sous-évalués. Nous ne réduisons donc pas la fourchette stratégique pour l'ensemble du marché boursier allemand, mais nous sommes plus prudents pour le DAX au niveau actuel.

A l'intérieur de ce corridor, le sismographe du marché des capitaux - troisième composante de l'indicateur boursier private wealth avec la conjoncture et l'évaluation - définit le positionnement exact. Depuis longtemps, le paysage probabiliste du sismographe est très positif. Cela n'a pas changé récemment. C'est pourquoi la quote-part d'actions dans l'indicateur boursier de private wealth reste dans la partie supérieure du corridor stratégique, à 75 pour cent.

Un exemple : pour les investisseurs qui considèrent une part d'actions de 50 pour cent comme optimale dans la répartition stratégique de leurs actifs, le modèle proposerait d'investir 37,5 pour cent en actions (75 pour cent de 50 pour cent donne une part d'actions de 37,5 pour cent). La part de liquidités, 12,5 pour cent, est disponible pour pouvoir acheter à meilleur compte en cas d'éventuels revers.

Cordialement, je vous prie,

Votre

Klaus Meitinger

Remarque : malgré le soin apporté à la sélection des sources, nous déclinons toute responsabilité quant à l'exactitude du contenu. Les informations fournies sur l'indicateur boursier private-wealth ont uniquement un but informatif et ne constituent pas une incitation à l'achat ou à la vente de titres.

PS : Vous trouverez ci-joint les deux documents d'époque qui avaient chacun amorcé un tournant dans la politique économique allemande. Ils sont intéressants et méritent absolument d'être lus.

Vous trouverez ici le discours de Helmut Kohl du 13.10.1982 (source : Verhandlungen des Deutschen Bundestages, 9. Wahlperiode, Stenographische Berichte, Bd. 121, Bonn 1982, p. 7213-7229) :

https://dserver.bundestag.de/btp/09/09121.pdf

Le discours de Gerhard Schröder du 14.03.2003 peut être consulté sous le lien suivant :

https://dserver.bundestag.de/btp/15/15032.pdf

Adresse d'édition

  • Private Wealth GmbH & Co. KG
    Montenstrasse 9 - 80639 München
  • +49 (0) 89 2554 3917
  • +49 (0) 89 2554 2971
  • Cette adresse e-mail est protégée contre les robots spammeurs. Vous devez activer le JavaScript pour la visualiser.

Langues

Médias sociaux