La componente economica dell'indicatore del mercato azionario della ricchezza privata sta crollando. È consigliabile ridurre la quota azionaria per precauzione.

Il corridoio strategico per l'allocazione azionaria suggerito dall'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato è determinato da due fattori: l'andamento economico e la valutazione del DAX. In sostanza, l'idea è quella di investire maggiormente in azioni quando il DAX è basso e il semaforo economico tedesco è contemporaneamente verde. Se le prospettive economiche si deteriorano e/o le azioni sono molto apprezzate, l'indicatore del mercato azionario passa gradualmente sulla difensiva.

Sebbene la valutazione del Dax - che viene scambiato all'incirca al livello del suo fair value - non debba preoccupare gli investitori, i forti venti contrari provengono dall'economia.

Lo sapete: Il ruolo decisivo nell'analisi dell'andamento dell'economia è svolto dal sondaggio mensile sulle aspettative dell'industria tedesca condotto dall'Istituto ifo. I partecipanti possono scegliere tra tre risposte: Prevedono che la loro attività sarà "più favorevole", "invariata" o "meno favorevole" per un periodo di sei mesi. Il valore di equilibrio delle aspettative di business pubblicato dall'Istituto ifo è la differenza tra le percentuali delle risposte "più favorevole" e "meno favorevole".

Se questo indicatore peggiora per tre volte di seguito nel settore industriale dopo un aumento sostenuto, la componente congiunturale dell'indicatore del mercato azionario privato passa da "verde" a "rosso".

Questo è esattamente ciò che sta minacciando ora. Le aspettative di business nel settore industriale erano aumentate costantemente da novembre 2022 ad aprile 2023. Poi, a maggio, l'indice è sorprendentemente sceso molto drasticamente da meno 2,4 a meno 14,3. Già un mese fa avevamo sottolineato la notevole entità del calo. In passato, un'inversione di tendenza dell'economia era accompagnata da un calo dell'indice delle aspettative compreso tra i 4 e i 17 punti - nell'arco di tre mesi! Con un calo di circa 12 punti, questa entità è stata raggiunta nel solo mese di maggio.

A ciò ha fatto seguito un ulteriore calo, ancora più marcato, nel mese di giugno. L'indice è passato da meno 14,3 a meno 28,1 punti.

Questo dato è preoccupante. I dati dell'Ifo suggeriscono che l'auspicata ripresa dell'economia tedesca nella seconda metà del 2023 potrebbe ora non concretizzarsi. Di conseguenza, il semaforo dell'Ifo è tornato sul "rosso".

Le aziende industriali tedesche rischiano ora di subire perdite di profitto dopo i buoni risultati del passato. In passato, il portafoglio ordini ha permesso loro di aumentare i prezzi di vendita e i margini di profitto. Ora il cuscino di ordini sembra essersi esaurito. L'Ifo scrive che molte aziende considerano il loro portafoglio ordini troppo basso. Se la domanda si indebolirà in futuro, le aziende saranno probabilmente costrette a fare concessioni sui prezzi. Un calo del margine di profitto record è quindi quasi inevitabile, soprattutto nei settori ad alta intensità di lavoro.

Gli investitori azionari dovrebbero quindi diventare più cauti. Un classico segnale ciclico di vendita della componente del ciclo economico nell'indicatore del mercato azionario privato richiederebbe un calo di tre volte delle aspettative delle imprese, come descritto sopra. Tuttavia, data la dinamica del crollo, non vogliamo aspettare i risultati del prossimo sondaggio Ifo di luglio. A nostro avviso, ciò giustifica una riduzione dell'esposizione azionaria già adesso.

In che misura è opportuno farlo?

Se le aspettative di business dell'Ifo dovessero diminuire nuovamente a luglio, si innescherebbe un classico segnale di vendita nell'indicatore del mercato azionario del private-wealth. In questo caso, il corridoio strategico per la quota azionaria si ridurrebbe dall'attuale 65-95% a solo il 45-75% della quota di portafoglio individuale destinata agli investimenti azionari. Nella situazione attuale, riteniamo opportuno attuare subito la prima metà di questa modifica e ridurre la quota azionaria a un intervallo compreso tra il 55 e l'85%.

All'interno di questo corridoio, il sismografo del mercato dei capitali deciderà l'esatta allocazione. Come sapete, il sismografo combina diverse variabili economiche, alcune delle quali vengono aggiornate quotidianamente: i primi indicatori economici, l'andamento dei tassi d'interesse o le fluttuazioni dei prezzi sui mercati azionari.

Da queste si distillano le probabilità di tre stati del mercato nel mese successivo. Il verde indica l'aspettativa di un mercato calmo e positivo. Se il verde domina, gli investitori dovrebbero investire in azioni. Il giallo indica la probabilità di un mercato positivo e turbolento: investire, ma con senso della misura. Il rosso indica la probabilità di un mercato turbolento e negativo. In questo caso, l'astensione dagli investimenti azionari è all'ordine del giorno.

Il sismografo è da tempo posizionato in modo offensivo. E a differenza del clima economico dell'Ifo, il sismografo non vede nuvole di tempesta all'orizzonte nemmeno ora. "Il giallo, ovvero la probabilità di un mercato turbolento e positivo, domina ancora con un ampio margine", informa Oliver Schlick, che traduce i segnali del sismografo in proposte di allocazione per Secaro GmbH. E continua: "Sebbene la probabilità rossa sia leggermente aumentata di recente, il panorama complessivo delle probabilità del sismografo suggerisce ancora di rimanere completamente investiti. Tuttavia, monitoreremo molto attentamente la situazione".

Il risultato finale:

Con la componente economica intatta e la valutazione del DAX vicina al suo fair value, l'indicatore del mercato azionario dei fondi privati ha storicamente suggerito un corridoio strategico di esposizione azionaria compreso tra il 65 e il 95% dell'allocazione azionaria prevista dall'individuo. Alla luce del drammatico crollo delle aspettative di business dell'Ifo nell'industria, questo non è più appropriato. Riteniamo che sia ragionevole ridurre l'intervallo al 55-85% come primo passo.

Il posizionamento offensivo del sismografo suggerisce di mantenere la quota azionaria effettiva al massimo del corridoio strategico. La quota azionaria effettiva suggerita dall'indicatore di borsa diminuisce quindi di 10 punti percentuali, passando dal 95 all'85% della quota azionaria prevista individualmente. La quota di liquidità viene aumentata di conseguenza.

Cordiali saluti,

Il vostro

Klaus Meitinger

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