El componente económico del indicador bursátil de patrimonio privado se está desplomando. Es aconsejable reducir la cuota de renta variable por precaución.

El corredor estratégico para la asignación de renta variable sugerido por el indicador bursátil de patrimonio privado viene determinado por dos factores: la tendencia económica y la valoración del DAX. Básicamente, se trata de invertir más en renta variable cuando el DAX está bajo y el semáforo económico alemán está en verde al mismo tiempo. Si las perspectivas económicas empeoran y/o las acciones están muy valoradas, el indicador bursátil se pone gradualmente a la defensiva.

Aunque la valoración del Dax -cotiza aproximadamente al nivel de su valor razonable- no tiene por qué preocupar a los inversores, la economía sopla con fuertes vientos en contra.

Ya lo sabe: El papel decisivo en el análisis de la tendencia económica lo desempeña la encuesta mensual sobre expectativas empresariales en la industria alemana que realiza el Instituto ifo. Los participantes pueden elegir entre tres respuestas: Esperan que su negocio sea "más favorable", "sin cambios" o "menos favorable" en un periodo de seis meses. El valor de equilibrio de las expectativas empresariales publicado por el Instituto ifo es la diferencia entre los porcentajes de las respuestas "más favorable" y "menos favorable".

Si este indicador empeora tres veces seguidas en la industria tras una subida sostenida, el componente de ciclo económico del indicador bursátil de la riqueza privada pasa de "verde" a "rojo".

Esto es exactamente lo que amenaza ahora. Las expectativas empresariales en la industria habían subido de forma sostenida desde noviembre de 2022 hasta abril de 2023. Luego, en mayo, el índice cayó sorprendentemente de forma muy drástica de - 2,4 a - 14,3. Ya habíamos señalado la notable magnitud del descenso hace un mes. En el pasado, un cambio de rumbo de la economía iba acompañado de una caída del índice de expectativas de entre 4 y 17 puntos, ¡en el transcurso de tres meses! Con un descenso de unos 12 puntos, esta magnitud se alcanzó sólo en el mes de mayo.

A continuación, en junio se produjo un descenso aún mayor. El Índice cayó de -14,3 a -28,1 puntos.

Esto es preocupante. Los datos del ifo sugieren que la esperada recuperación de la economía alemana en la segunda mitad de 2023 podría no materializarse. En consecuencia, el semáforo del ifo vuelve a estar en "rojo".

Tras los buenos resultados del pasado, las empresas industriales alemanas corren ahora el riesgo de perder beneficios. Antes, la cartera de pedidos les permitía subir los precios de venta y los márgenes de beneficio. Ahora el colchón de pedidos parece haberse agotado. Según Ifo, muchas empresas consideran ahora que su cartera de pedidos es demasiado baja. Si la demanda se debilita en el futuro, las empresas probablemente se verán obligadas a hacer concesiones en los precios. En ese caso, es casi inevitable que se reduzca el margen de beneficios, que ha batido récords, sobre todo en los sectores intensivos en mano de obra.

Por tanto, los inversores en renta variable deberían mostrarse más cautos. Una señal de venta cíclica clásica del componente del ciclo económico en el indicador bursátil de la riqueza privada requeriría un descenso tres veces mayor de las expectativas empresariales, como se ha señalado anteriormente. Sin embargo, dada la dinámica del desplome, no queremos esperar a los resultados de la próxima encuesta del ifo en julio. En nuestra opinión, justifica reducir ya ahora la exposición a la renta variable.

¿Hasta qué punto debe hacerse?

Si las expectativas empresariales del ifo vuelven a bajar en julio, se desencadenaría una clásica señal de venta en el indicador bursátil de patrimonio privado. En este caso, el corredor estratégico para la parte de renta variable se reduciría del 65% al 95% actual a sólo el 45% y el 75% de la parte de la cartera individual destinada a la inversión en renta variable. En la situación actual, consideramos apropiado aplicar ahora la primera mitad de este cambio y reducir la parte de renta variable a la horquilla comprendida entre el 55 y el 85 por ciento.

Dentro de esta horquilla, el sismógrafo del mercado de capitales decidirá la asignación exacta. Como saben, el sismógrafo combina diversas variables económicas, algunas de las cuales se actualizan diariamente: indicadores económicos adelantados, evolución de los tipos de interés o fluctuaciones de los precios en los mercados bursátiles.

A partir de ellas, se destilan las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Si predomina el verde, los inversores deberían invertir en acciones. El amarillo indica la probabilidad de un mercado positivo turbulento: invierta, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. En este caso, la abstinencia de inversiones en renta variable está a la orden del día.

El sismógrafo lleva bastante tiempo posicionado ofensivamente. Y a diferencia del clima empresarial de ifo, el sismógrafo no ve nubes de tormenta en el horizonte ni siquiera ahora. "El amarillo, es decir, la probabilidad de un mercado turbulentamente positivo, sigue dominando por un amplio margen", informa Oliver Schlick, que traduce las señales del sismógrafo en propuestas de asignación para Secaro GmbH. Y añade: "Aunque la probabilidad roja ha aumentado ligeramente en los últimos tiempos, el panorama general de probabilidades del sismógrafo sigue sugiriendo permanecer totalmente invertido. No obstante, lo vigilaremos muy de cerca".

Conclusión:

Con el componente económico intacto y la valoración del DAX cercana a su valor razonable, el indicador bursátil de los patrimonios privados ha sugerido históricamente un corredor estratégico de exposición a la renta variable de entre el 65% y el 95% de la asignación de renta variable prevista para el individuo. A la vista del dramático desplome de las expectativas empresariales del ifo en la industria, esto ya no es apropiado. Creemos que tiene sentido reducir la horquilla al 55% al 85% como primer paso.

El posicionamiento ofensivo del sismógrafo sugiere mantener la cuota real de acciones en el máximo del corredor estratégico. Por lo tanto, la cuota de acciones reales sugerida por el indicador bursátil disminuye en 10 puntos porcentuales, pasando del 95 al 85 por ciento de la cuota de acciones prevista individualmente. La cuota de efectivo aumenta en consecuencia.

Atentamente,

Klaus Meitinger

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