La composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth s'effondre. Il est conseillé de réduire la part des actions à titre préventif.

Le corridor stratégique proposé par l'indicateur boursier private-wealth pour l'allocation des actions est déterminé par deux facteurs - la tendance conjoncturelle et la valorisation du DAX. Il s'agit en fait d'être plus investi en actions lorsque le DAX est faiblement valorisé et que les feux de la conjoncture allemande sont simultanément au vert. Si les perspectives conjoncturelles se détériorent et/ou si les actions sont fortement évaluées, l'indicateur boursier se met successivement sur la défensive.

Alors que l'évaluation du Dax - il cote à peu près au niveau de sa juste valeur - ne doit pas inquiéter les investisseurs, un vent contraire massif souffle sur la conjoncture.

Ils le savent : Le rôle décisif dans l'analyse de la tendance conjoncturelle est joué par l'enquête mensuelle de l'institut ifo sur les attentes commerciales dans l'industrie allemande. Les participants ont le choix entre trois réponses possibles : Ils s'attendent à ce que leurs affaires soient "plus favorables", "inchangées" ou "moins favorables" à l'horizon de six mois. Le solde des prévisions d'activité publié par l'institut Ifo résulte de la différence entre les pourcentages des réponses "plus favorable" et "moins favorable".

Si ce chiffre se détériore trois fois de suite dans l'industrie après une hausse continue, la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth passe du "vert" au "rouge".

C'est précisément ce qui risque de se produire. Les prévisions d'activité dans l'industrie avaient augmenté de manière continue de novembre 2022 à avril 2023. En mai, l'indice a chuté de manière surprenante, passant de moins 2,4 à moins 14,3. Il y a un mois, nous avions déjà souligné l'ampleur remarquable de ce recul. Par le passé, un retournement de la conjoncture s'accompagnait d'une baisse de l'indice des anticipations de 4 à 17 points, et ce sur une période de trois mois ! Avec une baisse d'environ 12 points, cet ordre de grandeur a été atteint au cours du seul mois de mai.

En juin, une nouvelle baisse, encore plus forte, a suivi. L'indice est passé de -14,3 à -28,1 points.

C'est inquiétant. Les données de l'ifo indiquent que la reprise espérée de la conjoncture allemande au second semestre 2023 pourrait ne pas avoir lieu. En conséquence, le feu de l'ifo est de nouveau au rouge.

Après les bons résultats du passé, les entreprises industrielles allemandes risquent de voir leurs bénéfices diminuer. L'excédent de commandes leur a permis par le passé d'augmenter les prix de vente et les marges bénéficiaires. Il semble désormais que le carnet de commandes soit épuisé. Selon l'Ifo, de nombreuses entreprises estiment désormais que leur carnet de commandes est trop bas. Si la demande s'affaiblit à l'avenir, les entreprises devraient être contraintes de faire des concessions sur les prix. Une baisse de la marge bénéficiaire record est alors presque inévitable, surtout dans les secteurs à forte intensité de main-d'œuvre.

Les investisseurs en actions devraient donc se montrer plus prudents. Un signal de vente conjoncturel classique de la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth nécessiterait certes - comme esquissé ci-dessus - une triple baisse des attentes commerciales. Toutefois, en raison de la dynamique de la chute, nous ne souhaitons pas attendre les résultats de la prochaine enquête de l'ifo en juillet. Elle justifie, selon nous, de réduire dès à présent la part des actions.

Dans quelle mesure cela devrait-il se faire ?

Si les prévisions d'activité de l'ifo reculent encore en juillet, cela déclencherait un signal de vente classique dans l'indicateur boursier "private wealth". Dans ce cas, le corridor stratégique pour la part d'actions, qui se situe actuellement entre 65 et 95 pour cent, serait réduit à seulement 45 et 75 pour cent de la part du dépôt prévue individuellement pour l'investissement en actions. Dans la situation actuelle, nous estimons qu'il est approprié de mettre en œuvre dès maintenant la première moitié de ce changement et de réduire la part des actions dans la fourchette comprise entre 55 et 85 pour cent.

C'est le sismographe du marché des capitaux qui décide de l'allocation exacte à l'intérieur de ce corridor. Comme vous le savez, le sismographe combine différentes variables économiques, en partie quotidiennes, comme les indicateurs conjoncturels avancés, l'évolution des taux d'intérêt ou encore les fluctuations des cours sur les marchés boursiers.

Les probabilités de trois états de marché pour le mois suivant sont ainsi distillées. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Si le vert domine, les investisseurs devraient investir dans des actions. Le jaune indique la probabilité d'un marché turbulent et positif - investir, mais avec modération. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif. Dans ce cas, il faut s'abstenir d'investir en actions.

Depuis un certain temps, le sismographe est positionné de manière offensive. Et contrairement au climat des affaires de l'ifo, le sismographe ne voit toujours pas de nuages d'orage à l'horizon. "Le jaune, c'est-à-dire la probabilité d'un marché positif turbulent, domine encore largement", informe Oliver Schlick, qui traduit les signaux du sismographe en propositions d'allocation pour la société Secaro GmbH. Il poursuit : "Bien que la probabilité rouge ait légèrement augmenté récemment, le paysage probabiliste global du sismographe suggère toujours de rester pleinement investi. Nous allons toutefois suivre cela de très près".

La conclusion :

Avec une composante conjoncturelle intacte et une évaluation du DAX proche de sa juste valeur, l'indicateur boursier de private-wealth proposait par le passé un corridor stratégique pour la part d'actions de 65 à 95 pour cent de la part d'actions prévue individuellement. Compte tenu de la chute spectaculaire des prévisions d'activité de l'Ifo dans l'industrie, cette approche n'est plus appropriée. Nous estimons qu'il serait judicieux de réduire dans un premier temps la fourchette à 55-85 pour cent.

Le positionnement offensif du sismographe suggère de maintenir la part d'actions effective au maximum du corridor stratégique. La quote-part d'actions concrètement proposée par l'indicateur boursier diminue donc de 10 points de pourcentage, passant de 95 à 85 pour cent de la part d'actions prévue individuellement. La quote-part de trésorerie est augmentée en conséquence.

Cordialement, je vous prie,

Votre

Klaus Meitinger

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