• Klaus Meitinger & Moritz Eckes

C'est l'heure.

alors que tout le monde s'inquiète pour l'Atlantique, le désastre menace notre propre porte d'entrée. C'est à propos de l'euro. Lorsque l'Allemagne a accepté l'union monétaire, les règles ont été clairement définies. Aucun État membre n'est responsable des dettes de l'autre. Il est interdit à la banque centrale d'acquérir directement des obligations d'État. Et ils s'engagent tous à respecter les limites du déficit.

En cinq ans d'Eurorettung, ces règles ont été impitoyablement enfreintes. 15 des 19 pays ont profité de la politique de taux d'intérêt zéro de la BCE pour s'endetter encore davantage. Parce qu'ils pouvaient se le permettre. Et la banque centrale a créé une sorte de syndicat de la responsabilité par la petite porte avec son programme d'achat d'obligations ;

Ironie de l'histoire, c'est précisément en Italie et en France - les pays centraux de la zone euro, qui n'ont guère mis en œuvre de réformes - que les nationalistes et les opposants à l'euro sont de plus en plus populaires. Quelle serait la réponse de l'Europe à une menace avec Frexit ou Italexit ? D'autres concessions sur la communauté de la dette ? Fin mars 2017, les Britanniques déclareront officiellement leur intention de quitter l'UE. Les négociations difficiles qui seraient de toute façon en suspens seraient "l'occasion" d'un nouveau départ en Europe. Il doit y avoir des possibilités de quitter l'union monétaire et d'y revenir après la dévaluation. Les règles du traité de Maastricht doivent être appliquées. La politique de la BCE a besoin de limites. Ce sont là, il faut bien l'admettre, de gros problèmes. Compte tenu des nombreuses élections en Europe, elles seront probablement sur la table dans les mois à venir. Et secouer les marchés des capitaux encore et encore.

Pour les investisseurs en actions, l'euro n'est encore guère un problème à l'heure actuelle. Ils espèrent que le retour de la politique budgétaire aux États-Unis leur donnera une impulsion positive - plus de croissance, des revenus plus élevés, peut-être un peu plus d'inflation. Ce sera intéressant : le légendaire investisseur américain Warren Buffett a dit un jour que les taux d'intérêt ont la même importance pour les prix des biens économiques que la gravité pour la pomme de l'arbre. Dans l'apesanteur des dernières années, les prix de l'immobilier ont donc augmenté beaucoup plus vite que les loyers. Les cours des actions ont grimpé beaucoup plus rapidement que les bénéfices des sociétés. Que se passe-t-il lorsque la gravité revient avec le gonflement dans l'avenir ? La seule certitude en 2017 sera probablement l'incertitude.

Sincèrement,

unterschrift-kmKlaus Meitinger
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