Notre propre indicateur boursier a donné un signal de vente à la fin février. Comme vous le savez, il ne s'agit pas de prévoir exactement les renversements de tendance sur les marchés boursiers. Nous essayons seulement de savoir quand la relation entre l'opportunité et le risque change lorsque nous investissons dans des actions. La logique : Si la valeur des actions est faible et que la tendance économique s'améliore, il y a une forte probabilité que le marché boursier évolue positivement sur le long terme. Si, par contre, les actions sont chères et les attentes économiques se détériorent, il est temps de devenir plus prudent. C'est exactement ce qui se passe aujourd'hui.

La plupart des titres sont très bien notés et les attentes de l'industrie allemande à l'égard des entreprises sont en baisse (pour plus de détails sur l'indicateur, voir la rubrique "News from the editorial staff" sur www.private-wealth ; user ID : privateewealth, password : rethink).

Il est intéressant de voir que cet avertissement arrive en ce moment même. C'est peut-être en ce moment même que le grand " récit " qui a déterminé l'évolution des marchés boursiers depuis 2009 est en train de changer. Depuis lors, l'hypothèse de base a été une croissance modérée, des taux d'intérêt extrêmement bas et l'absence d'inflation - en d'autres termes, la fin du cycle économique classique. Dans ce monde idéal pour les investisseurs, l'augmentation des bénéfices des entreprises a été payée par des ratios cours-bénéfices de plus en plus élevés. C'est ce qui a été transformé en boum.

Aujourd'hui, les développements actuels soulèvent des doutes quant à la validité de ce motif narratif. Les salaires grimpent, les taux d'inflation et les taux d'intérêt augmentent - cela se fera-t-il au détriment des marges des entreprises ? Les attentes de profits futurs sont-elles peut-être trop élevées ? Les ratios cours-bénéfices ne devraient-ils pas également être réduits si les banques centrales ont tendance à lâcher l'accélérateur ? Et quels sont les risques cachés dans un système qui a fourni des capitaux d'emprunt à un taux d'intérêt nul pendant très longtemps ? Comme le dit le dicton : " Ce n'est que lorsque la marée revient que l'on voit qui est entré dans l'eau sans maillot de bain.

Dans cette situation, il est plus important de préserver la richesse que d'essayer de l'accroître davantage. L'indicateur boursier lui-même ne suggère même qu'un quota d'actions compris entre zéro et 30 pour cent. Cela semble extrême, bien sûr. Il ne s'agit pas non plus d'une proposition d'allocation concrète pour le grand public. Mais en tant qu'aliment de réflexion pour un groupe cible particulier. Dans le premier numéro de Private wealth de décembre 2004, le banquier Eric Syz nous disait : "Vous savez, nous sommes déjà riches. On n'est pas obligés de l'être. On veut juste le rester." Ceux qui poursuivent ce but doivent maintenant passer de l'attaque à la défense.

Sincèrement,

Klaus Meitinger
Rédacteur en chef

Moritz Eckes éditeur