Le rocher.
Investissements alternatifs. Compte tenu de la forte valorisation des marchés boursiers, les risques dans les portefeuilles augmentent. Et comme les titres porteurs d'intérêts - contrairement à ce qui se passait dans le passé - n'offrent plus guère de rendement ou de protection en cas de turbulence, les investisseurs recherchent de nouveaux investissements sous-jacents qui génèrent des rendements indépendamment des tendances du marché. "C'est exactement ce que fait le fonds GAIA Helix", déclare Ulrich Heuberger, responsable des ventes chez Schroder Investment Management.
L'épreuve décisive est arrivée plus tôt que prévu. "Lorsque nous avons lancé le fonds GAIA Helix en décembre 2018, nous avons voulu créer un nouvel investissement de base pour l'ère des taux d'intérêt nuls.Une perte de valeur aussi faible que possible dans les périodes difficiles, une participation aussi importante que possible aux évolutions positives du marché boursier. Quelque chose qui fonctionne toujours, tout simplement", explique Ulrich Heuberger, responsable des ventes chez Schroders : "Mais je n'aurais pas pensé que la stratégie devrait passer un test extrêmement difficile si tôt."
Au cours des six premiers mois de 2020, le virus de la couronne et sa riposte par le biais de la politique monétaire et économique avaient entraîné les marchés boursiers dans des montagnes russes vertigineuses. Une chute de 30 à 50 % du prix des actions a été suivie d'une reprise rapide."Le GAIA Helix a généré un gain global d'un peu moins de deux pour cent pour les six mois. Et le drawdown - la perte maximale de valeur - n'a jamais dépassé la barre des cinq pour cent. À la fin de l'année, le tableau de bord affichait même un plus de 11,9 %. Le concept de rendement absolu a tenu les promesses que nous avions faites."
Les stratégies de rendement absolu sont conçues pour générer des rendements positifs avec une très forte probabilité sur un horizon de douze mois, indépendamment de l'évolution des marchés boursiers. Ceci est particulièrement intéressant dans l'ère actuelle des taux d'intérêt nuls. "De nombreux investisseurs recherchent aujourd'hui un nouvel équilibre entre les classes d'actifs que sont les actions, les obligations et les liquidités. Les fonds à rendement absolu pourraient remplacer en partie les titres porteurs d'intérêts à l'avenir", déclare M. Heuberger.
La variable clé ici est ce que l'on appelle l'alpha - le rendement qu'un gestionnaire génère sur la base de sa seule expertise, indépendamment de la performance du marché en question. Heuberger explique comment cela fonctionne à l'aide d'un exemple : "Imaginez un gestionnaire spécialisé dans les 30 actions du DAX. Dans un premier temps, il pourrait emprunter un titre de l'indice DAX à un courtier et le vendre immédiatement au prix actuel.Pour le montant ainsi obtenu, il acquiert les dix actions dans lesquelles il a le plus confiance.Bien entendu, il doit racheter le titre de l'indice DAX à un moment donné afin de rembourser le prêt. Mais en attendant, son succès dépend uniquement du fait que ses choix surperforment l'indice. L'évolution du DAX lui-même n'a aucune importance."
Si les choix du gestionnaire augmentent de 15 % et que le DAX n'augmente que de 10 %, son rendement est de 5 %. Si ses choix baissent de 15 % et que le DAX chute de 20 %, son exposition génère également un gain global de 5 %. "Donc, cela se résume vraiment à la performance du manager. Des stratégies similaires peuvent être mises en œuvre sur tous les autres marchés, bien entendu. Cela fonctionne également pour les obligations ou les matières premières", explique M. Heuberger.
C'est la théorie. Dans la pratique, cependant, tous les fonds à rendement absolu sont loin d'avoir tenu leurs promesses. Au cours de la difficile année 2020, le segment a géré une augmentation globale de la valeur de 1,34 %, selon les chiffres du cabinet d'études Refinitiv. Mais les différences étaient énormes. Tout ce qui se situe entre plus 30 et moins 30 pour cent était possible. Qu'est-ce qui fait le succès de la stratégie GAIA Helix ?
"L'aspect le plus important est qu'il offre un accès unique à l'ensemble du monde Schroders et qu'il est donc très largement positionné en tant que stratégie multigestionnaire", explique Heuberger. Dans le monde entier, 750 experts travaillent pour assurer le succès des plus de 150 fonds d'investissement de la société. "Ce sont tous des gestionnaires très actifs. Ils ne sont soumis à aucun avis de la maison. Leur seul travail consiste à mettre en œuvre leurs propres idées et processus de manière à obtenir les meilleures performances possibles dans leur domaine. Le gestionnaire du fonds Helix, Robert Donald, regroupe désormais toutes ces idées d'investissement et, comme le montre l'exemple du DAX, élimine le risque de marché pour distiller le pouvoir analytique pur des gestionnaires. Parce que ce fonds reflète si parfaitement l'héritage de Schroders, nous l'avons baptisé Helix", explique Ulrich Heuberger.
Concrètement, le processus d'investissement se déroule en plusieurs étapes. Dans un premier temps, les résultats de tous les fonds Schroders - qui peuvent être des fonds d'actions, des fonds d'obligations, des fonds de matières premières, des fonds spéculatifs ou des stratégies spéciales de développement durable - sont évalués quantitativement. "Nous avons beaucoup de talents parmi les gestionnaires, mais il y a toujours un noyau de 30 à 40 personnes qui ont obtenu de manière très fiable des résultats supérieurs à la moyenne en termes de rendement et de risque. Ces meilleurs des meilleurs forment l'épine dorsale d'Helix".
L'étape suivante consiste à analyser les performances de leurs stratégies dans différents environnements de marché. "Secteurs, régions, styles - il y a un temps pour tout", déclare M. Heuberger. Le choix final dépend de la façon dont Robert Donald envisage le futur régime de marché et la position du cycle économique. "C'est pourquoi il est si important que les stratégies sous-jacentes proviennent toutes de Schroders. Donald les connaît en détail. Il sait exactement à quels résultats s'attendre dans différents environnements de marché. Et peut se positionner en conséquence." Il y a également un rééquilibrage régulier entre les stratégies individuelles en fonction des évaluations du marché. "L'année dernière, cinq nouvelles stratégies ont été introduites dans le portefeuille de GAIA Helix - trois étaient complètement nouvelles, deux étaient déjà dans le portefeuille auparavant.Le fonds adopte donc une approche active dans ce domaine également."
Les 15 à 30 stratégies privilégiées sont ensuite reproduites une à une. "GAIA Helix n'achète donc pas de parts dans les fonds respectifs. Ce n'est pas un fonds de fonds, il achète exactement les mêmes actions que les gestionnaires de fonds respectifs avec un court délai." C'est important car Robert Donald lui-même est censé éliminer les risques indésirables dans le portefeuille Helix. Après tout, les différents gestionnaires travaillent tous pour eux-mêmes et ne tiennent pas compte du portefeuille global. C'est pourquoi, selon M. Heuberger, il peut toujours y avoir des chevauchements et des risques de regroupement. "Si la part d'un style, d'une région ou d'un secteur particulier devient trop importante, nous la nettoyons".
Le résultat est un portefeuille très bien diversifié d'idées provenant des meilleurs experts de Schroders. Mais il ne s'agit pas encore d'un fonds à rendement absolu. GAIA Helix ne le devient que dans la deuxième partie du processus d'investissement, la gestion des risques.
"Dans toutes les stratégies qui misent sur la hausse des prix, nous achetons les positions du fonds et vendons le marché correspondant. C'est ainsi que l'"alpha" du gestionnaire est extrait. Dans le cas des fonds spéculatifs qui se sont fixé pour objectif la neutralité du marché - les fonds dits long/short en sont un exemple - nous reprenons toutes les idées d'achat et de vente. En fin de compte, l'exposition nette - c'est-à-dire la proportion des actifs du fonds qui dépend de la performance du marché au sens large - devrait toujours être bien inférieure à 20 %", explique Ulrich Heuberger.
En outre, les créateurs d'Helix disposent d'instruments de couverture supplémentaires. Ils peuvent être utilisés à court terme si la situation devient vraiment turbulente sur les marchés. "En février et mars 2020, par exemple, l'équipe a utilisé cette option et a généré 0,5 point de pourcentage de performance supplémentaire dans chaque cas."
Au cours de la seconde moitié de 2021, Donald pense que son équipe aura à nouveau de nombreuses opportunités. Dans l'ensemble, Schroders prévoit une croissance de six pour cent au niveau mondial. "Cependant, parce que c'est maintenant le consensus du marché, il y aura toujours une plus grande volatilité et des rotations massives entre les secteurs et les régions", soupçonne Donald, "donc nous gardons actuellement notre position nette basse et nous gérons une couverture supérieure à la moyenne."
En termes de thèmes d'investissement, le gestionnaire de GAIA Helix se concentre davantage sur les actions bénéficiant de la reprise économique et sur les stratégies de valeur au second semestre.Cette méthode de sélection favorise les entreprises dont la valeur boursière est faible par rapport aux fonds propres figurant dans leur bilan. Après l'accord de Brexit, Donald voit également des opportunités sur le marché britannique à nouveau : "En particulier, les stratégies qui s'appuient sur de nouvelles émissions et une activité de rachat accrue pourraient être lucratives. En outre, les marchés émergents devraient bénéficier de l'avenir. Le commerce mondial s'accélère, les prix de nombreuses matières premières augmentent, mais les taux d'intérêt locaux restent bas.C'est un environnement intéressant pour les producteurs de matières premières."
Robert Donald voit des incertitudes dans la politique fiscale américaine et la question du renforcement des réglementations pour les entreprises technologiques. "Nous devrons donc continuer à vivre avec de fortes incertitudes", conclut Ulrich Heuberger. "Fondamentalement, cependant, c'est une bonne chose pour le GAIA Helix. Plus l'environnement est difficile, plus vite les managers peuvent montrer ce qu'ils ont dans le ventre." ®
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// La plateforme GAIA - des idées intelligentes et alternatives.
Au second semestre 2009, la société d'investissement Schroders a lancé la plateforme GAIA afin d'offrir aux investisseurs un accès aux fonds dans le cadre des OPCVM réglementés et transparents, y compris dans le domaine des alternatives. La société propose actuellement onze stratégies sur cette plateforme. Au total, plus de six milliards d'euros sont gérés.
Le fonds spéculatif multi-stratégies GAIA Helix, qui peut accéder aux idées de tous les gestionnaires de fonds de la maison, a été lancé en décembre 2018. Depuis lors, elle a donné des résultats convaincants. Depuis son lancement jusqu'à la fin avril 2021, le fonds (classe d'actions E) a enregistré une performance de 20,1 %.En comparaison, l'indice mondial des fonds spéculatifs HFRX EMN a baissé de 3,2 % sur la même période.
Au cours de l'année difficile de 2020, la stabilité du GAIA Helix a été particulièrement impressionnante. En mars 2020, alors que presque toutes les classes d'actifs ont subi des pertes considérables, le fonds n'a perdu que 3,6 %. En juin, le recul avait été rattrapé et le rendement total pour 2020 s'élevait à plus 11,9 %.
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Publication spéciale :
Schroder Investment Management
(Europe) S.A., branche allemande
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Ulrich Heuberger (069 975717 256)