Inversiones alternativas. En vista de la alta valoración de los mercados bursátiles, aumentan los riesgos en las carteras. Y como los títulos con intereses -a diferencia de lo que ocurría en el pasado- ya no ofrecen mucha rentabilidad ni protección en caso de turbulencias, los inversores buscan nuevas inversiones subyacentes que generen rendimientos independientemente de la evolución del mercado. "El fondo GAIA Helix hace precisamente eso", dice Ulrich Heuberger, jefe de ventas de Schroder Investment Management.

La prueba de fuego llegó antes de lo esperado. "Cuando lanzamos el fondo GAIA Helix en diciembre de 2018, queríamos crear una nueva inversión básica para la era de los tipos de interés cero.La menor pérdida de valor posible en periodos difíciles, la mayor participación posible en la evolución positiva de la bolsa. Algo que, sencillamente, siempre funciona", explica Ulrich Heuberger, Jefe de Ventas de Schroders: "Pero no habría pensado que la estrategia tendría que pasar una prueba extremadamente dura tan pronto".

En los primeros seis meses de 2020, el virus de la corona y su lucha a través de la política monetaria y económica han llevado a los mercados de renta variable a una impresionante montaña rusa. A una caída de entre el 30 y el 50 por ciento del precio de las acciones le siguió una rápida recuperación."El GAIA Helix generó una ganancia global de algo menos del 2% en el semestre. Y la reducción -la pérdida máxima de valor- nunca superó la marca del cinco por ciento. Al final del año, el cuadro de mando llegó a mostrar un plus del 11,9%. El concepto de rentabilidad absoluta cumplió lo que habíamos prometido".

Las estrategias de rentabilidad absoluta están diseñadas para generar rendimientos positivos con una probabilidad muy alta en un horizonte de doce meses, independientemente de la evolución de los mercados bursátiles. Esto es especialmente interesante en la actual época de tipos de interés cero. "Muchos inversores buscan hoy un nuevo equilibrio entre las clases de activos de renta variable, renta fija y efectivo. Los fondos de rentabilidad absoluta podrían sustituir en parte a los valores con intereses en el futuro", afirma Heuberger.

La variable clave aquí es lo que se conoce como alfa: el rendimiento que un gestor genera basándose únicamente en su experiencia, independientemente de la evolución del mercado en cuestión. Heuberger explica cómo funciona con un ejemplo: "Imagínese un gestor especializado en los 30 valores del DAX. En un primer paso, podría pedir prestado un valor del índice DAX a un corredor y venderlo inmediatamente al precio actual.Por la cantidad así obtenida, adquiere las diez acciones en las que tiene más confianza.Por supuesto, tiene que recomprar el valor del índice DAX en un momento determinado para devolver el préstamo. Pero mientras tanto, su éxito depende únicamente de que sus selecciones superen al índice. Dónde se mueva el DAX en sí es irrelevante".

Si las selecciones del gestor suben un 15% y el DAX sólo sube un 10%, su rentabilidad es del 5%. Si sus selecciones caen un 15% y el DAX cae un 20%, su exposición también genera una ganancia global del 5%. "Así que realmente se reduce a la actuación del gerente. Por supuesto, se pueden aplicar estrategias similares en todos los demás mercados. También funciona con bonos o materias primas", explica Heuberger.

Esa es la teoría. En la práctica, sin embargo, no todos los fondos de rentabilidad absoluta cumplieron lo que prometían. En el desafiante año 2020, el segmento logró un incremento global en valor del 1,34%, según cifras de la firma de investigación Refinitiv. Pero las diferencias eran enormes. Todo lo que está entre más 30 y menos 30 por ciento era posible. ¿Qué hace que la estrategia de GAIA Helix tenga tanto éxito?

"El aspecto más importante es que ofrece un acceso único a todo el mundo de Schroders y, por tanto, está muy bien posicionado como estrategia multigestor", explica Heuberger. En todo el mundo, 750 expertos trabajan para garantizar el éxito de los más de 150 fondos de inversión de la empresa. "Todos ellos son gestores muy activos. No están sujetos a ningún dictamen de la casa. Su único trabajo es poner en práctica sus propias ideas y procesos de tal manera que obtengan el mejor rendimiento posible en su campo. El gestor del fondo Helix, Robert Donald, agrupa ahora todas estas ideas de inversión y, como se muestra en el ejemplo del DAX, elimina el riesgo de mercado para destilar el poder analítico puro de los gestores. Como este fondo refleja tan perfectamente la herencia de Schroders, lo hemos llamado Helix", explica Ulrich Heuberger.

En concreto, el proceso de inversión se desarrolla en varias etapas. En el primer paso, se evalúan cuantitativamente los resultados de todos los fondos de Schroders, que pueden ser fondos de renta variable, fondos de renta fija, fondos de materias primas, fondos de cobertura o estrategias especiales de sostenibilidad. "Tenemos mucho talento entre los gestores, pero sigue habiendo un núcleo de entre 30 y 40 que han ofrecido de forma muy fiable resultados superiores a la media en cuanto a rentabilidad y riesgo. Estos mejores de los mejores forman la columna vertebral de Helix".

El siguiente paso es analizar cómo se han comportado sus estrategias en diferentes entornos de mercado. "Sectores, regiones, estilos: hay un momento para todo", dice Heuberger. La selección final depende de cómo Robert Donald vea el futuro régimen de mercado y la posición del ciclo económico. "Por eso es tan importante que las estrategias subyacentes provengan todas de Schroders. Donald los conoce en detalle. Sabe exactamente qué resultados hay que esperar en diferentes entornos de mercado. Y puede posicionarse en consecuencia". También hay un reequilibrio regular entre las estrategias individuales en línea con las evaluaciones del mercado. "El año pasado, cinco nuevas estrategias entraron en la cartera de GAIA Helix: tres eran completamente nuevas y dos ya estaban en la cartera.Así que el fondo también sigue un enfoque activo al respecto".

A continuación, las 15 o 30 estrategias favoritas se reproducen una a una. "Así pues, GAIA Helix no compra acciones de los respectivos fondos. No es un fondo de fondos, sino que compra exactamente las mismas acciones que los respectivos gestores de fondos con un breve retraso". Esto es importante porque se supone que el propio Robert Donald elimina los riesgos no deseados en la cartera Helix. Al fin y al cabo, los distintos gestores trabajan todos para sí mismos y no tienen en cuenta la cartera global. Por eso, dice Heuberger, siempre puede haber solapamientos y riesgos de agrupación. "Si la cuota de un estilo, una región o un sector concreto es demasiado grande, la limpiamos".

El resultado es una cartera muy bien diversificada de ideas de los mejores expertos de Schroders. Pero todavía no es un fondo de retorno absoluto. GAIA Helix sólo se convierte en uno en la segunda parte del proceso de inversión, la gestión del riesgo.

"En todas las estrategias que apuestan por la subida de los precios, compramos las posiciones del fondo y vendemos el mercado respectivo. Así se extrae el "alfa" del gestor. En el caso de los fondos de cobertura que se han fijado como objetivo la neutralidad del mercado -los llamados fondos long/short son un ejemplo-, asumimos todas las ideas de compra y venta. En última instancia, la exposición neta -es decir, la proporción de los activos del fondo que depende de la evolución del mercado en general- debería ser siempre muy inferior al 20%", explica Ulrich Heuberger.

Además, los creadores de Helix disponen de otros instrumentos de cobertura. Pueden utilizarse a corto plazo si las cosas se ponen realmente turbulentas en los mercados. "En febrero y marzo de 2020, por ejemplo, el equipo utilizó esta opción y generó 0,5 puntos porcentuales adicionales de rendimiento en cada caso".

En la segunda mitad de 2021, Donald sospecha que volverá a haber muchas oportunidades para su equipo. En conjunto, Schroders prevé un crecimiento del 6% a nivel mundial. "Sin embargo, dado que este es ahora el consenso del mercado, seguirá habiendo una mayor volatilidad y rotaciones masivas entre sectores y regiones", sospecha Donald, "por lo que actualmente mantenemos nuestra posición neta baja y realizamos una cobertura superior a la media".

En cuanto a las temáticas de inversión, el gestor del GAIA Helix se centra más en los valores que se benefician de la recuperación económica y en las estrategias de valor en la segunda mitad del año.Este método de selección favorece a las empresas cuyo valor bursátil es bajo en relación con los fondos propios consignados en sus balances. Tras el acuerdo del Brexit, Donald también ve de nuevo oportunidades en el mercado británico: "Especialmente las estrategias que se basan en nuevas emisiones y en una mayor actividad de adquisición podrían ser lucrativas. Además, los mercados emergentes deberían beneficiarse en el futuro. El comercio mundial se está recuperando, los precios de muchas materias primas están subiendo, pero los tipos de interés locales siguen siendo bajos.Es un entorno interesante para los productores de materias primas".

Robert Donald considera que la política fiscal de EE.UU. es incierta y que hay que reforzar la normativa para las empresas tecnológicas. "Así que tendremos que seguir viviendo con grandes incertidumbres", concluye Ulrich Heuberger. "Fundamentalmente, sin embargo, esto es bueno para el GAIA Helix. Cuanto más difícil sea el entorno, antes podrán los directivos mostrar lo que tienen". ®

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// La plataforma GAIA: ideas inteligentes y alternativas.

En el segundo semestre de 2009, la casa de inversiones Schroders lanzó la plataforma GAIA para ofrecer a los inversores acceso a fondos en el marco regulado y transparente de los OICVM, incluso en el espacio de los alternativos. La empresa ofrece actualmente once estrategias en esta plataforma. En total, se gestionan más de seis mil millones de euros.

El fondo de cobertura multiestrategia GAIA Helix, que puede acceder a ideas de todos los gestores de fondos de la casa, se lanzó en diciembre de 2018. Desde entonces, ha dado resultados convincentes. Desde su lanzamiento hasta el final de abril de 2021, el fondo (clase de acciones E) ha obtenido una rentabilidad del 20,1%.En comparación, el índice mundial de fondos de cobertura HFRX EMN bajó un 3,2% durante el mismo periodo.

En el difícil año 2020, la estabilidad del GAIA Helix fue especialmente impresionante. En marzo de 2020, cuando casi todas las clases de activos perdieron drásticamente, el fondo sólo perdió un 3,6%. En junio, el retroceso se había recuperado, y la rentabilidad total para 2020 aterrizó en un plus del 11,9%.

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