La réalité.
Small Caps. Les actions des petites entreprises, disent-ils, sont plus sensibles aux cycles économiques et donc plus risquées, surtout en cas de crise. Cet effet peut être minimisé par une sélection intelligente des actions, a déclaré Scott Woods de Columbia Threadneedle il y a un an. Comment l'expert a-t-il réussi à traverser la phase de turbulence du marché de ces derniers mois avec sa stratégie pour les petites capitalisations ?
"The proof of the pudding is in the eating", aiment à dire les Britanniques lorsqu'ils veulent exprimer que le test décisif d'une recette est sa traduction dans la réalité.
Lorsque Scott Woods, gestionnaire de fonds de Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies, a décrit les avantages de sa stratégie d'investissement dans le patrimoine privé il y a exactement un an, il ne pouvait pas savoir que quelques mois plus tard seulement le "test du pudding" était dû. À l'époque, M. Woods avait expliqué que la surperformance à long terme des actions à faible capitalisation était due en partie au fait que les investisseurs à faible capitalisation devaient généralement compenser les risques plus importants par des rendements plus élevés - pour une plus grande vulnérabilité aux cycles économiques, le risque de faillite en cas de crise et les fluctuations de prix massives que cela peut entraîner. Mais en même temps, Woods avait affirmé que ces inconvénients pouvaient être évités, au moins en partie, grâce à une sélection intelligente des actions. Cela semble bien et nécessite une vérification des faits.
En fait, l'ensemble du secteur des petites capitalisations s'est comporté comme prévu. Les fluctuations des prix étaient plus importantes et les pertes à court terme plus importantes. La perte maximale pour l'année en cours a été d'un peu moins de 41 % pour l'indice MSCI World Small Cap. Il a donc chuté beaucoup plus fortement que l'indice MSCI World, qui avait perdu près de 34 % à son point le plus bas. Et si l'indice large a entre-temps déjà retrouvé des performances positives depuis le début de l'année, l'indice des petites capitalisations est toujours dans le rouge.
Étonnamment, cependant, le fonds de Woods est déjà clairement en hausse et a même surpassé l'indice MSCI World depuis le début de l'année. "Nous considérons cela comme une confirmation que notre approche en matière d'investissement fonctionne".
En quoi Scott Woods est-il différent de ses concurrents ? "Nous recherchons des acteurs de premier plan sur des marchés de niche dans le monde entier et nous nous concentrons systématiquement sur les actions des entreprises où nous découvrons un starken Wettbewerbsvorteil. Ils génèrent des rendements élevés sur leur capital investi et sont généralement moins endettés car leur activité est moins intensive en capital".
Ces entreprises devraient avoir une sorte de fossé économique autour de leur modèle d'entreprise. Elle leur permet de dresser des barrières à l'entrée du marché contre des concurrents potentiels, de faire passer des prix plus élevés avec les clients et plus bas avec les fournisseurs et de générer ainsi des marges bénéficiaires attrayantes. "En d'autres termes : Nous avons dans notre portefeuille des entreprises qui offrent une certaine solidité en situation de crise. Et ce sont précisément les actions qui ont été particulièrement demandées par les investisseurs ces derniers mois et dont les prix n'ont donc pas baissé aussi fortement", explique M. Woods.
Le gestionnaire de fonds cite comme exemple typique le WD-40, un fabricant américain de produits ménagers. "La société est surtout connue pour son huile pénétrante, que l'on trouve dans pratiquement tous les foyers comme lubrifiant ou protection contre la corrosion. L'entreprise existe depuis 60 ans et possède une marque très forte. Auch, les ventes ont donc été assez stables pendant la crise. Cela a été bon pour le cours de l'action.
Mais un portefeuille d'entreprises aussi stable que possible n'est qu'une partie de la réponse à la question de la recette du succès de Scott Woods. "Il est tout aussi important que nous ayons été très actifs dans une situation extrême comme celle à laquelle nous avons été confrontés au printemps. Nous avons dans le tiroir une liste d'entreprises dont le modèle d'entreprise est remarquable, mais qui nous ont semblé bien trop valorisées. Lorsque les marchés étaient en panique, nous avons pu les acheter à des prix très bas et ainsi améliorer encore la qualité de notre portefeuille", souligne M. Woods.
Un exemple typique est la part du vendeur de logiciels Nemetschek. "L'entreprise est le leader du marché dans le segment des logiciels de conception et correspond exactement au profil d'exigence de notre stratégie. Une fois que les architectes et les ingénieurs ont décidé d'utiliser ce logiciel, le risque de substitution est faible. Les nouveaux concurrents n'ont guère de chance. Trop élevés sont simplement les coûts et les efforts nécessaires pour passer à un autre fournisseur".
Soudain, ce stock était très bon marché. Lorsqu'elle a perdu près de 50 % de sa valeur à certains moments en mars, le ratio cours/bénéfices avait diminué de moitié et le rendement des dividendes avait doublé. "Je pourrais vous donner des dizaines d'exemples de ce type. Une fois que vous vous êtes fait une opinion sur ce que vaut ein Unternehmen à long terme, les crises avec les distorsions de prix qui en résultent sont un moment fantastique. Honnêtement, je me sentais comme un enfant dans un magasin de bonbons". Entre-temps, de nombreuses actions que Woods avait collectées au printemps ont à nouveau dépassé les anciens niveaux de prix d'avant la crise. Et le gestionnaire de fonds estime qu'il est bien équipé pour l'avenir. "La manière dont les pays, les régions ou les industries se remettent de la crise économique n'a que peu d'importance pour moi. Ce qui compte, c'est que les perspectives de croissance des entreprises dans lesquelles nous investissons soient intactes, compte tenu de notre très long horizon d'investissement de cinq à dix ans", explique-t-il.
Les derniers mois ont mis en évidence une chose : puisque les taux d'intérêt nuls dans le monde entier semblent être cimentés pour des années, voire des décennies, la croissance deviendra encore plus précieuse à l'avenir. "Sur großen Techwerten, cette tendance à l'élargissement des ratios cours/bénéfices a déjà eu un impact", conclut M. Woods, ajoutant : "Pour beaucoup de mes petites capitalisations, cette réévaluation est encore en cours. ®
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// Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies Fund.
Le gestionnaire de fonds Scott Woods investit dans un portefeuille de 70 à 90 sociétés dont la capitalisation boursière est inférieure à dix milliards de dollars. Le secteur se concentre sur l'industrie, la technologie et les soins de santé.
Depuis le début de l'année, le Fonds mondial pour les petites entreprises de Threadneedle (Lux) (ISIN: LU0957820193) a enregistré de très bons résultats. Depuis le début de l'année (au 30.09.), le fonds a augmenté de 10,6 %. La performance annualisée sur cinq ans (brute) est de 16,8 %. La perte maximale au cours des trois dernières années a été de 18,7 %. Le ratio de Sharpe - une mesure du rendement par rapport au risque - est de 1,1. Les valeurs supérieures à 1 indiquent que le gestionnaire du fonds a fait un très bon travail.
(La valeur des investissements peut aussi bien diminuer qu'augmenter. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi).
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A des fins publicitaires. Les performances passées ne sont pas une indication des performances futures. La valeur de l'investissement et les revenus qui en découlent ne sont pas garantis et peuvent augmenter ou diminuer et être affectés par les fluctuations des taux de change, de sorte qu'un investisseur peut ne pas récupérer le montant investi. La mention d'actions ou d'obligations spécifiques n'est pas une recommandation de négociation. Threadneedle (Lux) est une SICAV constituée selon le droit du Grand-Duché de Luxembourg. Pour la souscription de parts de fonds, seul le prospectus de vente contenant des informations sur les risques, des informations clés pour l'investisseur et des rapports financiers fait foi. Ces documents sont disponibles sur demande auprès de JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Francfort, Allemagne, et sur le site columbiathreadneedle.de. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Enregistrée au RCS sous le numéro B 110242 ; siège social : 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourg. Columbia Threadneedle Investments est la marque mondiale du groupe de sociétés Columbia et Threadneedle.
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