Comprobación de la realidad.
Capuchones pequeños. Las acciones de las empresas más pequeñas, dicen, son más susceptibles a los ciclos económicos y, por lo tanto, más arriesgadas, especialmente en las crisis. Este efecto puede ser minimizado por una inteligente selección de acciones, afirmó Scott Woods de Columbia Threadneedle hace un año. ¿Cómo pasó el experto por la turbulenta fase de mercado de los últimos meses con su estrategia de pequeña capitalización?
"La prueba del pudín está en el comer", les gusta decir a los británicos cuando quieren expresar que la prueba decisiva de una receta es su traducción a la realidad.
Cuando Scott Woods, gestor de fondos de las empresas pequeñas globales de Threadneedle (Lux), describió las ventajas de su estrategia de inversión en la riqueza privada hace exactamente un año, no podía saber que sólo unos meses más tarde se debía hacer la "prueba del pudín". En ese momento, Woods había explicado que el rendimiento superior a largo plazo de las acciones de menor capitalización se debía en parte al hecho de que los inversores de pequeña capitalización generalmente tenían que compensar los mayores riesgos con mayores rendimientos, por la mayor vulnerabilidad a los ciclos económicos, el riesgo de quiebra en las crisis y las enormes fluctuaciones de precios que éstas pueden causar. Sin embargo, al mismo tiempo, Woods había afirmado que estas desventajas podían evitarse, al menos en parte, mediante una selección inteligente de las existencias. Eso suena bien y requiere una comprobación de los hechos.
De hecho, el sector de la pequeña capitalización en su conjunto se comportó como se esperaba. Las fluctuaciones de los precios fueron mayores y las pérdidas a corto plazo fueron mayores. La pérdida máxima en el año en curso fue de poco menos del 41 por ciento para el MSCI World Small Cap Index. Por lo tanto, cayó mucho más bruscamente que el Índice Mundial del MSCI, que había perdido casi el 34% en su punto más bajo. Y mientras que el índice general ya ha vuelto a tener un rendimiento positivo desde principios de año, el índice de límites pequeños sigue en números rojos.
Sorprendentemente, sin embargo, el fondo de Woods ya está claramente en alza de nuevo e incluso ha superado el índice MSCI World desde principios de año. "Vemos esto como una confirmación de que nuestro enfoque de inversión está funcionando."
¿Qué hace a Scott Woods diferente de la competencia? "Buscamos actores líderes en nichos de mercado en todo el mundo y nos centramos constantemente en las acciones de las empresas en las que descubrimos un starken Wettbewerbsvorteil. Generan altos rendimientos de su capital invertido y generalmente están menos apalancados porque su negocio es menos intensivo en capital".
Estas empresas deberían tener algún tipo de foso económico alrededor de su modelo de negocio. Les permite crear barreras de entrada al mercado frente a posibles competidores, impulsar precios más altos con los clientes y precios más bajos con los proveedores, y así generar atractivos márgenes de beneficio. "En otras palabras: Tenemos empresas en nuestra cartera que ofrecen cierta solidez en situaciones de crisis. Y éstas fueron precisamente las acciones que tuvieron una demanda particularmente fuerte por parte de los inversores en los últimos meses y cuyos precios, por lo tanto, no cayeron tan bruscamente", explica Woods.
El administrador del fondo cita a WD-40, un fabricante americano de productos para el hogar, como un ejemplo típico. "La compañía es más conocida por su aceite penetrante, que se puede encontrar en prácticamente todos los hogares como lubricante o protección contra la corrosión. La empresa existe desde hace 60 años y tiene una marca muy fuerte. Auch, así que las ventas han sido bastante estables durante la crisis. Esto ha sido bueno para el precio de las acciones.
Pero una cartera de empresas lo más estable posible es sólo una parte de la respuesta a la pregunta de la receta de Scott Woods para el éxito. "Es igual de importante que estuvimos muy activos en una situación extrema como la que enfrentamos en primavera. Tenemos en el cajón una lista de empresas cuyo modelo de negocio es sobresaliente, pero que nos pareció demasiado valorada. Cuando los mercados entraron en pánico, pudimos comprarlos a precios muy bajos y así mejorar aún más la calidad de nuestra cartera", resume Woods.
Un ejemplo típico es la participación del proveedor de software Nemetschek. "La empresa es líder de mercado en el segmento de software de diseño y encaja exactamente en el perfil de requisitos de nuestra estrategia. Una vez que los arquitectos e ingenieros han decidido utilizar este software, el riesgo de sustitución es bajo. Los nuevos competidores apenas tienen oportunidad. Demasiado altos son simplemente los costos y el esfuerzo de cambiar a otro proveedor".
De repente estas acciones eran muy baratas. Cuando perdió casi el 50 por ciento de su valor en algunas ocasiones en marzo, la relación precio-beneficios se había reducido a la mitad y el rendimiento de los dividendos se duplicó. "Podría darte docenas de ejemplos de este tipo. Una vez que se haya formado una opinión sobre lo que ein Unternehmen vale a largo plazo, las crisis con las consiguientes distorsiones de precios son un momento fantástico. Honestamente - me sentí como un niño en una tienda de dulces." Mientras tanto, muchas de las acciones que Woods había recogido en la primavera han vuelto a superar los antiguos niveles de precios anteriores a la crisis. Y el administrador del fondo cree que está bien equipado para el futuro. "La forma en que los países, regiones o industrias individuales se recuperan de la recesión económica tiene poca importancia para mí. Lo que importa es que las perspectivas de crecimiento de las empresas en las que invertimos estén intactas, dado nuestro larguísimo horizonte de inversión de cinco a diez años", explica.
Los últimos meses han dejado una cosa clara: como los tipos de interés cero en todo el mundo parecen haberse consolidado durante años y quizás incluso décadas, el crecimiento será aún más valioso en el futuro. "En großen Techwerten, esta tendencia a ampliar la relación precio-beneficio ya ha tenido repercusiones", concluye Woods, y añade: "Para muchas de mis pequeñas gorras, esta revaluación sigue pendiente. ®
_____________________
// Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies Fund.
El gestor del fondo, Scott Woods, invierte en una cartera de 70 a 90 empresas con una capitalización bursátil inferior a los diez mil millones de dólares. El sector se centra en la industria, la tecnología y la atención sanitaria.
Durante el año hasta la fecha, el Fondo Global de Pequeñas Empresas de Threadneedle (Lux) (ISIN: LU0957820193) se ha desempeñado con gran solidez. Desde principios de año (a 30.09.), el fondo ha aumentado un 10,6 por ciento. El rendimiento quinquenal anualizado (bruto) es del 16,8 por ciento. La pérdida máxima en los últimos tres años fue del 18,7 por ciento. El Ratio de Sharpe, una medida de rentabilidad comparada con el riesgo, es de 1,1. Los valores por encima de uno indican que el gestor del fondo ha hecho un muy buen trabajo.
(El valor de las inversiones puede bajar tanto como subir. Los inversores no pueden recuperar la cantidad invertida originalmente).
_____________________
Threadneedle Management Luxembourg S.A. (Rama de Alemania)
www.columbiathreadneedle.de
Philipp Kowollik, 069/29 72 99 77;
Con fines publicitarios. Los resultados del pasado no son una indicación de los resultados futuros. El valor de la inversión y los ingresos que de ella se deriven no están garantizados y pueden subir o bajar y verse afectados por las variaciones de los tipos de cambio, por lo que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. La mención de acciones/bonos específicos no es una recomendación comercial. Threadneedle (Lux) es una SICAV constituida bajo las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. Sólo el prospecto de venta que contiene información de riesgo, información clave para el inversor e informes financieros es autoritativo para la suscripción de participaciones del fondo. Estos se pueden solicitar a JP Morgan AG, Junghofstr. 14, 60311 Frankfurt, Alemania, y en columbiathreadneedle.de. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el RCS con el número B 110242; domicilio social: 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle.
Foto: Adobe Stock/Viktor