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  • Klaus Meitinger

Avant l'épreuve de force.

(Temps de lecture: 3 - 6 minutes)

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Entre le 21 juillet et le 25 juillet, les travaux de maintenance sur le gazoduc NordStream 1 devraient être terminés. Ensuite, l'épreuve de force aura lieu : le gaz coulera-t-il à nouveau ou Poutine coupera-t-il l'Allemagne de l'approvisionnement en gaz russe ?

Pour donner des repères dans cette situation difficile, Bhanu Baweja, stratège en chef de l'UBS, a discuté avec ses collègues de l'ampleur du problème du gaz et de ses conséquences sur l'économie et l'inflation. Afin de vous donner, chers lecteurs*, une orientation, j'aimerais partager avec vous quelques chiffres de la recherche d'UBS.

Dans leurs estimations précédentes, les experts estimaient que l'Europe consommerait 497 milliards de mètres cubes de gaz en 2022 - l'Allemagne en consommant 79 milliards à elle seule. Sur ce total, 127 milliards devaient provenir de Russie (l'Allemagne en importe normalement 50 à 55 milliards, soit environ deux tiers de sa demande en gaz).

Jusqu'à la pause de maintenance, la Russie n'a livré qu'environ la moitié de la quantité habituelle - sur une base annuelle, cela représenterait environ 65 à 70 milliards de mètres cubes.

Rien que cela a déjà laissé des traces profondes dans le secteur énergétique allemand. Si, après la maintenance, le flux de gaz devait encore diminuer, voire disparaître, l'Allemagne aurait un énorme problème. Le gaz devrait impérativement être rationné.
Les ménages représentent 40 pour cent de la consommation allemande de gaz, les services et le transport 23 pour cent. Ces secteurs doivent - selon les politiques - être protégés, du moins en partie.
L'industrie - chimie, automobile, métallurgie, verre, transformation des aliments - serait donc la plus touchée, puisqu'elle représente 37 pour cent de la consommation de gaz. Elle devrait s'attendre non seulement à des prix plus élevés, mais aussi à des restrictions quantitatives drastiques. Des pertes de production et des pertes de revenus massives en seraient la conséquence inévitable. Dans un deuxième temps, ce sont leurs fournisseurs qui seraient touchés. Et le fait que la confiance des consommateurs et des entrepreneurs devrait également en prendre un coup dans cette situation aggrave bien sûr encore le ralentissement de la conjoncture.

Selon l'UBS, l'Union européenne glisserait dans ce cas inévitablement vers la récession. Les experts de la banque parlent de trois points de croissance en moins, la plus grande partie du recul ayant probablement lieu en 2023. L'UBS ne donne pas de chiffres pour l'Allemagne, mais compte tenu de la plus grande dépendance vis-à-vis du gaz russe, la chute de la conjoncture dans ce pays devrait être encore bien plus importante.

Un chiffre m'a particulièrement surpris. Si les prix actuellement élevés du gaz sur le marché devaient être intégralement répercutés par les fournisseurs sur les demandeurs, cela signifierait à lui seul une hausse du taux d'inflation de huit points de pourcentage supplémentaires pour l'Allemagne ! Que fait alors la BCE ? Les experts d'UBS soulignent qu'il s'agit bien sûr d'une hypothèse extrême. Mais elle souligne à quel point la situation est critique.

L'UBS ne partage pas non plus l'espoir de pouvoir compenser la baisse des livraisons de gaz par le charbon et le développement de nouvelles capacités d'utilisation du GNL (gaz naturel liquéfié). En ce qui concerne la substitution possible du gaz par le charbon, la plupart des mesures ont déjà été prises. Il n'est pas possible d'aller beaucoup plus loin. Et selon UBS, il faudra attendre 2026 pour que les nouvelles capacités de GNL atteignent un ordre de grandeur de 50 milliards de mètres cubes. Selon les experts, le marché du gaz restera donc encore longtemps tendu.

Les Pays-Bas pourraient apporter un soulagement à court terme. Ils avaient prévu d'arrêter l'extraction sur le gisement de gaz de Groningen à la fin de l'année en raison du risque sismique. Selon l'UBS, s'ils continuaient, des volumes de production de l'ordre de dix milliards de mètres cubes annualisés seraient possibles.

Je suis moi-même curieux de voir jusqu'où ira la solidarité européenne en cas d'arrêt du gaz russe. Après tout, ce sont surtout l'Allemagne et l'Autriche qui seraient touchées - l'Espagne et le Portugal, par exemple, ne le seraient presque pas. Les autres pays de l'UE partageront-ils leurs maigres réserves de gaz avec nous, tout comme l'Allemagne a accepté il y a deux ans d'émettre des obligations européennes communes pour le fonds de reconstruction Corona de 750 milliards d'euros ?

Pour les investisseurs, il s'agit d'une situation délicate. Si le gaz coule à nouveau après l'entretien, les bourses devraient se redresser. S'il n'y en a pas, les cours risquent de subir de nouvelles baisses importantes.

Comme nous considérons chez private wealth que notre mission première est de préserver le patrimoine, nous continuons à conseiller une politique de placement très défensive.

Ce positionnement est d'autant plus facile qu'il est soutenu par le sismographe du marché des capitaux. Comme vous le savez, le sismographe combine différentes variables économiques - les indicateurs conjoncturels avancés, l'évolution des taux d'intérêt ou encore les fluctuations des cours sur les marchés boursiers. Les probabilités de trois états de marché pour le mois suivant sont ainsi distillées. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Le jaune désigne la probabilité d'un marché turbulent et positif. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif.

"L'environnement économique qui s'assombrit de plus en plus, les taux d'intérêt à court terme plus élevés et l'augmentation des primes de risque sur le marché des obligations d'entreprises font que la probabilité de turbulences négatives continue d'augmenter. Elle se situe désormais presque au même niveau qu'au plus fort de la crise Corona. Dans une telle situation mixte, il est judicieux de rester à l'abri", explique Oliver Schlick, directeur de Secaro, qui traduit les résultats du sismographe en propositions d'allocation.

La conclusion :

Parce que les feux de la conjoncture sont au rouge, l'indicateur boursier de private wealth prévoit un corridor pour la part d'actions recommandée entre 45 et 75 pour cent de la part d'actions prévue individuellement. Et comme le sismographe du marché des capitaux conseille la défensive maximale, la part d'actions concrètement proposée par l'indicateur boursier de private wealth n'est que de 45 pour cent. Plus de la moitié du capital disponible pour les actions est donc parquée en liquidités et attend d'être réinvestie.

Pour cela, il faudrait que, dans le sismographe, la probabilité d'un marché positivement turbulent (jaune) augmente nettement au détriment de la probabilité rouge. Ou que le marché devienne encore nettement plus favorable par rapport à sa juste valeur.

Pour que nous puissions vous envoyer une "private-wealth-alert" dans ce cas, veuillez déposer votre adresse e-mail sur www.private-wealth.de ou vous inscrire avec votre adresse e-mail pour un abonnement d'essai gratuit de six mois.

Bien cordialement,
Votre
Klaus Meitinger

Remarque : malgré le soin apporté à la sélection des sources, nous déclinons toute responsabilité quant à l'exactitude du contenu. Les informations contenues dans private wealth sont fournies à titre informatif et ne constituent pas une incitation à l'achat ou à la vente de valeurs mobilières.

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