• Klaus Meitinger

L'inflation revient-elle ?

Inflation AdobeStock 71088009 smallChers lecteurs,

Au cours du mois dernier, nous avons virtuellement visité une douzaine de perspectives annuelles de banques et de gestionnaires d'actifs. Le résultat est clair : cette année, les prévisionnistes s'attendent à une reprise économique massive. Cela soulève une question intrigante : les taux d'inflation vont-ils également augmenter ? Et cela obligera-t-il les banques centrales à freiner plus tôt que prévu?

Quel saut ! Pendant longtemps, l'inflation avait été déclarée morte. En janvier, l'indice des prix à la consommation en glissement annuel a atteint 1,4 % dans la zone euro et 1,6 % en Allemagne. Que se passe-t-il ?

Les experts l'expliquent principalement par des facteurs techniques, en soulignant le réajustement à la hausse de la TVA temporairement réduite et l'introduction d'une taxe CO-2.

Pourquoi cette question est-elle si importante ? Le discours dominant sur les marchés des capitaux est le suivant : taux d'inflation bas, taux d'intérêt bas et soutien extrême et continu des banques centrales. Ce n'est qu'alors que des évaluations élevées sur les marchés des actions peuvent être justifiées. Si les taux d'inflation devaient augmenter de manière significative et que les banques centrales devaient changer de stratégie, les marchés auraient un problème. Nous avons donc été particulièrement intéressés de voir comment les économistes prévoient l'inflation pour le reste de l'année et comment ils pensent que les banques centrales vont réagir.

À court terme, les choses semblent assez claires : le taux d'inflation va continuer à augmenter.

Carsten Klude, économiste en chef chez M.M. Warburg & Co, souligne que les prix du pétrole sont actuellement environ deux fois plus élevés qu'au printemps 2020, et que cela se reflétera dans le taux annuel de variation des prix en avril au plus tard. L'objectif d'inflation de la BCE - deux pour cent - pourrait alors être dépassé. Pour le marché des capitaux, cependant, ce n'est pas un problème, suppose encore Klude, puisque les banques centrales sont guidées par ce qu'on appelle le taux d'inflation de base. Et dans cette méthode de calcul, les prix du pétrole ainsi que les prix des denrées alimentaires sont exclus.

Puis, l'été, cela devient vraiment passionnant. "Dans la pandémie, les fournisseurs ont été perdus. En même temps, les gens ont économisé beaucoup d'argent. Si une telle quantité d'argent court maintenant après une offre réduite, cela tend à faire monter les prix", explique Georg von Wallwitz, Eyb & Wallwitz.

La question cruciale qui se pose maintenant est la suivante : s'agit-il du début d'une phase plus longue de taux d'inflation beaucoup plus élevés ou d'une augmentation temporaire ?

La majorité des économistes sont d'accord : les taux d'inflation plus élevés en été ne représentent qu'une sorte de bosse, le monde n'évolue pas vers des taux d'inflation dangereusement élevés. César Perez Ruiz, CIO Pictet, souligne l'important écart de production - l'écart entre la production réelle et potentielle qui s'est ouvert pendant la crise et qui doit maintenant être comblé avant l'apparition de pressions sur les prix. Et Holger Schmieding, économiste en chef chez Berenberg, affirme que les ménages et les entreprises resteront plus prudents en matière de consommation et d'investissement encore plus longtemps que par le passé. En outre, les taux de chômage élevés exercent une pression sur les salaires et les prix.

À la deuxième question, à savoir comment les banques centrales sont susceptibles de se comporter face à des taux d'inflation plus élevés, les économistes ont également une réponse claire. "Ils diront : Nous sommes heureux de l'entendre. Et ils s'assureront qu'ils poursuivront leur politique et maintiendront les taux d'intérêt directeurs à un niveau bas afin que la reprise puisse se poursuivre", souligne Holger Schmieding. Il ajoute : "Si les rendements obligataires augmentent sur le marché des capitaux de toute façon, les banques centrales vont contrecarrer cela". "Je pense qu'ils veulent faire tourner l'économie à plein régime maintenant", dit Jim Cielinski, Janus Henderson.

Le résultat final est que les taux d'inflation augmenteront en 2021, mais les banques centrales vont probablement vendre cela comme un succès politique et même tolérer un dépassement significatif de l'objectif de deux pour cent sans rien changer à leur politique monétaire ultra-expansionniste. La Réserve fédérale américaine l'a annoncé officiellement il y a longtemps. Et la BCE fera de même. "Je fais confiance aux banques centrales", conclut M. Cielinski.

Quel est le potentiel de surprise ? Si la reprise économique mondiale synchrone que tout le monde attend se produit réellement au second semestre de l'année, pour la première fois depuis de nombreuses années, les attentes en matière d'inflation pourraient encore être trop faibles. Et comme les banques centrales risquent de rester immobiles même si les prix augmentent plus fortement, les taux d'intérêt réels - c'est-à-dire les taux d'intérêt moins le taux d'inflation - deviendraient plus négatifs en 2021 que beaucoup ne le prévoient aujourd'hui. Vous pouvez lire ce que tout cela signifie pour investir pendant le week-end.

Cordialement,

Klaus Meitinger

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