• Klaus Meitinger

Bitcoin - le meilleur or ?

iStock 905105464En période d'expérimentation de la politique monétaire, on s'intéresse de plus en plus aux investissements "durs", dont l'offre ne peut être augmentée à volonté et qui servent donc particulièrement bien de réserve de valeur. Aujourd'hui, l'alternative classique la plus répandue aux devises papier est l'or. Manuel Andersch, analyste principal des devises de la Bayrische Landesbank, calcule dans son étude "Megatrend Digitalization - will Bitcoin Gold outpace Gold" que Bitcoin sera bientôt "plus dur" que l'or. Les conclusions possibles de ce travail sont à couper le souffle.

"Dans l'analyse des produits de base, nous avons toujours réfléchi à la manière de saisir la qualité d'un bien monétaire, en d'autres termes, ce qui rend un actif "dur". Le rapport stock/flux s'est avéré être un critère utile. Cela peut également être utilisé pour analyser les bitcoins", explique Manuel Andersch, analyste principal des devises à la Bayrische Landesbank.

Lors du calcul du ratio, ce n'est pas le stock limité d'un actif qui joue le rôle dominant, mais la relation entre le stock et la "production" actuelle. En termes absolus, le palladium, par exemple, est beaucoup plus petit que l'or - il ne représente qu'environ cinq pour cent des avoirs en or. Mais cela ne rendrait pas le palladium plus difficile, car la nouvelle offre de palladium (flow) est non seulement relativement élevée, mais en cas d'augmentation des prix, elle peut facilement être étendue et diluer le stock. "De nombreux métaux précieux comme le palladium, qui sont principalement utilisés comme métaux industriels, ont donc un faible rapport stock/flux", explique Andersch.

BitCoin BayernLBL'attrait de l'or réside plutôt dans le fait que son offre ne peut être étendue à volonté. En outre, la croissance annuelle limitée (flux) de nouvel or rencontre un stock (stock) déjà très important. Par conséquent, l'or a un ratio stock/flux élevé. L'or a dû "travailler dur" pour obtenir ce statut pendant des milliers d'années. Ce n'est qu'en raison des coûts de production élevés, du temps nécessaire et de la faible utilisation industrielle qu'un stock important s'est lentement constitué. Bitcoin répète aujourd'hui précisément cette évolution en accéléré, pour ainsi dire", explique Andersch.

Ce qui est fascinant dans l'expérience sur les bitcoins, c'est que la "masse monétaire" maximale était limitée à un peu moins de 21 millions de bitcoins. Par conséquent, la croissance monétaire diminue aussi fortement à intervalles réguliers. Selon Andersch, 12,5 nouvelles bitcoins sont actuellement émises en moyenne toutes les 10 minutes. Avec la "réduction de moitié", le nombre de bitcoins émis toutes les 10 minutes sera réduit de moitié pour atteindre 6,25 à la mi-mai 2020.

Grâce à cette "ingénierie de l'offre", Bitcoin devrait être en mesure d'atteindre l'année prochaine une valeur d'écoulement des stocks aussi élevée que celle de l'or - en seulement 11 ans. Ce profil de service est garanti par un réseau mondial de pair à pair. Selon Andersch, il est pratiquement impossible de faire adopter un nouveau profil de service (c'est-à-dire un protocole logiciel) à l'ensemble de ce réseau. "Un profil plus inflationniste serait contraire aux intérêts des membres du réseau. Cela diluerait la valeur de leur bitcoin. “

Il est maintenant particulièrement intéressant de constater que ces considérations semblent permettre de tirer des conclusions sur la valeur marchande de Bitcoin. Dans un modèle statistique, Andersch compare la valeur marchande de toutes les bitcoins à certains moments avec les données respectives sur les stocks et les flux. Une régression linéaire des données (logarithmique) fournit alors une corrélation claire ( graphique ci-dessous) : "La valeur marchande de Bitcoin augmente linéairement avec l'augmentation de la valeur du stock par rapport au flux. Plus la dureté du bitcoin est élevée, plus on lui accorde de la valeur. Les points (bleus) proches de la ligne de régression montrent qu'il existe une corrélation très étroite", explique Andersch

Afin de vérifier la plausibilité des résultats estimés, l'analyste a également saisi dans le graphique les capitalisations boursières et les ratios stocks-flux de l'or, de l'argent, du platine et du palladium. "Il est frappant de constater que le platine, le palladium et l'argent sont tous bien au-dessus de la ligne de régression. Cela suggère que leur valeur marchande est principalement basée sur leur utilisation comme métaux industriels. L'or, en revanche, est assez proche de la ligne de régression, ce qui est logique. Ici, la demande en tant que réserve de valeur est le facteur décisif".

La valeur actuelle du modèle de bitcoin est donc de 7500 dollars US. En mai 2020, cependant, la valeur du stock par rapport au flux de Bitcoin augmentera de manière drastique après la prochaine réduction de moitié, passant d'environ 25,8 actuellement à près de 53. Il est alors très proche de la valeur de flux de l'or - actuellement autour du 58e Si la valeur du marché devait s'ajuster en conséquence, le modèle calcule un prix vertigineux d'environ 90000 dollars US par bitcoin.

Est-ce réaliste ? Et - pourquoi Bitcoin n'est-il coté qu'à environ 9000 dollars US alors que tout le monde sait que la réduction de moitié aura lieu en mai ?

"En tant que prévisionniste, vous ne savez que trop bien que même le meilleur modèle statistique peut échouer lamentablement à prédire l'avenir", déclare M. Andersch, en atténuant les attentes trop élevées. "Le grand test pour le modèle de flux de stock est certainement la réduction de moitié de l'année prochaine. Nous verrons alors comment le marché réagit". Le fait qu'il n'y ait pas encore eu d'augmentation significative des prix n'est pas surprenant pour les experts. "Le prix des deux dernières moitiés (2012 et 2016) n'a lui aussi augmenté qu'avec un décalage important. Apparemment, la complexité de l'information est si grande - après tout, les bases de l'informatique, de la théorie des réseaux, de la cryptographie, de la physique, de l'économie, de la théorie des jeux et des statistiques sont nécessaires - qu'elle n'est pas traitée par un nombre suffisant de participants au marché. D'une certaine manière, le marché ne fait pas d'éloges prématurés".

Une chose, cependant, rend l'analyse d'Andersch claire en tout cas. Il serait négligent d'ignorer le Bitcoin comme réserve potentielle de valeur. Parce que Bitcoin a été conçu comme de l'argent ultra dur. "En 2024, lorsqu'une nouvelle réduction de moitié est prévue, le degré de dureté augmentera impitoyablement pour atteindre un niveau supérieur à 100, ce qui est sans précédent dans l'histoire de l'humanité", explique Manuel Andersch. Personne ne sait vraiment aujourd'hui quels seraient les effets d'une telle norme monétaire. "Le fait est qu'historiquement, le produit de base ayant le plus fort rapport stock/flux a toujours été utilisé comme réserve de valeur, et si Bitcoin doit devenir la monnaie du 21e siècle, c'est parce que ses propriétés (en particulier son degré élevé de dureté) sont préférées à celles des autres formes de monnaie.

L'analyse complète peut être consultée à l'adresse suivante : https://www.bayernlb.de/internet/media/ir/downloads_1/bayernlb_research/megatrend_publikationen/megatrend_bitcoins2f_20190930.pdf

Les mots à la mode :

Bitcoin

Or

Cryptocurrences

Mémoire des valeurs

Argent alternatif

Réduire de moitié

Adresse d'édition

  • Private Wealth GmbH & Co. KG
    Montenstrasse 9 - 80639 München
  • +49 (0) 89 2554 3917
  • +49 (0) 89 2554 2971
  • Cette adresse e-mail est protégée contre les robots spammeurs. Vous devez activer le JavaScript pour la visualiser.

Langues

Médias sociaux