Signore e signori
, cari lettori,

La Banca centrale europea probabilmente farà un passo avanti nelle prossime settimane in termini di politica monetaria. Poiché la crescita in Eurolandia nel suo complesso è troppo bassa, il tasso di inflazione troppo basso e il tasso di cambio dell'euro troppo alto, Mario Draghi pensa ad un ulteriore taglio dei tassi di interesse e/o all'acquisto di obbligazioni. Gli analisti della Morgan Stanley hanno già calcolato, ad esempio, cosa porterebbe un programma di acquisto da un trilione di euro. Il loro risultato: tassi d'interesse ancora più bassi, crescita di 0,4 punti percentuali in più, svalutazione dell'euro del 4% e corsi azionari più alti del 10%. Fantastico! Oppure no?

Ricordiamo ancora bene l'inizio della crisi dell'euro. La maggior parte degli economisti dell'epoca vedeva la ragione principale del problema nell'errata costruzione della politica monetaria. "Dieci anni fa, un tasso d'interesse uniforme non era adatto a tutti i paesi dell'euro. All'epoca, la debole economia tedesca aveva urgente bisogno di bassi tassi di interesse. Per l'Irlanda, la Spagna, la Francia e la Grecia, invece, erano troppo basse e hanno innescato un boom economico interno. L'attività edilizia è aumentata, l'occupazione, i salari, le entrate e i sussidi pubblici sono aumentati, i consumi sono aumentati. I possessori di azioni e immobili hanno goduto di una forte crescita del patrimonio, che li ha spinti a fare ulteriori investimenti finanziati dal credito. Ma ad un certo punto è apparso evidente che i prezzi pagati erano troppo alti e che non è stato possibile ottenere i rendimenti sperati. Ecco fatto, allora.

Oggi funziona esattamente al contrario. "La "taglia unica" nella politica monetaria non si adatta di nuovo. Questa volta la stessa Germania avrebbe avuto bisogno di tassi d'interesse più elevati. Poiché questo non si adatta al resto d'Europa, la prossima bolla si sta creando qui. Se la crisi ucraina non si aggrava, questa situazione può continuare per molto tempo a venire. Ma finirà inevitabilmente come finisce ogni bolla.

Sta iniziando un momento difficile per gli investitori. A fare cosa? Atteniamoci? O a guardare di sfuggita come i prezzi possono aumentare in modo significativo? Il Lerbacher Runde consiglia di continuare a ballare, "ma un po' più vicino all'uscita". Cercheremo di avvertirvi utilizzando indicatori collaudati prima che diventi troppo pericoloso. Fino ad allora, l'idea migliore è quella di resistere almeno alle tentazioni di bassi tassi di interesse sul debito. Perché in un'emergenza, il debito è fatale. E anche un finanziamento a buon mercato molto costoso.

Sinceramente,

Klaus Meitinger
caporedattore capo redattore

Moritz Eckes
Editore