• Klaus Meeting und Moritz Eckes

La situation s'aggrave.

la plus grande expérience de politique économique de tous les temps est l'entrée dans le prochain cycle. Au cours de la première phase, plus de 700 baisses de taux d'intérêt et des milliards d'achats d'obligations ont fait grimper les rendements dans toutes les catégories d'actifs et leurs prix, mais un aspect a été négligé par les investisseurs.

Celui qui fait un investissement achète toujours un flux donné de rendements escomptés. Si les investisseurs paient plus cher, le rendement chute - jusqu'à zéro dans les cas extrêmes. La valeur absolue du flux de paiement n'a pas changé. Dans ce cas, le vendeur perçoit une grande partie du rendement possible à l'avance, pour ainsi dire. L'acheteur se retrouve avec un rendement inférieur - et l'espoir de trouver quelqu'un plus tard qui paiera encore plus cher.

Par conséquent, un autre aspect faisait partie du plan. Les investisseurs qui se sentent plus riches et les entrepreneurs qui obtiennent de l'argent pour zéro consommeraient et investiraient davantage. La croissance augmenterait, les flux de trésorerie augmenteraient. Mais cela ne s'est pas produit. Les prévisions de croissance sont même en cours de révision à la baisse. Face à Brexit, à la terreur et aux incertitudes politiques, on craint de plus en plus que les sources de revenus ne baissent à l'avenir, ce qui serait fatal pour les investisseurs qui ont payé des prix élevés.

Les économistes identifient depuis longtemps la démographie et, surtout, le niveau élevé d'endettement comme étant la cause d'une croissance structurellement faible. Mais maintenant, une issue est en vue : encore plus de dettes. C'est la phase 2 de l'expérience.

La politique budgétaire semble devenir plus expansionniste dans le monde entier. Des programmes de dépenses sont prévus au Japon, aux États-Unis et en Italie. Dans le cas de l'Espagne et du Portugal, l'UE a renoncé aux sanctions en cas de déficit excessif. Encore plus de nouvelles dettes à taux zéro, qui sont ensuite achetées indirectement par les banques centrales, semble une idée attrayante. Ce qui est particulièrement piquant, c'est que même aujourd'hui, la plupart des pays sont tellement endettés qu'ils ne peuvent faire face à des taux d'intérêt plus élevés. Si le fardeau de la dette continue d'augmenter, un changement de politique monétaire ne serait guère possible. Les banques centrales seraient piégées. Sans intérêt pour toujours ? Nous sommes curieux de savoir comment l'expérience se terminera. D'un boom boursier à une perte de confiance et à une crise, tout est désormais concevable.

Sincèrement,

unterschrift-kmKlaus Meitinger
Rédacteur en chef

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