el mayor experimento de política económica de todos los tiempos es entrar en la siguiente ronda. En la primera fase, más de 700 recortes de los tipos de interés y la compra de miles de millones de bonos han impulsado el rendimiento de todas las clases de activos y han hecho subir sus precios, pero los inversores han pasado por alto un aspecto.

Quienquiera que haga una inversión siempre compra un flujo dado de ganancias esperadas. Si los inversores pagan más por ello, la rentabilidad baja, en casos extremos a cero. El valor absoluto del flujo de caja no se ha modificado. En este caso, el vendedor cobra una gran parte del posible rendimiento por adelantado, por así decirlo. El comprador se queda con el menor rendimiento - y la esperanza de encontrar a alguien más tarde que pague aún más.

Por lo tanto, otro aspecto era parte del plan. Los inversores que se sienten más ricos y los empresarios que reciben dinero por cero consumirían e invertirían más. El crecimiento aumentaría, los flujos de caja aumentarían. Pero esto no sucedió. Incluso se están revisando a la baja las expectativas de crecimiento. Frente a Brexit, el terror y las incertidumbres políticas, existe una creciente preocupación de que los flujos de ingresos puedan ser más bajos en el futuro, lo que sería fatal para los inversores que han pagado precios altos.

Los economistas han identificado desde hace mucho tiempo la demografía y, sobre todo, el alto endeudamiento como la razón de un crecimiento estructuralmente bajo. Pero ahora hay una salida a la vista: más deuda aún. Esta es la fase dos del experimento.

La política fiscal parece ser cada vez más expansiva en todo el mundo. Se prevén programas de gastos en Japón, Estados Unidos e Italia. En el caso de España y Portugal, la UE suprimió las sanciones por déficit excesivos. Aún más deuda nueva a interés cero, que luego es comprada indirectamente por los bancos centrales, parece una idea atractiva. Lo que es especialmente picante es que, incluso hoy en día, la mayoría de los países están tan endeudados que no podrían hacer frente a unos tipos de interés más elevados. Si la carga de la deuda sigue aumentando, difícilmente será posible un cambio en la política monetaria. Los bancos centrales quedarían atrapados. ¿Interés cero para siempre? Tenemos curiosidad por saber cómo terminará el experimento. Desde un auge en los mercados de valores hasta una pérdida de confianza y una crisis, todo es ahora concebible.

Sinceramente,

Klaus Meitinger
Editor Jefe

Editorial Moritz Eckes