• Klaus Meitinger

Contrôle technique.

Lerbach DSF1806Valeurs technologiques. La performance des actions dans le secteur des technologies est époustouflante. Et cela rappelle un peu la bulle Internet de la fin des années 1990. La crainte d'un crash technologique est-elle infondée ? Et quelle est la place de la technologie dans le portefeuille ?

On ne peut pas arrêter la technologie. Au cours des dix dernières années, l'indice MSCI World Technology a réalisé un rendement annualisé de 18,35 %, soit près de deux fois plus que l'indice boursier mondial MSCI World. "Et la pandémie de Corona a encore accéléré le boom technologique", note Fabian Strube, de Robeco. "Rien que depuis le début de l'année, le Nasdaq 100 a augmenté de 28%." Les graphiques des cours des actions montrent une tendance parabolique. Les investisseurs privés suivent les donneurs d'ordre - aujourd'hui, on les appelle les influenceurs. Cela ne vous rappelle-t-il pas l'époque d'il y a 21 ans, juste avant l'éclatement de la bulle technologique ?

"C'était déjà différent à l'époque", contredit Bernd Meyer, Berenberg. "En dix ans, jusqu'en mars 2000, l'indice Nasdaq avait augmenté de 1100%. En comparaison, le gain de 400 % sur dix ans du Nasdaq est presque modeste. Et le ratio prix/bénéfices n'est aujourd'hui que la moitié de ce qu'il était pendant la bulle de la nouvelle économie". "Le plus important, c'est que la situation des bénéfices des entreprises est complètement différente. Alors que les principales entreprises technologiques ont enregistré des pertes à l'époque, elles génèrent aujourd'hui des bénéfices élevés. Et depuis de nombreuses années, elles les augmentent beaucoup plus fortement que les entreprises d'autres secteurs. Une bulle a l'air différente", ajoute Marc Vits, Metzler.

"Une autre différence est que les performances des actions individuelles divergent largement", note Thomas Buckard, Pintarelli. "Dans une bulle, l'ensemble du secteur du thé ne fonctionnerait que dans un seul sens. Ce n'est pas le cas aujourd'hui", explique Alexander Ruis, du Bureau de la famille de SK. En fait, au cours des douze derniers mois, tout a été là - du fournisseur de vidéoconférence Zoom avec une augmentation de 560 %, Apple et Amazon (79 et 70 %), Microsoft et Alphabet avec environ 30 % chacun, à Intel et Cisco, qui ont perdu plus d'un cinquième de leur valeur au cours de l'année. "Le marché se différencie très précisément", conclut M. Vits.

Le groupe Lerbach voit donc des opportunités dans le secteur du thé à l'avenir. "Je compare la numérisation à l'invention de la machine à vapeur ou de l'électricité et je suppose donc que ce développement se poursuivra pendant des décennies", souligne M. Ruis. La crise de Corona a accéléré une fois de plus la révolution numérique. "De nombreuses entreprises ont présenté leur feuille de route numérique et utilisent de plus en plus la vidéoconférence ou les solutions de cloud computing", explique Jörg Rahn, Wirtgen Invest, "ce à quoi nous pouvions nous attendre au cours des cinq prochaines années s'est maintenant produit en cinq mois seulement. "Et le fait que nous pouvons maintenant supposer sans risque que les taux d'intérêt seront bas à long terme a un impact particulier sur auf die Evaluation des entreprises de croissance. Les profits futurs très éloignés valent plus, purement mathématiquement, par rapport au temps présent. Nous devrons donc probablement nous habituer à des valorisations exceptionnellement élevées pour les entreprises en croissance", précise Arne Sand, Sand & Schott.

Afin d'identifier les opportunités d'investissement, les participants à l'atelier examinent conjointement les différents segments du marché.

// 01 Les grandes entreprises technologiques.

Les cinq grands - Amazon, Microsoft, l'alphabet mère de Google, Facebook et Apple - sont considérés comme les moteurs de la technologie. "Les géants de la technologie, en particulier, ont d'excellents bilans, beaucoup de liquidités, font des bénéfices élevés et ne sont que faiblement endettés. Cette année (à partir de :  9. Novembre), leurs actions ont réalisé une hausse moyenne de 47,4 %, alors que l'indice S&P 500 n'a augmenté que de 11,6 %. Contrairement à l'indice global, dont les bénéfices devraient diminuer de 15 % en 2020, les grandes entreprises technologiques devraient augmenter leurs bénéfices de 26 % en moyenne. A cet égard, une différenciation semble fondamentalement justifiée", analyse Marc Vits. "En outre, leurs excellentes ressources en capital leur donnent la possibilité de faire progresser de nouveaux développements, domaines d'activité ou produits. Ils sont sans concurrence dans leur domaine et sont donc susceptibles de générer des rendements excédentaires pendant longtemps", ajoute Alexander Ruis.

"L'accélération des changements structurels fait vraiment le jeu de ces entreprises", déclare Thomas Buckard. "En raison de l'utilisation accrue des bureaux à domicile et des volumes de données plus importants générés, nous constatons, par exemple, une demande croissante de solutions de cloud computing pour le secteur des entreprises", déclare M. Meyer, et conclut : "Étant donné que la pénétration du marché dans ce domaine n'a été jusqu'à présent que de 20 à 30 %, il existe encore un grand potentiel de croissance, qui devrait profiter à Microsoft et à Amazon. Avec l'essor du commerce en ligne et le succès d'Amazon, la pression sur tous les fournisseurs de produits pour qu'ils développent leur présence en ligne s'accroît. "Ils ont alors besoin de publicité, et les plateformes et réseaux comme Facebook en profitent", explique Bernd Meyer.

Alexander Ruis est cependant plus critique à l'égard des perspectives d'Apple. "Je doute que l'entreprise puisse maintenir sa "touche magique" - la capacité de croître à un rythme supérieur à la moyenne grâce à l'innovation - pendant encore longtemps. En outre, le groupe est unilatéralement axé sur les utilisateurs privés si l'on ne parle pas des appareils eux-mêmes. Cela limite le potentiel de croissance, en particulier dans la zone de nuages. "Peut-être qu'Apple recevra un autre coup de pouce de la technologie 5G, mais les taux de croissance futurs sont plus susceptibles d'être de cinq à sept pour cent sur le cycle", soupçonne également M. Meyer, "et cela pourrait conduire à la déception des investisseurs.

"Mais au moins pour les quatre autres, ce serait quand même un grand risque de ne pas être investi dans les grandes valeurs technologiques", zieht Thomas Buckard ein Fazit : "Les investisseurs devraient juste s'assurer que leur poids ne devienne pas trop important". "Quatre à cinq pour cent par action individuelle est suffisant dans un portefeuille technologique bien diversifié", déclare Jörg Rahn. "Si vous avez été investi pendant une période plus longue, vous pouvez certainement emporter quelques bénéfices avec vous pour ramener l'allocation au niveau initialement prévu", conseille M. Ruis.

// 02 La deuxième série de titres technologiques.

"Il est également lucratif de parier sur des challengers qui soit développent des modèles économiques complètement nouveaux, soit s'attaquent aux grands techniciens établis", réfléchit Arne Sand. On les trouve dans la deuxième série de titres technologiques. "Nous y voyons encore plus de fantaisie de croissance qu'avec les méga-capitalisations, confirme Rahn, mais cela a un prix. Ces actions ont souvent une valeur beaucoup plus élevée, les modèles économiques sont incomparablement plus risqués".

Un exemple typique est le fournisseur de vidéoconférence Zoom. "Bien que l'entreprise s'attende à un chiffre d'affaires d'environ 2,4 milliards de dollars et à un bénéfice de 730 à 750 millions de dollars pour l'exercice en cours, la valeur du marché a atteint un sommet d'environ 140 milliards de dollars - d'énormes éloges ont été faits à l'avance. On peut se demander si cela est justifié. La pénétration du marché est déjà très élevée, et la croissance va donc se stabiliser", prévient Meyer.

"Le plus grand problème dans ce domaine est que tous les titres sont déjà valorisés comme s'ils étaient les leaders du marché à l'avenir. Aber en fin de compte, il ne peut y en avoir qu'un seul. Et il est presque impossible pour les investisseurs privés de filtrer cela à ce stade", réfléchit M. Sand. Il s'agit donc clairement d'un cas de fonds spécialisés et actifs," explique Marc Vits.

// 03. Le monde extérieur von Tech.

"Bien que la technologie soit un grand sujet aujourd'hui, sollten Anleger ne met pas tout sur cette carte. Il suffit d'en remplir 25 à 30 % du portefeuille d'actions. Denn sinon vous ne pourrez pas vous constituer un portefeuille équilibré", précise M. Buckard. Alors, où placer le capital restant ?

"En particulier dans le secteur industriel, il y a beaucoup d'entreprises qui bénéficient directement - robotique, automatisation - ou indirectement des changements structurels. Après tout, la numérisation permettra à beaucoup de personnes de travailler plus efficacement et d'augmenter leurs marges bénéficiaires à l'avenir", analyse M. Rahn.

Les professionnels voient également des opportunités dans les secteurs classiques, sensibles aux cycles. "Je n'entends pas par là les entreprises de l'industrie du voyage ou de l'aviation, qui sont en fait confrontées à un monde considérablement modifié, mais plutôt les entreprises qui ont récemment subi une baisse de leurs ventes et de leurs bénéfices en raison du ralentissement économique", erläutert Arne Sand. "Si nous disposons bientôt d'un vaccin et que la reprise économique se poursuit l'année prochaine, les secteurs cycliques tels que la chimie ou l'industrie pourraient bientôt devenir très attractifs. En tout cas, les stocks y sont évalués favorablement", ergänzt Meyer. "Mais parfois, la valorisation est également faible à juste titre. La sélection est également un atout. Pour moi, le critère le plus important est de savoir si l'entreprise a de fortes chances d'atteindre à nouveau en 2022 son niveau de bénéfices de 2019 et de revenir ensuite sur alten Wachstumspfad", explique Jörg Rahn.

"Une analyse très approfondie est en effet également nécessaire ici afin de ne pas tomber dans un piège de valeur", conclut Thomas Buckard. "C'est pourquoi je recommande également les fonds actifs dont les gestionnaires ont prouvé qu'ils étaient capables de réaliser des performances supérieures à long terme dans le domaine de la valeur. Les ETF ne nous aident pas dans ce domaine", conclut Marc Vits.

Auteurs :  Klaus Meitinger, Gerd Hübner

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