Existencias de tecnología. El rendimiento de las acciones en el sector tecnológico es impresionante. Y recuerda un poco a la burbuja de las punto-com de finales de los 90. ¿Es infundado el miedo a un accidente tecnológico? ¿Y cuánta tecnología pertenece a la cartera?

La tecnología no puede ser detenida. En los últimos diez años, el índice tecnológico mundial MSCI ha producido un rendimiento anualizado del 18,35%, casi el doble que el índice bursátil mundial MSCI World. "Y la pandemia de Corona ha acelerado aún más el auge de la tecnología", señala Fabian Strube, de Robeco. "Sólo desde el comienzo del año, el Nasdaq 100 ha subido un 28 por ciento". Los gráficos del precio de las acciones muestran una tendencia parabólica. Los inversores privados siguen a los informantes, hoy en día se les llama influenciadores. ¿No te recuerda esto a hace 21 años, justo antes de que estallara la burbuja tecnológica?

"Eso ya era diferente en aquel entonces", contradice Bernd Meyer, Berenberg. "En los diez años hasta marzo de 2000, el índice Nasdaq había subido un 1100 por ciento. En comparación, la ganancia de diez años del 400 por ciento en el Nasdaq es casi modesta. Y la relación precio/beneficios hoy en día es sólo la mitad de lo que era durante la burbuja de la Nueva Economía". "Lo más importante es que la situación de las ganancias corporativas es completamente diferente. Mientras que las principales empresas de tecnología tuvieron pérdidas en ese entonces, ahora están generando grandes beneficios. Y desde hace muchos años las han aumentado mucho más que las empresas de otros sectores. Una burbuja se ve diferente", añade Marc Vits, Metzler.

"Otra diferencia es que el rendimiento de las acciones individuales difiere ampliamente", señala Thomas Buckard, Pintarelli. "En una burbuja, todo el sector del té sólo correría en una dirección. Este no es el caso hoy en día", explica Alexander Ruis, SK Family Office. De hecho, en los últimos doce meses, todo ha estado ahí: desde el proveedor de videoconferencias Zoom con un aumento del 560 por ciento, Apple y Amazon (79 y 70 por ciento), Microsoft y Alphabet con alrededor del 30 por ciento cada uno, hasta Intel y Cisco, que perdieron más de una quinta parte de su valor a lo largo del año. "El mercado se diferencia con mucha precisión", concluye Vits.

Por lo tanto, el grupo Lerbach ve oportunidades en el sector del té en el futuro. "Comparo la digitalización con la invención de la máquina de vapor o la electricidad y por lo tanto asumo que este desarrollo continuará durante las próximas décadas", señala Ruis. La crisis de Corona ha acelerado una vez más la revolución digital. "Muchas empresas han adelantado su hoja de ruta digital y utilizan cada vez más la videoconferencia o las soluciones en la nube", explica Jörg Rahn, de Wirtgen Invest, "lo que podíamos esperar en los próximos cinco años ha sucedido ahora en sólo cinco meses". "Y el hecho de que ahora podamos asumir con bastante seguridad unos bajos tipos de interés a largo plazo tiene un impacto particular en auf die Valoración de las empresas en crecimiento. Los beneficios de un futuro muy lejano valen más, puramente matemático, en relación con la situación actual. Por lo tanto, probablemente tendremos que acostumbrarnos a valoraciones inusualmente altas para las empresas en crecimiento", aclara Arne Sand, Sand & Schott.

A fin de determinar las oportunidades de inversión, los participantes en el curso práctico examinan conjuntamente los distintos segmentos del mercado.

// 01 Las grandes empresas de tecnología.

Los cinco grandes - Amazon, Microsoft, el alfabeto materno de Google, Facebook y Apple - son considerados los conductores de la tecnología. "Los gigantes de la tecnología, en particular, tienen excelentes balances, mucho efectivo, obtienen grandes beneficios y están sólo ligeramente endeudados. Este año (a partir de:  9. Noviembre) sus acciones lograron una ganancia media de precio del 47,4 por ciento, mientras que el índice S&P 500 subió sólo un 11,6 por ciento. En contraste con el índice general, cuyos beneficios se espera que se reduzcan en un 15 por ciento en 2020, es probable que las grandes empresas de tecnología aumenten sus beneficios en un enorme 26 por ciento de media. A este respecto, una diferenciación parece fundamentalmente justificada", analiza Marc Vits. "Además, sus excelentes recursos de capital les dan la oportunidad de impulsar nuevos desarrollos, áreas de negocio o productos. No tienen competencia en su campo y por lo tanto es probable que generen un exceso de rendimiento durante mucho tiempo", añade Alexander Ruis.

"El acelerado cambio estructural está realmente jugando en las manos de estas empresas", dice Thomas Buckard. "Como resultado del mayor uso de las oficinas en casa y de los mayores volúmenes de datos generados, estamos viendo, por ejemplo, una creciente demanda de soluciones en la nube para el sector corporativo", dice Meyer, y concluye: "Dado que la penetración del mercado en esta área ha sido hasta ahora sólo del 20 al 30 por ciento, todavía hay un gran potencial de crecimiento, que debería beneficiar a Microsoft y a Amazon. Con el auge del comercio en línea y el éxito de Amazon, la presión sobre todos los proveedores de productos para que amplíen su presencia en línea está aumentando. "Entonces necesitan publicidad, y las plataformas y redes como Facebook se benefician de ello", explica Bernd Meyer.

Sin embargo, Alexander Ruis es más crítico con las perspectivas de Apple. "Dudo que la empresa sea capaz de mantener su 'toque mágico' - su capacidad de crecer a un ritmo superior a la media a través de la innovación - durante mucho tiempo. Además, el Grupo se centra unilateralmente en los usuarios privados si no hablamos de los dispositivos en sí. Esto limita el potencial de crecimiento, especialmente en la zona de nubes. "Tal vez Apple reciba otro impulso de la tecnología 5G, pero es más probable que las futuras tasas de crecimiento sean del cinco al siete por ciento durante el ciclo", también sospecha Meyer, "y eso podría llevar a la decepción de los inversores".

"Pero al menos para los otros cuatro, seguiría siendo un gran riesgo no invertir en los grandes valores tecnológicos", zieht Thomas Buckard ein Fazit: "Los inversores deberían asegurarse de que su peso no sea demasiado grande". "Entre el cuatro y el cinco por ciento por cada acción es suficiente en una cartera tecnológica bien diversificada", dice Jörg Rahn. "Si se ha invertido durante un período de tiempo más largo, sin duda se puede llevar algunos beneficios para devolver la asignación al nivel originalmente previsto", aconseja Ruis.

// 02 La segunda serie de acciones tecnológicas.

"También es lucrativo apostar por retadores que o bien desarrollan modelos de negocio completamente nuevos o bien atacan a los grandes técnicos establecidos", reflexiona Arne Sand. Estos se pueden encontrar en la segunda serie de acciones tecnológicas. "Vemos incluso más fantasía de crecimiento allí que con las mega-capas", confirma Rahn, "pero eso tiene un precio. Estas acciones suelen tener un valor mucho mayor, los modelos de negocio son incomparablemente más arriesgados".

Un ejemplo típico es el proveedor de videoconferencias Zoom. "Aunque la compañía espera ventas de alrededor de 2.400 millones de dólares y un beneficio de 730 a 750 millones de dólares en el actual año financiero, el valor de mercado alcanzó un máximo de alrededor de 140.000 millones de dólares - se dieron enormes elogios anticipados. Si esto está justificado está abierto a la duda. La penetración del mercado ya es muy alta, y por lo tanto el crecimiento se nivelará", advierte Meyer.

"El mayor problema en esta área es que todos los títulos ya están valorados como si fueran el líder del mercado en el futuro. Aber al final del día sólo puede haber uno. Y filtrar esto en esta etapa es casi imposible para los inversores privados", reflexiona Sand. "Por lo tanto, es evidente que se trata de un caso de fondos especializados y activos, significa Marc Vits.

// 03. El mundo exterior von Tech.

"Aunque la tecnología es un gran tema hoy en día, sollten Anleger no lo pone todo en este mapa. Es suficiente para llenar del 25 al 30 por ciento de la cartera de acciones con él. Denn o de lo contrario no podrás construir un portafolio equilibrado", aclara Buckard. Entonces, ¿dónde poner el capital restante?

"Especialmente en el sector industrial, hay muchas empresas que se benefician directamente - robótica, automatización - o indirectamente de los cambios estructurales. Después de todo, la digitalización garantizará que muchos puedan trabajar más eficientemente en el futuro y aumentar sus márgenes de beneficio", analiza Rahn.

Los profesionales también ven oportunidades en los sectores clásicos, sensibles al ciclo. "Con esto no me refiero a las empresas de la industria de los viajes o de la aviación, que en realidad se enfrentan a un mundo sustancialmente cambiado, sino más bien a las empresas que han sufrido recientemente una caída en las ventas y los beneficios debido a la recesión económica", erläutert Arne Sand. "Si pronto tenemos una vacuna y la recuperación económica continúa el próximo año, los sectores cíclicos como los químicos o la industria podrían pronto volverse muy atractivos. En todo caso, las existencias allí están valoradas favorablemente", ergänzt Meyer. "Pero a veces la valoración también es justificadamente baja. La selección es también la carta de triunfo aquí. Para mí, el criterio más importante es si es muy probable que la empresa vuelva a alcanzar su nivel de beneficios de 2019 en 2022 y luego vuelva a alten Wachstumspfad", explica Jörg Rahn.

"Un análisis muy completo también es necesario aquí para no caer en una trampa de valor", concluye Thomas Buckard. "Por eso recomiendo también los fondos activos cuyos gestores hayan demostrado que han sido capaces de lograr un rendimiento superior a largo plazo en el área de valor. Los ETF no nos ayudan aquí", concluye Marc Vits.

Autores:  Klaus Meitinger, Gerd Hübner