Les meilleurs et les meilleurs concurrents.
Stratégie de stock. Une fois que la poussière sera retombée, il deviendra évident que l'économie mondiale devrait croître plus lentement dans la période post-Corona qu'on ne le pensait auparavant, déclare Georg Graf von Wallwitz, fondateur de la société de gestion d'actifs Eyb & Wallwitz. Seules quelques entreprises pourront alors prospérer. "Il faut les trouver. Parce qu'ils deviendront de plus en plus précieux pour les investisseurs.
"Nous avons longtemps supposé que l'environnement économique général était caractérisé par une faible croissance, une faible inflation et de faibles rendements. Lorsque nous ferons le bilan après la crise de Corona, ce tableau sera encore plus accentué", est convaincu Georg von Wallwitz, co-fondateur de la société de gestion d'actifs Eyb & Wallwitz, basée à Munich.
Le monde après Corona sera plus endetté, plus protectionniste, moins global, mais plus numérique. "Ensuite, deux groupes de sociétés sont particulièrement intéressants. D'une part, les quasi-monopoleurs qui peuvent faire passer des prix élevés et ainsi générer des profits en constante augmentation. Et d'autre part, les "perturbateurs", c'est-à-dire les entreprises qui bouleversent les modèles économiques existants et évincent des concurrents de longue date ou se créent des marchés entièrement nouveaux".
Cette conviction de base n'est pas si nouvelle chez Eyb & Wallwitz. "Nous avons toujours géré la partie "actions" des fonds Phaidros Balanced lancés en 2007. Beaucoup de nos investisseurs ont trouvé cela si passionnant qu'ils nous ont incités à proposer cette stratégie de prise de participation dans un fonds distinct", déclare M. von Wallwitz. Lui et ses collègues l'ont ensuite fait en 2018. "Au début, nous ne savions tout simplement pas quel nom donner à l'enfant. Mais lorsque nous avons examiné le portefeuille, nous avons réalisé que toutes ces entreprises auraient plu au grand économiste autrichien Joseph Alois Schumpeter - nous l'avons donc appelé Phaidros Funds Schumpeter Aktien". En fait, Joseph Schumpeter est très populaire de nos jours. Après tout, son idée de destruction créative décrit bien ce qui se passe actuellement dans de nombreuses industries qui sont complètement bouleversées par des concurrents innovants. "Cependant, beaucoup de gens ne savent pas que ce n'est qu'une partie des conclusions de l'économiste", dit Wallwitz.
Schumpeter, qui a vécu de 1883 à 1950, a traité de la forme tardive du capitalisme dans ses derniers ouvrages sous l'influence des événements de la guerre en Europe. Elle se caractérise entre autres par la stagnation et un degré élevé de réglementation. "Dans cet environnement, les entreprises ont tendance à fusionner et à freiner la nouvelle concurrence. Et l'État a un intérêt dans l'existence de ces champions nationaux. Il les laisse donc exister".
Les parallèles avec l'époque actuelle sont évidents. Wallwitz cite en exemple les groupes technologiques qui dominent le marché ou le secteur pharmaceutique. "Là, l'État protège les fabricants de médicaments par des brevets. Ils peuvent pratiquer des prix très élevés pendant un certain temps". Ce n'est que parfois que des challengers individuels réussissent à mettre en danger des oligopoles existants ou à créer de nouveaux marchés et deviennent ainsi eux-mêmes des monopoles.
"Amazon, Microsoft et Alphabet étaient autrefois des rivaux. La combinaison des deux parties du fonds - les monopoles d'aujourd'hui avec leur domination sur le marché, leurs barrières à l'entrée et leurs marges bénéficiaires élevées, et les monopoles de demain avec leur pouvoir d'innovation et leur dynamique de croissance - est ce qui rend le Fonds Schumpeter si spécial". La stratégie d'investissement est complétée par des critères de durabilité. "Le score ESG de l'ensemble du portefeuille doit se situer dans le tiers supérieur du groupe de pairs".
L'art de la gestion d'actifs consiste alors à sélectionner les bonnes entreprises. Au début, il y a ce que von Wallwitz appelle la stratégie de la sérendipité. "Ce terme peut être traduit approximativement par "ouverture au hasard". Nous traversons la vie avec des yeux et un cœur ouverts et parfois nous voyons des choses que nous disons : "Mince, ça pourrait être quelque chose de révolutionnaire."
Teladoc, un fournisseur de services de télémédecine et de soins de santé virtuels, en est un exemple. "L'objectif est d'économiser des coûts et du temps en médecine. C'est pourquoi les assureurs santé travaillent également avec Teladoc. Le fait que les patients s'épargnent actuellement la peine de consulter un médecin pour réduire leur risque d'infection n'est qu'un des avantages supplémentaires actuels". Un autre point de départ consiste à suivre ce que fait la jeune génération. "C'est ainsi que nous sommes tombés sur Shopify - la plateforme pour ceux qui ne veulent pas vendre leurs produits sur Amazon." Les idées séduisantes sont ensuite étayées par des faits concrets. "Le modèle commercial doit être rentable, les ventes doivent croître de manière dynamique - si les taux de croissance au cours des deux dernières années ont été supérieurs à 50 % dans chaque cas, les investisseurs peuvent supposer que l'offre respective a été bien accueillie sur le marché".
La sélection des monopolistes est moins une question de croissance que de domination du marché, de barrières à l'entrée sur le marché, de rendement des monopoles et de marges bénéficiaires. Des entreprises telles que Microsoft, Nestlé ou Mastercard, par exemple, réussissent particulièrement bien à convertir leur position dominante sur le marché en euros durs. "Mastercard a créé des barrières à l'entrée très élevées pour les nouveaux concurrents grâce à son réseau mondial de transactions. De plus, la société accède à la mégatendance du traitement des paiements électroniques grâce à sa coopération avec PayPal", explique le professionnel.
Une autre particularité est la concentration sur 30 à 35 titres individuels. "Des études ont montré que cela est suffisant pour obtenir un effet de diversification raisonnable", informe von Wallwitz. "Et vous devez également vous rappeler que nous devons constamment surveiller de très près si l'histoire de base est vraie ou si un nouveau challenger menace une entreprise établie. Cela fonctionne beaucoup mieux si vous avez 30 actions dans votre portefeuille et non 60".
À l'aide de modèles de risque, le gestionnaire contrôle également le ratio de trésorerie. Pendant la crise, ce pourcentage est passé d'environ 12 à 24 %. Mais le gestionnaire d'actifs n'a pas changé l'orientation fondamentale des fonds. "Une nouvelle valeur doit toujours être meilleure que celle d'un des titres du portefeuille précédent. Mais c'est rarement le cas".
Actuellement, le fonds contient encore environ 80 % des actions que Wallwitz et ses collègues avaient déjà sélectionnées pour le départ en 2018. "Après tout, il n'y a aucune raison de changer cela", conclut Georg Graf von Wallwitz : "A notre avis, ces entreprises sont les meilleures du monde. Leurs actions n'ont pas seulement traversé la crise de Corona relativement bien jusqu'à présent. Ils continueront à faire mieux à l'avenir".
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// Comment investir - dans l'action Schumpeter.
Fondamentalement, environ deux tiers du capital des actions Schumpeter du Fonds Phaidros doivent être investis dans des entreprises ayant une structure de type monopolistique. Un tiers est réservé aux soi-disant perturbateurs.
Cette combinaison - ainsi que la gestion réussie des liquidités - a également fait ses preuves lors de la récente crise. À la mi-mai, le fonds est à 11,5 % sur un horizon d'un an, et à 1,4 % depuis le début de l'année. L'indice de référence du fonds est l'indice mondial des actions MSCI World. Cela a perdu 1,5 % sur un horizon d'un an, depuis le début de l'année 10.7 Prozent.
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publication spéciale :
Eyb & Wallwitz ; www.eybwallwitz.de
Dr Georg Comte von Wallwitz
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