Il y a un mois, nous avions attiré votre attention sur un probable retournement de la conjoncture en Allemagne et sur une réaction positive de la Bourse aux élections législatives. Nous écrivions à cette occasion :

« Il est désormais clair qu'une coalition CDU/CSU/SPD représente l'option la plus probable pour le nouveau gouvernement. Ensemble, ils peuvent réussir un tournant économique que les deux partis ont déjà réussi une fois - en 1982/83 et en 2003 - sous leur seule direction. Dans cette constellation politique, une réforme du frein à l'endettement semble également très probable. Bien menée, elle pourrait déclencher le coup de pouce dont nous avons tant besoin en matière d'investissements, avec les effets multiplicateurs correspondants. Nous pensons donc qu'il est très probable que les prévisions d'activité dans l'industrie continuent de s'améliorer le mois prochain ».
C'est ce qui s'est passé. Un gigantesque paquet de dettes a été adopté, la formation du gouvernement devrait être achevée d'ici Pâques.
Comme prévu, le climat des affaires de l'ifo honore cette évolution. Le moral des entreprises en Allemagne, écrivent actuellement les chercheurs en économie de Munich, s'est amélioré en mars. L'économie allemande espère une amélioration.
Le fait que le scepticisme diminue dans les étages de direction est particulièrement visible dans l'indice des attentes commerciales dans l'industrie, qui est si important pour l'indicateur de la bourse private-wealth. Celui-ci avait déjà connu une amélioration significative en février, passant de -24,9 points à -18,1 points. En mars, il a fait un nouveau bond en avant, passant à -10,8 points (graphique ci-dessous).

Vous le savez : Par le passé, trois améliorations consécutives des prévisions d'activité étaient considérées par les chercheurs en économie comme un renversement de tendance évident dans la conjoncture allemande. Dans ce cas, les feux de la conjoncture de l'indicateur boursier private-wealth passent donc automatiquement au vert.
Nous sommes très confiants dans le fait que ce point sera atteint en avril. En effet, de nombreux chefs d'entreprise interrogés par l'institut Ifo ne pouvaient probablement pas encore savoir, au moment de leur réponse à l'enquête actuelle, que le gigantesque paquet de dettes du (nouveau) gouvernement serait approuvé par le (vieil) Bundestag et le Bundesrat.
Nous attendons maintenant avec impatience la forme concrète que prendra l'agenda économique 2030. Le succès ou l'échec se mesurera à la capacité à poser les jalons d'une croissance potentielle plus élevée à long terme en Allemagne. Des dépenses de consommation ou de pseudo-investissement - social, salaires, forfaits pendulaires, pensions maternelles - seraient à cet égard contre-productives. Plus les ressources du fonds d'infrastructure seront affectées à de véritables investissements publics et à des incitations aux investissements privés, plus l'effet positif sur l'économie sera important. Si l'on ajoute à cela les réformes structurelles courageuses attendues depuis longtemps - procédures d'autorisation plus rapides, moins de bureaucratie, allègement fiscal pour les entreprises - l'Allemagne pourrait effectivement prendre le virage.

Nous faisons confiance aux personnes en place pour relever ce défi. Dans ce cas, il est fort probable que les prévisions d'activité dans l'industrie s'améliorent encore le mois prochain et que le renversement de tendance de la conjoncture allemande, et surtout de l'industrie, devienne alors pour ainsi dire « officiel ».

La conclusion pour les investisseurs :
La conjoncture, en particulier les prévisions d'activité de l'industrie allemande, et l'évaluation du marché du DAX définissent ensemble le corridor stratégique pour l'allocation des actions de l'indicateur boursier de private wealth.
Certes, la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier est actuellement encore « rouge » d'un point de vue purement technique, mais nous estimons qu'il est très probable qu'elle passe au « vert » en avril et nous en tenons déjà compte dans la stratégie d'investissement.

Il y a un mois, nous avions par exemple souligné que le marché boursier allemand allait rapidement honorer les premiers signes d'un retournement de tendance économique, en particulier pour les petites et moyennes valeurs. C'est pourquoi il nous semblait alors approprié d'augmenter la part des actions à titre préventif. Cela s'est avéré payant. Aujourd'hui, nous faisons un nouveau pas dans cette direction.

L'évaluation du marché boursier allemand n'est toutefois pas aussi positive que l'évolution de la conjoncture. Entre-temps, celui-ci cote dans son ensemble 10 à 20 pour cent au-dessus de sa « juste valeur ».
On constate encore de grandes différences. Le DAX est nettement surévalué. En revanche, les actions des petites et moyennes entreprises sont toujours sous-évaluées.

Ce qui est important pour vous : si les deux facteurs - conjoncture et évaluation - sont combinés, l'indicateur boursier fixerait le corridor pour la quote-part d'actions entre 75 et 100 pour cent de la part d'actions prévue individuellement, une fois que la conjoncture se sera retournée.

Au vu de la situation de départ prometteuse, nous avions donc jugé acceptable, il y a un mois, de relever dans un premier temps le corridor de 45 à 75 pour cent à 55 à 85 pour cent. Il semble maintenant approprié de l'augmenter encore pour atteindre 65 à 95 pour cent. En raison de la valorisation, nous nous concentrons sur les segments des petites et moyennes entreprises dans le cadre de l'extension de l'exposition aux actions.

Dans le cadre du corridor décrit ci-dessus, le sismographe du marché des capitaux - troisième composante de l'indicateur boursier du private wealth avec la conjoncture et la valorisation - définit la part exacte des actions. Ce complément est si précieux, car le sismographe permet de capter l'ambiance boursière internationale, qui change souvent rapidement. Début avril, on saura par exemple comment les droits de douane « réciproques » de Donald Trump seront concrètement mis en place. Nous espérons que ce sismographe nous permettra, le cas échéant, de réagir en temps utile.

Actuellement, le paysage probabiliste du sismographe a peu évolué. Depuis des mois, le résultat calculé par Oliver Schlich, Secaro, est très positif. C'est pourquoi la quote-part d'actions dans l'indicateur boursier de private wealth continue de se situer à la limite supérieure du corridor stratégique et passe désormais de 85 à 95 pour cent.

Un exemple : pour les investisseurs qui considèrent une part d'actions de 50 pour cent comme optimale dans la répartition stratégique de leurs actifs, le modèle proposerait d'investir 47,5 pour cent en actions (95 pour cent de 50 pour cent donne une part d'actions de 47,5 pour cent). La part de liquidités, 2,5 pour cent, reste à disposition pour pouvoir acheter à meilleur compte en cas d'éventuels revers.

Cordialement, je vous prie,
Votre
Klaus Meitinger

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