Hace un mes les informamos de un probable cambio de rumbo económico en Alemania y de una reacción positiva de las bolsas a las elecciones generales. Escribíamos entonces:

«Ahora está claro que una coalición CDU/CSU/SPD es la opción más probable para el nuevo gobierno. Juntos, se puede confiar en que logren un giro económico, que ambos partidos ya han conseguido una vez -en 1982/83 y 2003- bajo su único liderazgo. En esta constelación política, también parece muy probable una reforma del freno de la deuda. Si se hace correctamente, podría desencadenar el impulso urgentemente necesario de la inversión, con los correspondientes efectos multiplicadores. Por lo tanto, creemos que es muy probable que las expectativas empresariales de la industria sigan mejorando en el próximo mes.»
Eso es lo que ha ocurrido. Se ha aprobado un gigantesco paquete de deuda y la formación de gobierno debería estar concluida para Semana Santa.
El clima empresarial de Ifo hace honor a esta evolución, como era de esperar. Según los investigadores económicos de Múnich, el ánimo de las empresas alemanas mejoró en marzo. La economía alemana espera una mejora.
El hecho de que disminuya el escepticismo en las salas de juntas es especialmente evidente en el índice de expectativas empresariales en la industria, tan importante para el indicador bursátil de patrimonio privado. Este índice ya había mejorado notablemente en febrero, pasando de -24,9 puntos a -18,1 puntos. En marzo se produjo otro salto importante hasta situarse en menos 10,8 puntos (gráfico siguiente).

Ya lo sabe: En el pasado, tres mejoras consecutivas de las expectativas empresariales eran consideradas por los investigadores económicos como un claro cambio de rumbo de la economía alemana. En este caso, el semáforo económico del indicador bursátil de patrimonio privado cambia automáticamente a verde.
Estamos muy seguros de que este punto se alcanzará en abril. Esto se debe a que muchos de los líderes empresariales encuestados por el Instituto ifo probablemente no tenían ni idea en el momento de responder a la encuesta actual de que el (nuevo) paquete de deuda gigantesco del Gobierno sería aprobado por el (antiguo) Bundestag y el Bundesrat.
Ahora esperamos con impaciencia la forma concreta que adoptará la agenda económica 2030, cuyo éxito o fracaso se medirá en función de si consigue marcar el rumbo hacia un mayor crecimiento potencial a largo plazo en Alemania. Los gastos de consumo o pseudoinversión -asistencia social, salarios, subsidios de desplazamiento, pensiones de maternidad- serían contraproducentes. Cuantos más recursos del fondo de infraestructuras se canalicen hacia inversiones públicas genuinas e incentivos para la inversión privada, mayor será el efecto positivo sobre la economía. Si a esto se añaden las valientes reformas estructurales que deberían haberse llevado a cabo hace tiempo (procedimientos de autorización más rápidos, menos burocracia, desgravaciones fiscales para las empresas), Alemania podría ponerse las pilas.

Creemos que los responsables son capaces de afrontar este reto. En este caso, es muy probable que las expectativas empresariales de la industria mejoren aún más en el próximo mes y que el cambio de rumbo de la economía alemana y, sobre todo, de la industria se haga entonces «oficial», por así decirlo.

Lo esencial para los inversores:
La economía, especialmente las expectativas empresariales de la industria alemana, y la valoración de mercado del DAX definen conjuntamente el corredor estratégico para la asignación de renta variable del indicador bursátil de patrimonio privado.
Aunque el componente económico del indicador bursátil sigue siendo técnicamente «rojo», estimamos que la probabilidad de que cambie a «verde» en abril es muy alta y ya lo estamos teniendo en cuenta en nuestra estrategia de inversión.

Hace un mes, por ejemplo, señalamos que la bolsa alemana honraría rápidamente las primeras señales de un cambio de tendencia económica, especialmente entre los pequeños y medianos valores. Por lo tanto, en aquel momento nos pareció apropiado aumentar la asignación a la renta variable como medida de precaución. Esto ha merecido la pena. Hoy damos un paso más en esta dirección.

Sin embargo, la valoración del mercado alemán de renta variable no es tan positiva como la tendencia económica. El mercado en su conjunto cotiza actualmente entre un 10% y un 20% por encima de su «valor razonable».
No obstante, sigue habiendo grandes diferencias. El DAX está claramente sobrevalorado. En cambio, las acciones de las pequeñas y medianas empresas siguen infravaloradas.

Lo importante para usted es que, si se combinan ambos factores -economía y valoración-, el indicador bursátil fijaría la banda de fluctuación de la asignación a renta variable entre el 75% y el 100% de la asignación a renta variable prevista individualmente, una vez que se haya invertido la tendencia económica.

En vista de la prometedora posición de partida, hace un mes consideramos justificado elevar la banda del 45% al 75% al 55% al 85% como primer paso. Ahora parece oportuno elevarla aún más, hasta situarla entre el 65% y el 95%. Debido a la valoración, nos estamos centrando en los segmentos de pequeñas y medianas empresas a la hora de ampliar nuestra exposición a la renta variable.

Dentro de la horquilla descrita, el sismógrafo del mercado de capitales -el tercer componente del indicador bursátil del patrimonio privado junto con la economía y la valoración- define la asignación exacta a la renta variable. Esta adición es tan valiosa porque el sismógrafo puede utilizarse para captar el sentimiento bursátil internacional, a menudo rápidamente cambiante. A principios de abril, por ejemplo, se verá cómo se organizan realmente los aranceles «recíprocos» de Donald Trump. Esperamos que el sismógrafo nos ponga en condiciones de reaccionar con prontitud en caso de que ocurra lo peor.

Actualmente, el panorama de probabilidades del sismógrafo ha cambiado poco. Desde hace meses, el resultado calculado por Oliver Schlich, de Secaro, es muy positivo. Por ello, la asignación a renta variable en el indicador bursátil de patrimonio privado se mantiene en el extremo superior del corredor estratégico y ha pasado ahora del 85% al 95%.

Un ejemplo: para los inversores que consideren óptima una asignación a renta variable del 50% en la asignación estratégica de sus activos, el modelo sugeriría invertir el 47,5% en renta variable (el 95% del 50% da como resultado una asignación a renta variable del 47,5%). La parte en efectivo, el 2,5%, está disponible para comprar más barato en caso de cualquier contratiempo.

Atentamente,
Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información facilitada en el indicador bursátil de patrimonio privado tiene carácter meramente informativo y no constituye una invitación a comprar o vender valores.