Le climat des affaires de l'ifo du mois de février a apporté l'amélioration que nous attendions déjà le mois dernier. Il y a quatre semaines, nous avions souligné que l'Allemagne avait déjà réussi à deux reprises un tournant économique - en 1982/83 sous un gouvernement dirigé par l'Union et en 2003 sous la direction du SPD. Pourquoi, avions-nous alors demandé, ne pas y parvenir à nouveau ?

Entre-temps, certains dirigeants économiques semblent être arrivés à cette conclusion. L'indice des prévisions d'activité dans l'industrie, si important pour l'indicateur boursier private-wealth, s'est nettement amélioré, passant de -24,9 points à -18,7 points. C'est un premier pas important. Trois améliorations consécutives sont considérées comme un renversement de tendance dans la conjoncture industrielle allemande. Cela ferait également passer la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier du « rouge » au « vert ». La chance d'y parvenir est désormais clairement présente.

Particulièrement important : les chefs d'entreprise interrogés par l'info-institut ne connaissaient évidemment pas encore le résultat des élections au moment de l'enquête. Il est désormais clair qu'une coalition CDU/CSU/SPD est la variante la plus probable pour le nouveau gouvernement. Ensemble, ils peuvent réussir ce que les deux partis ont déjà réussi à faire sous leur propre direction. Nous pensons donc qu'il est très probable que les prévisions d'activité dans l'industrie s'améliorent encore le mois prochain.

Il convient de tenir compte d'un aspect supplémentaire. Dans cette constellation politique, une réforme du frein à l'endettement semble très probable. Bien menée, elle pourrait déclencher la poussée dont les investissements ont tant besoin, avec les effets multiplicateurs correspondants. Cela aurait en outre des effets positifs durables sur le climat des affaires et l'indicateur boursier « private-wealth ».

Problème : d'un point de vue purement technique, il faut trois améliorations des attentes des entreprises pour que l'on puisse parler de manière sûre d'un renversement de tendance conjoncturelle. Ce serait au plus tôt le cas fin avril. Mais si la perspective d'un véritable retournement de tendance se précise au cours des prochaines semaines, le marché boursier allemand ne tardera pas à l'honorer, surtout en ce qui concerne les petites et moyennes valeurs. Il semble donc approprié d'augmenter dès aujourd'hui - pour ainsi dire à titre préventif - la part des actions dans ce secteur.

Conclusion pour les investisseurs :

La conjoncture, en particulier les prévisions commerciales de l'industrie allemande, et l'évaluation du marché du DAX définissent le corridor stratégique pour l'allocation d'actions de l'indicateur boursier private-wealth.
La composante conjoncturelle de l'indicateur boursier est certes encore au « rouge », mais nous estimons qu'il est très probable qu'elle passe au « vert » en avril. Il s'agit là d'une situation de départ inhabituelle. En effet, comme le marché allemand des actions cote globalement légèrement au-dessus de sa « juste valeur », le corridor pour la quote-part d'actions passerait alors de 45 à 75 pour cent actuellement à 75 à 100 pour cent de la part d'actions prévue individuellement. Si notre estimation s'avère correcte, il faudrait s'attendre à des gains de cours importants dans l'intervalle. C'est pourquoi nous estimons qu'il est raisonnable de relever dès à présent le corridor à 55-85 % dans un premier temps, à titre préventif.

Depuis un certain temps, la comparaison de la juste valeur du marché boursier allemand que nous avons calculée avec le DAX est toutefois devenue beaucoup plus difficile. Le DAX est presque exclusivement tiré vers le haut par une poignée de titres. Ces cinq glorieux allemands sont surévalués, le reste du DAX est juste ou sous-évalué. En outre, de nombreux titres des deuxième et troisième rangs sont en partie nettement sous-évalués. Nous nous concentrons sur ces segments du marché des actions lors de l'extension de l'engagement en actions.

Dans le cadre du corridor décrit ci-dessus, le sismographe du marché des capitaux - troisième composante de l'indicateur boursier du private wealth avec la conjoncture et l'évaluation - définit la part exacte des actions. Depuis longtemps, le paysage probabiliste du sismographe est très positif. Cela n'a pas changé récemment. C'est pourquoi la quote-part d'actions de l'indicateur boursier de private wealth reste à la limite supérieure du corridor stratégique et passe désormais de 75 à 85 pour cent.

Un exemple : pour les investisseurs qui considèrent une part d'actions de 50 pour cent comme optimale dans la répartition stratégique de leurs actifs, le modèle proposerait d'investir 42,5 pour cent en actions (85 pour cent de 50 pour cent donne une part d'actions de 42,5 pour cent). La part de liquidités, 7,5 pour cent, reste à disposition pour pouvoir acheter à meilleur compte en cas d'éventuels revers.

Cordialement, je vous prie,
Votre
Klaus Meitinger

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