Fin juillet, les résultats de l'indicateur boursier de private wealth ont fait apparaître qu'il était conseillé de réduire nettement la part d'actions de 110 pour cent de la part d'actions prévue individuellement à 90 pour cent et d'augmenter en conséquence la part de liquidités. Le facteur déterminant a été l'assombrissement de la conjoncture allemande. Selon l'institut ifo, 43,6 % des personnes interrogées dans l'industrie nationale font état d'un manque de commandes.

Comme nous l'avions publié à l'époque, seul le paysage probabiliste positif persistant du sismographe du marché des capitaux a empêché une réduction encore plus drastique de la part des actions. C'est pourquoi une question passionnante se pose à présent : comment le sismographe réagit-il aux récentes turbulences sur les marchés des actions ? S'agit-il d'un phénomène passager ou du signe avant-coureur d'un grand séisme boursier ?

Pour vous situer : l'indicateur boursier private-wealth combine trois facteurs. L'évolution de la conjoncture en Allemagne ainsi que la valorisation du marché du DAX définissent le corridor stratégique à long terme pour l'allocation des actions. C'est à l'intérieur de cette fourchette stratégique que le sismographe du marché des capitaux détermine le positionnement exact. Il peut en effet réagir beaucoup plus rapidement aux évolutions actuelles que le modèle conjoncturel relativement inerte.

Concrètement, le sismographe calcule à partir de différentes variables - indicateurs conjoncturels avancés, taux d'intérêt, rendements sur le marché des obligations d'entreprise ainsi que fluctuations des cours sur les marchés des actions - les probabilités de l'état des marchés pour le mois suivant. On distingue trois scénarios. Le vert représente l'attente d'un marché calme et positif. Si le vert domine, les investisseurs devraient investir dans des actions. Le jaune indique la probabilité d'un marché turbulent et positif - les investisseurs peuvent investir, mais doivent faire preuve de discernement. Et le rouge indique la probabilité d'un marché turbulent-négatif. Pour les valeurs élevées, l'abstinence en matière d'investissements en actions est de mise.

Il est intéressant de noter que la probabilité de turbulences positives (jaune) est devenue de plus en plus dominante depuis la mi-juillet déjà. Il n'était donc pas totalement surprenant que les bourses deviennent plus turbulentes. Malgré tout, le sismographe a conservé son orientation offensive. Comment s'est-il modifié au vu des récentes chutes de cours ?

"Ce qui est important pour les investisseurs, c'est que le paysage des probabilités est resté stable dans sa structure de base. Le jaune a encore augmenté au détriment du vert et domine désormais clairement la répartition des probabilités. La probabilité de turbulences négatives reste toutefois insignifiante avec des valeurs inférieures à deux pour cent", informe Oliver Schlick, directeur de Secaro GmbH, qui calcule régulièrement les résultats du sismographe et en déduit des propositions d'allocation. Sa conclusion : "Du point de vue du modèle, les événements de ces derniers jours doivent être interprétés comme un bref orage d'été - il est arrivé soudainement, mais il s'est aussi terminé rapidement. L'arrivée d'un front orageux persistant n'est pas visible dans les données".

Du point de vue de Schlick, les acteurs du marché sont tombés dans une illusion d'optique. "Des aspects isolés - problèmes dans les placements financés en yen, marché du travail américain plus faible, résultats trimestriels légèrement décevants dans le secteur du thé - ont été tissés en un tout nouveau scénario sur les marchés des actions. Au lieu de croissance et de baisse des taux d'intérêt, le titre était soudain récession et baisse des taux d'intérêt. Mais c'est une erreur. Si l'environnement d'investissement avait fondamentalement changé, cela se serait reflété dans les variables d'entrée du sismographe. Or, rien de tel n'est visible", analyse M. Schlick.

À quoi ressemblent concrètement les variables d'entrée du sismographe ?

Pour évaluer la conjoncture, un indicateur mondial est intégré dans le modèle. "Celui-ci est toujours sur la voie de la croissance. Le fait que l'industrie allemande ne sorte pas de la crise n'est pas dû à une faiblesse globale, mais à un problème structurel allemand", explique Schlick.

De même, l'écart entre les taux d'intérêt des obligations d'entreprises de différentes qualités - un indicateur de stress sur le marché des capitaux - n'a guère évolué récemment : "Les primes de risque sont stables et ne laissent pas non plus entrevoir de changement de régime".

Seule la hausse de la volatilité, le baromètre de la peur sur le marché des actions, suscite un peu d'inquiétude. "Mais ce facteur négatif isolé est à peu près compensé par le net recul récent des taux d'intérêt. Le message de base du sismographe ne change donc pas. La distribution des probabilités reste prometteuse. Il n'y a aucune raison de paniquer", conclut Schlick.

La conclusion pour les investisseurs :

L'évolution de la conjoncture en Allemagne et l'évaluation du marché du DAX définissent le corridor stratégique pour l'allocation d'actions de l'indicateur boursier private-wealth.

Comme la composante conjoncturelle s'est récemment nettement détériorée et qu'un signal de vente fort menace donc le DAX à la fin du mois d'août, le corridor stratégique pour la quote-part d'actions a déjà été réduit dans un premier temps en juillet par mesure de précaution - de 70 à 110 pour cent jusqu'à présent à 60 à 90 pour cent maintenant.

Par rapport à sa juste valeur, le DAX est récemment devenu un peu moins cher. Les actions allemandes sont actuellement légèrement sous-évaluées. Mais cela ne suffit pas pour augmenter la part des actions.

Dans la fourchette stratégique de 60 à 90 pour cent, le sismographe du marché des capitaux détermine le positionnement exact. Compte tenu de la persistance d'un paysage probabiliste positif, il est conseillé de se positionner dans la partie supérieure du corridor. C'est pourquoi la quote-part d'actions de l'indicateur boursier private-wealth reste globalement à 90 pour cent.

Un exemple : Celui qui, sur la base de ses préférences individuelles, estime qu'une quote-part d'actions de 50 pour cent est optimale, est actuellement investi à 45 pour cent en actions (90 pour cent de 50 pour cent donne une quote-part d'actions de 45 pour cent).

Bien cordialement,

Votre

Klaus Meitinger

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