L'enquête de l'ifo sur le climat des affaires du mois de juillet ne met pas seulement un grand point d'interrogation derrière les espoirs d'une reprise conjoncturelle au second semestre. Désormais, l'industrie risque même de sombrer à nouveau dans la récession. Cela a des conséquences sur la stratégie de placement.

Rappelons le contexte : si les prévisions commerciales dans l'industrie se dégradent trois fois de suite après une reprise durable, cela a souvent été le signal d'un retournement conjoncturel à la baisse par le passé. En conséquence, la composante conjoncturelle de l'indicateur boursier private-wealth passe dans ce cas du "vert" au "rouge". C'est précisément ce qui pourrait se produire fin août.

Le contexte : lors de l'enquête mensuelle de l'institut ifo, les participants ont le choix entre trois réponses possibles : Ils s'attendent à ce que leurs affaires soient soit "plus favorables", "inchangées" ou "moins favorables" sur une période de six mois. Le solde des prévisions d'activité publié par l'institut Ifo résulte de la différence entre les pourcentages des réponses "plus favorable" et "moins favorable".

De septembre 2023 à mai 2024, les prévisions d'activité se sont successivement améliorées, passant de moins 29 à moins 6,4. Les managers sont donc devenus de moins en moins pessimistes et il y avait un espoir réaliste que le nombre de ceux qui s'attendent à une évolution plus favorable au cours du prochain semestre pourrait bientôt prendre le dessus. Cela aurait alors probablement entraîné une amélioration de la situation bénéficiaire dans les entreprises.

Cet espoir pourrait désormais s'évanouir. Après un premier recul en juin, les prévisions d'activité ont continué à baisser en juillet et s'arrêtent désormais à un indice de -14,2. Une nouvelle détérioration en août remplirait la condition d'un retournement de tendance négatif de la conjoncture.

Ce serait amer. Selon l'institut ifo, l'économie allemande se trouve toujours dans le quadrant de crise (voir graphique). La tentative de s'en sortir en direction du quadrant de la reprise risque désormais d'échouer. La crise s'aggraverait au contraire.

La conclusion pour les investisseurs :

L'évolution de la conjoncture en Allemagne et l'évaluation du marché du DAX définissent le corridor stratégique pour l'allocation d'actions de l'indicateur boursier private-wealth.

Comme la composante conjoncturelle est au vert depuis octobre 2023 et que le marché boursier allemand cote à peu près au niveau de sa juste valeur, ce corridor se situe entre 70 et 110 %.

A l'intérieur de la fourchette stratégique, le sismographe du marché des capitaux détermine le positionnement exact. Depuis longtemps déjà, le paysage probabiliste du sismographe est très positif. C'est pourquoi la part d'actions concrètement proposée par l'indicateur boursier se situe depuis quelques mois à 110 pour cent. L'indicateur était nettement surpondéré en actions.

Le moment est peut-être venu de se montrer plus prudent. Certes, pour que le modèle donne un signal de vente sans faille, il manque encore, à proprement parler, le troisième recul dans la série de chiffres de l'Ifo. Néanmoins, il pourrait déjà être judicieux - pour ainsi dire par anticipation - d'être plus prudent en matière de placement de capitaux. En effet, si le retournement de la conjoncture se confirmait en août, cela signifierait une baisse sensible de la part des actions dans le modèle. Dans ce cas, le corridor stratégique pour la part d'actions prévue individuellement dans l'indicateur boursier private-wealth serait drastiquement réduit de 70 à 110 pour cent à des valeurs comprises entre 45 et 75 pour cent.

Il s'agirait d'un pas très important. Pour l'atténuer - et parce que l'assombrissement de l'environnement conjoncturel est préoccupant - il pourrait être judicieux de réduire dès maintenant, dans un premier temps, le corridor pour la part d'actions à 60-90 pour cent.

Concrètement, cela signifierait réduire la quote-part des actions de 110 à 90 pour cent. En effet, les signaux positifs persistants du sismographe continuent de les maintenir à la limite supérieure de la fourchette stratégique dans l'optique globale du modèle.

Un exemple : Celui qui, sur la base de ses préférences individuelles dans la répartition stratégique des actifs, estime qu'une quote-part d'actions de 50 pour cent est optimale, pourrait désormais envisager de n'investir qu'à 45 pour cent dans des actions (90 pour cent de 50 pour cent donne une quote-part d'actions de 45 pour cent). La part de liquidités dans le dépôt augmenterait en conséquence.

Bien cordialement,

Votre

Klaus Meitinger

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