Nos indicateurs laissent penser que les marchés boursiers connaîtront des fluctuations plus importantes dans les semaines à venir. C'est pourquoi l'indicateur boursier private-wealth a déjà réduit la part d'actions proposée il y a trois mois.

Les données actuelles de l'industrie allemande soutiennent cette décision.

Après avoir atteint leur point culminant en mars 2021, les prévisions d'activité dans l'industrie manufacturière relevées par l'institut Ifo ont baissé pour la septième fois consécutive. Entre-temps, le solde entre les personnes qui qualifient leurs attentes commerciales pour les six prochains mois de plus favorables et celles qui s'attendent à une évolution moins favorable n'est plus que très légèrement positif. Et les attentes de l'ifo en matière d'exportations ont également subi un net recul.

Cela n'a pas l'air bon. L'horloge conjoncturelle de l'ifo (graphique 1) place désormais l'économie allemande dans le quadrant du ralentissement. Et l'indicateur de conjoncture de l'ifo (graphique 2), qui s'est inversé le mois dernier, est désormais "rouge foncé". En clair, l'institut ifo estime que la probabilité d'une phase d'expansion conjoncturelle est désormais inférieure à dix pour cent. Les problèmes de livraison donnent du fil à retordre aux entreprises, l'utilisation des capacités dans l'industrie diminue. Le sable dans les rouages de l'économie allemande, écrivent les chercheurs en conjoncture de Munich, freine désormais la reprise.

Nous avons déjà décrit ces derniers mois le risque qui en découle pour les investisseurs en actions. Le fait que les entreprises ne puissent pas honorer leurs commandes réduit les chiffres d'affaires. Si elles ne parviennent pas à répercuter la hausse des coûts des intrants sur les prix de vente, la marge bénéficiaire en pâtit également. Il en résulterait une nette révision des prévisions de bénéfices.

Si le marché des actions ne réagit pas négativement à cette situation, c'est pour une raison simple. Les acteurs du marché font abstraction du creux attendu. Ils sont convaincus que les pertes de production seront en grande partie rattrapées. La production, le chiffre d'affaires et les bénéfices seraient alors à nouveau plus élevés.

Le sismographe du marché des capitaux reflète également cette vision positive des choses. "Le marché croit manifestement au caractère temporaire des pénuries de livraison", analyse Oliver Schlick, directeur de Secaro GmbH, qui calcule régulièrement le sismographe et l'associe à des recommandations d'investissement. C'est pourquoi la probabilité d'un marché calme et positif (vert) et d'un marché positif et turbulent (jaune) reste cumulée à plus de 98 pour cent. La probabilité d'un marché turbulent négatif (rouge) ne joue donc toujours aucun rôle. "Le sismographe en déduit un environnement positif", informe Schlick.

Mais plus les problèmes de la chaîne d'approvisionnement persistent, plus l'environnement boursier risque d'être difficile. Les attentes concernant les bénéfices des entreprises au quatrième trimestre 2021 sont toujours très élevées. Les déceptions - comme le montre la saison actuelle des rapports - sont sanctionnées par des baisses de cours drastiques.

Un aspect intéressant en marge : lorsque les feux de l'ifo sur la conjoncture sont repassés au rouge en mars 2018, comme aujourd'hui après une longue phase verte, le DAX a connu une longue période de "volatilité sans tendance". Concrètement, les cours oscillaient sauvagement dans un couloir de moins dix et plus dix pour cent. Il est bien possible que nous soyons confrontés à un scénario similaire dans les semaines à venir.

L'indicateur boursier private-wealth combine une analyse de la juste valeur à long terme du DAX avec une composante conjoncturelle dérivée du climat de l'ifo et le positionnement tactique du sismographe du marché des capitaux. Concrètement, cela signifie que la composante conjoncturelle négative avait déjà fait baisser la quote-part des actions il y a trois mois dans le corridor compris entre 45 et 75 pour cent du capital prévu pour les actions. L'évaluation très positive du sismographe fait que l'indicateur boursier propose une allocation à la limite supérieure du corridor, à 75 pour cent.

Après plus d'un an de surpondération des actions, l'indicateur boursier private-wealth avait levé le pied il y a trois mois. Il en sera de même ce mois-ci. La situation conjoncturelle chancelante augmente la probabilité d'une fin d'année turbulente. Dans ce cas, nous souhaitons garder un peu de poudre au sec.

Restez en bonne santé,

Votre

Klaus Meitinger

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