Nuestros indicadores sugieren que habrá mayores fluctuaciones en los mercados de valores en las próximas semanas. Por ello, el indicador bursátil para particulares ya redujo hace tres meses la asignación de acciones sugerida.

Los datos actuales de la industria alemana respaldan esta decisión.

Tras alcanzar un máximo en marzo de 2021, las expectativas empresariales del sector manufacturero encuestado por el Instituto ifo han caído por séptima vez consecutiva. Mientras tanto, el balance entre los que describen sus expectativas empresariales para los próximos seis meses como más favorables y los que esperan una evolución menos favorable es sólo ligeramente positivo. Y las expectativas de exportación de ifo también han sufrido un importante revés.

Esto no tiene buena pinta. El reloj del ciclo económico del ifo (gráfico 1) sitúa ahora a la economía alemana en el cuadrante de enfriamiento. Y el semáforo económico del ifo (gráfico 2), que dio un giro el mes pasado, se encuentra ahora en "rojo intenso". En lenguaje llano: el Instituto ifo califica ahora la probabilidad de una fase cíclica de expansión en menos del diez por ciento. Los problemas de entrega están causando problemas a las empresas, la utilización de la capacidad en la industria está cayendo. La arena en los engranajes de la economía alemana, escriben los investigadores económicos de Múnich, está obstaculizando la recuperación.

En los últimos meses ya hemos descrito el riesgo asociado para los inversores de renta variable. El hecho de que las empresas no puedan trabajar con sus pedidos reduce las ventas. Si, además, no pueden repercutir el aumento de los costes de los insumos en los precios de venta, los márgenes de beneficio también se resentirán. La consecuencia sería una revisión significativa de las expectativas de beneficios anteriores.

Hay una sencilla razón por la que el mercado de valores no está reaccionando negativamente a esto. Los participantes en el mercado miran más allá de la esperada caída. Están convencidos de que se recuperará la mayor parte de las pérdidas de producción. Entonces, la producción, la facturación y los beneficios volverían a ser mayores más adelante.

Esta visión positiva de las cosas también se refleja en el sismógrafo del mercado de capitales. "Es evidente que el mercado cree en el carácter temporal de los cuellos de botella de la oferta", analiza Oliver Schlick, director general de Secaro GmbH, que calcula regularmente el sismógrafo y lo vincula a las recomendaciones de inversión. Por lo tanto, la probabilidad de una evolución positiva del mercado en calma (verde) y de un mercado turbulento positivo (amarillo) se mantiene acumulada en más del 98%. Por lo tanto, la probabilidad de un mercado negativo turbulento (rojo) sigue sin importar. "El sismógrafo obtiene un entorno positivo de esto", informa Schlick.

Pero cuanto más duren los problemas de la cadena de suministro, más difícil será el entorno bursátil. Las expectativas de beneficios empresariales en el cuarto trimestre de 2021 siguen siendo muy altas. Las decepciones -como demuestra la actual temporada de informes- se castigan con drásticas pérdidas de precios.

Un aspecto interesante al margen: cuando el semáforo económico del ifo volvió a ponerse en rojo en marzo de 2018 después de una larga fase verde, como ha ocurrido hoy, esto fue seguido por un período prolongado de "volatilidad sin tendencia" en el DAX. En concreto, los precios fluctuaron salvajemente en un corredor de menos diez y más diez por ciento. Es muy posible que veamos un escenario similar en las próximas semanas.

El indicador bursátil para particulares combina un análisis del valor razonable a largo plazo del DAX con un componente económico derivado del clima del ifo y el posicionamiento táctico del sismógrafo del mercado de capitales. En concreto, esto significa que el componente económico negativo ya había rebajado la cuota de renta variable hace tres meses en la franja entre el 45 y el 75 por ciento del capital destinado a la renta variable. La valoración muy positiva del sismógrafo hace que el indicador bursátil sugiera una asignación al borde superior del corredor en el 75%.

Tras más de un año de sobreponderación de la renta variable, el indicador bursátil para particulares había levantado el pie del acelerador hace tres meses. Esto sigue siendo así este mes. La inestable situación económica aumenta la probabilidad de un final de año turbulento. Nos gustaría mantener un poco de pólvora seca para esa eventualidad.

Manténgase saludable,

Su

Klaus Meitinger

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