Chers lecteurs,

Le climat des affaires Ifo a continué à s'améliorer en décembre. L'évolution des attentes des entreprises dans l'industrie, que nous considérons comme un indicateur du sentiment de l'économie mondiale et des marchés boursiers, est particulièrement intéressante à cet égard. Cette composante d'attente vient de livrer un signal d'achat.

En octobre, les attentes dans les échelons supérieurs de l'industrie s'étaient améliorées pour la première fois après une longue période de recul. Cette hausse a été suivie d'une nouvelle légère augmentation en novembre et maintenant la troisième hausse consécutive en décembre. L'horloge économique ifo positionne toujours l'économie allemande dans le quadrant du ralentissement. Mais la tendance est maintenant à nouveau à la hausse. Et le feu ifo passe au "vert" (graphiques ci-dessous).

Trois hausses consécutives des composantes des anticipations de l'enquête ifo avaient très souvent signalé dans le passé un renversement de tendance dans l'économie et sur les marchés boursiers. L'indicateur boursier de la richesse privée augmente donc le ratio d'investissement.

Comme vous le savez, nous n'utilisons pas l'indicateur boursier, Trendwenden pour faire des prévisions exactes sur les marchés boursiers. Notre objectif est de découvrir quand la relation entre l'opportunité et le risque dans les investissements en actions change. La logique de base est la suivante :  Wenn les actions sont peu valorisées et la tendance économique s'améliore, la probabilité est élevée que le marché boursier évolue positivement à long terme. Par contre, si les actions sont chères et que les attentes économiques se détériorent, il est temps de devenir plus prudent.

C'est exactement ce qui s'est passé en février 2018. A cette époque, l'indice allemand DAX était - selon nos calculs - légèrement surévalué, le MDAX très nettement surévalué. Dans le même temps, les indicateurs économiques se sont nettement dégradés et les attentes des entreprises dans les échelons supérieurs de l'industrie allemande ont baissé pour la troisième fois consécutive. Avec une telle situation de données, une nouvelle tendance négative de l'économie s'est (presque) toujours établie dans le passé. Après tout, ceux qui sont à la barre savent mieux que quiconque d'où souffle le vent.

Le modèle de marché boursier privé a réagi à cette combinaison de valorisation élevée et d'inversion de tendance de l'économie par un signal de vente à un niveau DAX d'environ 12500 points. Il était devenu trop risqué d'être fortement investi en actions et, depuis, l'indicateur du marché boursier des valeurs privées a suggéré une pondération minimale des actions de 0 à 30 % de l'exposition aux actions prévue par la personne.

En fait, l'économie allemande s'est considérablement affaiblie depuis février 2018. Actuellement, l'économie allemande flirte même avec la récession. L'indicateur ifo a donc très bien prédit l'évolution économique. Les cours de la bourse ont ensuite également fortement baissé en 2018. Ce qui était inhabituel, cependant, c'est que - contrairement aux cycles précédents - les indices n'ont pas perdu de leur valeur alors que le ralentissement économique s'est poursuivi en 2019. Au contraire : les prix se sont redressés et le DAX est maintenant même environ cinq pour cent plus élevé qu'en février 2018,

Cela s'explique notamment par le redressement des banques centrales en janvier 2019, et depuis que la politique monétaire est revenue à plein régime, la tendance à la dichotomie sur le marché boursier s'est encore accentuée. Pendant l'ère des taux d'intérêt négatifs, les ratios cours-bénéfices des sociétés non cycliques dont les bénéfices et les dividendes sont stables ont augmenté de façon spectaculaire. Dans le même temps, les actions cycliques ont perdu une quantité massive de valeur. Dans de nombreux cas, les prix y sont maintenant inférieurs de plus de 50 % au niveau de février 2018, ce qui signifie que les stocks cycliques ont réagi exactement comme l'indicateur le suggérait. Seule la réévaluation massive des stocks dits de qualité a permis d'éviter une baisse du DAX.

Après le triplement des attentes des entreprises de l'industrie allemande, la composante économique de l'indicateur boursier repasse maintenant au vert.

Toutefois, la composante de valorisation reste en jaune. Selon nos calculs, la juste valeur du DAX se situe actuellement entre 12000 et 12500 points. Le baromètre du marché allemand est donc légèrement surévalué. Toutefois, le MDAX, le marché des petites capitalisations, détient toujours environ 170 % de sa juste valeur.

Dans l'ensemble, cette constellation ne permet qu'une augmentation du quota de participation à 30 - 70 pour cent du quota de participation planifié individuellement.

Pour un positionnement à court terme sur le marché boursier dans cette fourchette, nous utilisons les résultats du sismographe des marchés des capitaux. comme vous le savez, le sismographe des marchés des capitaux distingue trois phases : " vert " (marché calme = acheter), " jaune " (marché turbulent avec attente positive = investir, mais avec couverture) et " rouge " (marché turbulent avec attente négative = ne pas investir).

Au cours des derniers mois, la somme des " bonnes " probabilités a augmenté de façon significative et se situe maintenant au-dessus de 90 % depuis un certain temps. Depuis fin septembre, le sismographe a donc déjà proposé d'augmenter à nouveau la pondération de manière significative.

Actuellement, la probabilité d'un marché boursier calme et positif est de 68 %. La probabilité d'un marché turbulent et volatile avec une tendance positive ("jaune") reste à 23 pour cent. La probabilité de turbulence négative n'est plus que de 9 %. " Nous estimons que les données actuelles sur l'économie et l'activité des entreprises sont neutres (aux États-Unis et en Europe) à bonnes. L'augmentation de la production industrielle chinoise est particulièrement positive. Et maintenant que la première phase de l'accord commercial entre les États-Unis et la Chine semble avoir été conclue, il n'y a pas de contradiction entre les perspectives positives que l'on peut voir sur le sismographe et l'évolution politique générale. " Notre sismographe continue de suggérer une pondération maximale du quota de parts ", explique Oliver Schlick, qui calcule régulièrement le sismographe.

Conclusion :

L'indicateur du marché boursier de la richesse privée était hors bourse depuis fin février 2018. Le triplement des anticipations des entreprises dans le secteur industriel laisse maintenant entrevoir un redressement de l'économie et surtout des valeurs cycliques. Le rapport entre l'opportunité et le risque s'est donc nettement amélioré. Cela permet de porter la pondération des actions à 30 - 70 pour cent de la part d'actions planifiée individuellement. Comme le sismographe de capital fournit actuellement des données très positives, l'indicateur des marchés boursiers des valeurs privées suggère une pondération actuelle des actions dans la partie supérieure de cette fourchette.

Votre

Klaus Meitinger

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