Petit, c'est beau.
Capital-investissement. De nombreux fonds de capital-investissement sont situés sur une montagne von Kapital Ils se font concurrence lorsqu'ils achètent des entreprises et font ainsi monter les prix. "C'est pourquoi nous nous concentrons de plus en plus sur les petites entreprises. Il y a plus d'objectifs d'investissement et beaucoup moins d'acheteurs potentiels, ce qui améliore les perspectives de rendement ", explique Florian Dillinger, Matador Partners Group AG.
"Parfois, sourit Florian Dillinger, il faut faire un effort supplémentaire. Oder dans ce cas. Sinon, nous n'aurions jamais fait affaire avec le fonds de capital-investissement secondaire finlandais EQ. Aujourd'hui, nous sommes le seul investisseur allemand sur place. Et je suis sûr que nous aurons encore beaucoup de plaisir avec cette participation."
Depuis 20 ans, Dillinger investit dans différentes facettes du private equity. "C'est tout simplement la classe d'actifs la plus attrayante à long terme pour denkende Investoren ", explique-t-il : " Parce que les gérants de private equity déclenchent une évolution positive après l'achat d'une entreprise - sur le plan des coûts, en élargissant et en développant le modèle économique ou par expansion ou acquisitions - ils produisent généralement des rendements à deux chiffres. Das est imbattable."
Entre-temps, cependant, une partie de l'industrie semble devenir un peu victime de son propre succès. "Le capital-investissement revient sur cinq années d'essor. En aucune période antérieure, les gérants n'ont levé plus de capitaux auprès de leurs investisseurs ", informe Detlef Mackewicz, auf Private Conseiller en investissement spécialisé en actions de Munich, qui soutient également Matador dans l'analyse. Résultat : "L'excédent de capital - in de l'industrie, le terme'poudre sèche' est utilisé pour cela - a atteint un niveau record avec plus de 1,2 trillion de dollars US. Parce que beaucoup de capitaux chassent un nombre limité d'entreprises, les prix d'achat en Europe et aux Etats-Unis sont également à des niveaux records. Et cela réduit les chances de rendements futurs." "C'est pourquoi chez Matador, nous avons réfléchi très tôt à la manière dont nous pouvions nous positionner différemment et découvrir par nous-mêmes le domaine des petites entreprises", ergänzt Dillinger
Dans le secteur kleineren Firmen, la situation de l'offre et de la demande est tout simplement beaucoup plus détendue : "La plupart des investisseurs parient sur les grands fonds de private equity. Elles doivent placer des sommes importantes sur le marché et se concentrer presque exclusivement sur des cibles d'OPA importantes. Un appel d'offres s'ensuit pour ces derniers. En ce qui concerne les petites entreprises, par contre, il y a beaucoup moins de capitaux sur le marché. Et il y a beaucoup plus d'entreprises zum Verkauf. L'intensité de la concurrence est donc considérablement plus faible. Par conséquent, les prix d'achat in Relation zum Ertrag sont également plus bas. Und parce que le profit réside souvent dans l'achat, la perspective de rendement est aussi meilleure", zählt Detlef Mackewicz on.
Cependant, il est difficile de trouver des fonds qui suivent régulièrement diesem Ansatz. "Beaucoup de ceux qui, en Europe, se sont spécialisés à l'origine dans diesen Bereich ont maintenant dix ans et sont sortis du secteur. Ils ont eu trop de succès, ont reçu trop de capitaux et ont donc dû changer leur stratégie ", erläutert Dillinger Pour nous, la question cruciale était : " Wie serons-nous capables d'entrer dans ce secteur ?"
La réponse à cette question illustre l'analyse et le processus d'investissement de la société d'investissement Matador. La première phase du processus est l'analyse des résultats historiques. "Les fonds doivent avoir atteint un rendement net sur le capital attribué de 20 Prozent, ce qui correspond approximativement à un doublement du capital sur la durée de vie, explique Dillinger. Si ce n'est pas le cas, le candidat est immédiatement départagé.
Celui qui saute cet obstacle entre dans le deuxième tour. "Nous remettons en question la stratégie de placement et le processus de placement. Dann nous discutons en détail des résultats obtenus avec l'équipe de direction et analysons les valeurs aberrantes au fil du temps. Nous examinons le montant des capitaux qu'ils ont mobilisés et la structure de l'investisseur. C'est une autre indication de la satisfaction des investisseurs."
Enfin et surtout, les professionnels vérifient les conditions internes du fonds - à combien s'élèvent les frais de gestion et la participation aux bénéfices, à quelle fréquence les gestionnaires quittent l'équipe et quelle est la réaction de l'entreprise ?
Bien que ce processus soit complexe, il est indispensable. "Presque aucune autre classe d'actifs ne présente un écart aussi important entre les fonds. Depuis 1990, les fonds ont généré des rendements annuels de plus de 30 % sur le capital investi au cours du meilleur trimestre. Les pires étaient moins cinq pour cent - par an", informe Detlef Mackewicz et poursuit : "La clé pour zum Erfolg est donc qu'il est possible de séparer le Guten von du mauvais".
En moyenne, selon les professionnels, entre 20 et 30 nouveaux fonds secondaires arrivent sur le marché chaque année. Celles-ci doivent être analysées en détail. "Chez EQ, nous avons particulièrement apprécié la composition interdisciplinaire et internationale de l'équipe. Le fonds se concentre également sur les régions scandinaves, le Benelux et l'Allemagne. Les gérants sont convaincus que les fonds d'Europe du Sud ne seront pas aussi performants à long terme. Nous pourrions le comprendre. Et - ce qui est très spécial - ils sont en mesure d'investir dans de très bons fonds restreints. Dans des véhicules d'investissement que même les investisseurs de premier ordre ne seraient pas en mesure d'utiliser ", explique M. Mackewicz.
"Nous sommes ensuite allés sur le site zwei Mal en Finlande et avons visité l'entreprise, ajoute M. Dillinger, après quoi nous avons pris notre décision : Da on va faire quelque chose."
Il était encore plus difficile de trouver des fonds qui investissent dans de petites entreprises américaines. "Pour de nombreux investisseurs européens, le capital-investissement avec cette orientation est en effet un point blanc sur la carte. Après tout, il existe plus de 1 000 fonds aux États-Unis dans le segment des rachats d'entreprises de petite taille. Il est presque impossible de faire une réclamation hors d'Allemagne pour une analyse avec unserem hohen", erklärt Dillinger. Sein Ausweg : " Nous avons donc cherché un gestionnaire de fonds de fonds avec une expertise secondaire et en avons trouvé un très bon dans RCP ".
"RCP nous a convaincus par sa force analytique et sa continuité ", erläutert Detlef Mackewicz. Le fonds se concentre exclusivement sur les petites entreprises et a constitué au fil des ans une base de données unique sur ce segment. De plus, l'entreprise n'a jamais connu de changement au niveau de la haute direction. "L'ensemble de ces éléments a permis à l'entreprise de connaître un grand succès sur 13 générations de fonds. Il n'y a aucune raison pour que cela change", explique Florian Dillinger, qui illustre la décision d'investissement.
En Allemagne aussi, les deux ont récemment trouvé ce qu'ils cherchaient. Matador Partners Group AG a récemment pris une participation dans le fonds Wellington Life Science IV à des conditions particulièrement favorables. Le propriétaire précédent a vendu cette action à un escompte de 30 % en raison de l'augmentation des besoins en capital.
"Ce qui rend toutes ces transactions si idéales pour notre portefeuille chez Matador, conclut Florian Dillinger, c'est avant tout la combinaison d'un bon prix et d'un positionnement prometteur qui est la bonne solution. ®
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Le charme du private equity.
// 01 Quels sont les avantages et les inconvénients du capital-investissement pour les investisseurs ?
Grâce à des rendements à deux chiffres, le private equity est l'une des classes d'actifs les plus performantes et bénéficie notamment de la phase de faible taux d'intérêt. Cependant, la constitution d'un portefeuille de capital-investissement exige des efforts, de la diligence et du savoir-faire, mais aussi beaucoup de patience, car le capital-investissement est au départ une classe d'actifs illiquide.
// Quelle devrait être la part du private equity dans un dépôt privé ?
Investir dans le private equity n'a de sens que si l'investisseur est en mesure de constituer un portefeuille largement diversifié dans le temps sur au moins dix fonds de différents millésimes aux Etats-Unis, en Europe et en Asie. Cela nécessitera un volume total de plusieurs millions d'euros. Il n'est pas conseillé d'investir une seule fois dans un seul fonds. Si les liquidités de l'investisseur privé sont suffisamment importantes, il est possible d'investir plus de 20 % dans le capital-investissement.
// Que peuvent apprendre les investisseurs privés des investisseurs institutionnels ?
Ces investisseurs constituent un portefeuille largement diversifié sur le long terme et profitent ensuite des différents cycles économiques. Les professionnels prennent plusieurs mois pour examiner attentivement une opportunité d'investissement (due diligence).
// 04 Quels sont les avantages d'investir dans le capital-investissement secondaire ?
Le sous-marché des placements secondaires comprend les achats et les ventes de parts de fonds de capital-investissement déjà souscrites. Selon Florian Dillinger, cela offre cinq avantages intéressants pour les investisseurs :
Tout d'abord, les investissements secondaires font appel au capital plus rapidement que les fonds primaires. Cela accélère l'accumulation d'actifs et affaiblit considérablement ou évite complètement l'effet de courbe en J commun aux primaires. Cela leur permet de s'attendre à des rendements plus précoces et d'avoir immédiatement un portefeuille diversifié de fonds de capital-investissement dans différents millésimes, régions et styles.
Deuxièmement, les gestionnaires de fonds secondaires n'achètent pas de boîtes noires. Les actifs peuvent être bien évalués et les risques réduits de cette façon.
Troisièmement, l'investisseur peut ainsi ajouter des millésimes de fonds qui ne sont plus disponibles sur le marché primaire.
Quatrièmement, les coûts sont moindres car le fonds a une durée de vie résiduelle plus courte et les frais de gestion pour les premières années ont déjà été payés par l'investisseur initial qui vend maintenant ses actions.
Cinquièmement, l'opération se traduit souvent par des escomptes importants par rapport à l'écart d'acquisition présumé. L'initiative sort oui du vendeur, qui aimerait se séparer de seinem Anteil.
Secondary Private Equity, sagt Florian Dillinger, est donc le meilleur Private Equity. "Compte tenu des montants d'investissement minimums de plusieurs millions d'euros, il ne s'agit cependant généralement que d'un domaine d'investissement pour les investisseurs institutionnels. Je ne voyais pas pourquoi la plupart des autres investisseurs devraient se voir refuser ce segment intéressant. C'est pourquoi nous avons fondé Matador."
// 05. Comment Matador investit-il ?
Les actions de la société d'investissement Matador sont cotées à Berne et à Francfort (ISIN : CH0042797206). Mit offre à tous les investisseurs un portefeuille secondaire de private equity largement diversifié selon les secteurs, les régions et les cycles économiques, sans restriction d'investissement minimale. "Maintenant, n'importe qui peut ajouter une pincée de capital-investissement à son portefeuille. Nous sommes actuellement investis dans 16 fonds de private equity secondaires différents et donc indirectement dans plus de 500 sociétés."
Grâce à la cotation en bourse, l'investissement est même liquide. "Et la distribution continue d'environ quatre pour cent nous distingue également des fonds fermés traditionnels. C'est important pour nous. Chaque investisseur devrait voir régulièrement à quel point nos investissements sont bons."
Dillinger a changé le cours de la division des investissements. "Au départ, nous avions investi dans de grands fonds qui avaient également acquis de grandes entreprises. Lorsqu'il est devenu évident que la pression sur les investissements sur diesem Segment augmentait et que les prix augmentaient fortement, nous nous sommes concentrés de plus en plus sur le segment des petites capitalisations." Heute, environ la moitié des investissements de Matador y sont investis.
Le fait que l'effort d'analyse devient ainsi plus grand, stört Dillinger non. "La diversification et la minimisation des risques sont clairement nos priorités absolues. En plus, après tout, je travaille pour moi-même. Parce que j'ai une participation de 40% dans Matador."
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N'ayez pas peur de la récession.
Compte tenu de l'affaiblissement actuel des données économiques, les craintes d'une récession se répandent. Wie cela aurait-il un impact sur le secteur du capital-investissement ?
"J'ai l'impression que l'industrie aspire littéralement à une récession ou à un ralentissement économique. Les fonds disposent d'un capital incroyable et veulent investir à des conditions prometteuses. Bien sûr, c'est plus facile si les prix des entreprises ont baissé ", explique M. Dillinger.
La vente d'entreprises existantes serait alors bien sûr plus difficile. "Cependant, la plupart des gestionnaires de fonds de capital-investissement ont déjà vendu ce qu'ils étaient en mesure de vendre ces dernières années. Deshalb, leurs portefeuilles actuels sont souvent très jeunes et pas encore prêts pour le marché. L'influence négative serait donc probablement limitée ", dit le professionnel.
Pour le segment Secondary Private Equity, un ralentissement économique serait probablement également positif à long terme. "En période de prospérité, les vendeurs de fonds primaires sont puissants sur le marché. Il n'y a pratiquement pas de rabais sur les marchés secondaires, parfois même des surtaxes doivent être payées. Dans les périodes difficiles, cependant, le gestionnaire secondaire peut souvent négocier des escomptes importants sur la valeur liquidative. A long terme, cela a le même effet qu'un stimulateur de rendement ", explique l'expert.
Cependant, Dillinger estime qu'il n'est pas judicieux d'investir dans ein Private-Equity-Investment dans la perspective de la conjoncture économique. " Nous n'avons tous pas de boule de verre. Chez Matador, nous investissons donc continuellement et recherchons les meilleurs gestionnaires. Nous leur laissons ensuite le soin de décider quand investir plus ou moins."
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Publication spéciale : Matador Partners Group AG
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