• Klaus Meitinger

Plein gaz.

Chers lecteurs,

Malgré des chiffres d'infection en hausse, la reprise économique en Allemagne se poursuit avec un élan accru. Le scénario haussier établi depuis juillet 2020 s'est donc encore consolidé. C'est ce que soulignent les dernières enquêtes de l'Institut ifo sur le climat des affaires et les prévisions d'exportation. En mars, ils ont même atteint leur plus haut niveau depuis janvier 2011 !

L'évolution dans l'industrie, dont les prévisions sont un indicateur important pour l'indicateur boursier de la fortune privée, est particulièrement impressionnante. Là-bas, les choses évoluent rapidement vers le haut, à un rythme effréné. Selon l'Institut ifo, la demande a sensiblement augmenté dans tous les secteurs industriels. Les attentes sont maintenant aussi optimistes qu'elles l'étaient en novembre 2010.

Ça a l'air bien. Mais le point fort du dernier rapport Ifo sur le climat des affaires est que les chercheurs de Munich viennent de recalibrer leur horloge économique. Nous vous avons déjà présenté ce tableau à de nombreuses reprises dans cet espace. Il permet de voir en un coup d'œil dans quelle phase économique se trouve l'économie allemande : reprise, essor, ralentissement ou crise.

Ces derniers mois, le message de l'horloge a été un peu difficile à interpréter. Par exemple, l'horloge économique avait déjà atteint le secteur du boom en septembre 2020, ce qui était difficile à concilier avec les rapports réels des entreprises à l'époque.

La raison se trouve dans la méthode de calcul. Pour déterminer l'équilibre des rapports des entreprises sur la situation et les attentes des entreprises, le pourcentage de réponses négatives est soustrait du pourcentage de réponses positives. Si ceux-ci s'équilibrent, le solde est nul. Un solde de zéro était donc préalablement défini comme l'état normal mathématique de l'économie et correspondait donc au réticule de l'horloge Ifo.

Les analyses de l'Institut Ifo montrent toutefois que la moyenne à long terme - c'est-à-dire le véritable état normal de l'économie - a toujours été atteinte dans le passé à des soldes nettement supérieurs à zéro. Pour pouvoir représenter la situation réelle de l'économie sur l'horloge conjoncturelle, il fallait ajuster le réticule à l'état normal réel et le décaler en conséquence. C'est exactement ce que l'Institut ifo vient de faire. Vous pouvez voir la différence dans les chiffres ci-dessous - à gauche, vous voyez l'"ancienne" horloge du cycle économique de février, à droite la "nouvelle" de mars. En fait, le réticule du nouvel indicateur de conjoncture a été déplacé vers le haut et la droite par les valeurs moyennes respectives.

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Nous pensons que la nouvelle forme de présentation - les données de base n'ont pas changé - montre mieux où en est l'économie. Selon lui, l'Allemagne vient de quitter le quadrant de la crise et se trouve désormais en phase de reprise. Il permet également de mieux comprendre l'idée de l'indicateur boursier de la fortune privée. Nous voulons être investis lorsque l'économie passe de la partie inférieure gauche (crise) à la reprise et à la partie supérieure droite (boom) de l'horloge ifo. Et nous avons tendance à vouloir rester sur la touche lorsqu'elle passe de la partie supérieure droite (boom) à la partie inférieure gauche (crise) en passant par le ralentissement.

Le message actuel pour les investisseurs est qu'il y a encore beaucoup de chemin à parcourir avant que le quadrant du boom ne surchauffe. La composante économique de l'indicateur boursier de la fortune privée, prise isolément, pourrait indiquer un feu vert pour l'investissement en actions pour une longue période.

Conclusion :

Comme l'indicateur économique Ifo reste positif et que le sismographe est également inchangé depuis des mois, une surpondération des actions semble souhaitable. Actuellement, la probabilité "verte", qui suggère un marché calme avec une tendance positive, et la probabilité "jaune" d'un marché turbulent avec des attentes positives s'équilibrent à peu près. Le "rouge" - marché turbulent avec des attentes négatives - continue de ne jouer aucun rôle. La probabilité "verte" a en fait gagné des parts récemment. C'est positif et cela renforce la recommandation qui est valable depuis longtemps : une nette surpondération", résume Oliver Schlick, qui, en tant que directeur général de Secaro GmbH, calcule les probabilités et les associe à des recommandations d'investissement.

Il y a un mois, nous avons souligné que la forme concrète de la pondération des actions dépendait de la validité du scénario d'un boom économique et d'une hausse significative des bénéfices des entreprises, combinés à des taux d'intérêt toujours bas.

Concrètement, nous calculons donc deux scénarios pour vous. Dans le premier cas, auquel nous attachons nous-mêmes actuellement une plus grande probabilité, l'hypothèse est que l'"ère des taux d'intérêt nuls" des grandes banques centrales se poursuivra pendant longtemps (nous supposons dix ans pour le calcul). Néanmoins, les bénéfices des entreprises augmentent conformément à la tendance de ces dernières années. Ensuite, l'indicateur boursier de la fortune privée conseillerait une allocation en actions dans la fourchette comprise entre 90 et 120 pour cent du capital destiné aux investissements en actions. Et puisque le sismographe considère qu'une surpondération est prudente, l'allocation spécifique en actions de l'indicateur boursier serait de 110 %.

Ceux qui croient en l'"ancien" monde, où les taux d'intérêt augmentent en même temps que l'économie, doivent être plus prudents étant donné la forte valorisation des marchés. Dans ce cas, un quota d'actions de 90 % du capital destiné aux actions est actuellement indiqué.

Bien à vous

Klaus Meitinger

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