Un mese fa avevamo segnalato che la componente economica dell'indicatore di borsa del patrimonio privato avrebbe probabilmente dato un segnale di vendita alla fine di luglio e quindi avevamo ridotto un po' la quota azionaria per precauzione. Ora questo timore si è avverato.

Lo sapete: Il ruolo decisivo nell'analisi dell'andamento economico dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato è svolto dal sondaggio mensile dell'Istituto ifo sulle aspettative di business dell'industria tedesca. Qui i partecipanti possono scegliere tra tre opzioni di risposta: Si aspettano che la loro attività sia "più favorevole", "invariata" o "meno favorevole" su un orizzonte di sei mesi. Il valore di equilibrio delle aspettative di business pubblicato dall'Istituto ifo è la differenza tra le percentuali delle risposte "più favorevole" e "meno favorevole".

Se questo indicatore peggiora per tre volte di seguito nel settore industriale dopo un aumento sostenuto, la componente congiunturale dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato passa da "verde" a "rosso".

Questo è esattamente ciò che è accaduto ora. Le aspettative di business nel settore industriale erano aumentate costantemente da novembre 2022 ad aprile 2023. Poi, nei mesi di maggio, giugno e luglio, l'indice è passato da meno 2,2 dell'aprile 23 a meno 14,2 e da meno 27,8 a meno 30,4 punti nell'ultimo periodo (grafico sottostante). Questo peggioramento per tre volte di seguito soddisfa il criterio di un segnale fondamentale di vendita per l'indicatore del mercato azionario. I dati dell'Ifo suggeriscono ora una recessione per l'industria tedesca nella seconda metà del 2023.

Gli investitori azionari dovrebbero quindi diventare più cauti. Per le aziende, la situazione di partenza si sta deteriorando drasticamente. Negli ultimi mesi, molte hanno ancora beneficiato dell'inflazione. Le vendite sono aumentate significativamente in termini nominali. Con una domanda stabile, i margini di profitto potrebbero essere difesi o addirittura aumentati - ricordate la discussione sulla greedflation.

Probabilmente ora è finita.

La debolezza della domanda non consente un ulteriore trasferimento dei prezzi. Nel frattempo, il tasso di variazione annuale dei prezzi alla produzione è vicino alla linea dello zero. Allo stesso tempo, i salari e quindi i costi unitari del lavoro continuano a crescere. Questo deve avere un impatto sui marchi. I profitti sono sotto pressione.

Alla luce di questa costellazione, la valutazione del mercato azionario tedesco ci sembra ancora piuttosto elevata. Dopo tutto, il DAX è scambiato vicino al fair value di lungo termine calcolato dal modello di private-wealth.

Da questo punto di vista, abbiamo analizzato più da vicino i dati del passato. Negli ultimi 60 anni, possiamo individuare dieci casi in cui la componente delle aspettative di ifo nel settore manifatturiero ha subito un crollo di pari entità. In 9 casi su 10, il DAX era all'epoca scambiato ben al di sotto dell'80% del suo fair value e aveva già reagito al deterioramento della situazione economica.

Solo nell'agosto 2008 le aspettative delle imprese erano altrettanto basse e la valutazione del DAX altrettanto elevata di oggi. All'epoca, il DAX perse circa il 40% del suo valore nei sei mesi successivi.

Non è detto che ciò si ripeta. Ma il rischio per gli investitori azionari è in aumento. L'indicatore del mercato azionario privato tiene conto di questa costellazione e riduce ulteriormente il corridoio per la quota azionaria strategica al 45-75% della quota azionaria individuale prevista. Di conseguenza, la quota di liquidità viene aumentata per poter agire in caso di calo dei prezzi.

All'interno di questo corridoio strategico, il sismografo del mercato dei capitali decide l'esatta allocazione. Come sapete, il sismografo combina diverse variabili - indicatori economici precoci, andamento dei tassi d'interesse o fluttuazioni dei prezzi sui mercati azionari - e distilla le probabilità di tre stati del mercato nel mese successivo. Il verde indica l'aspettativa di un mercato calmo e positivo. Gli investitori dovrebbero investire in azioni in questo contesto. Il giallo indica la probabilità di un mercato positivo e turbolento: investire, ma con senso della misura. Il rosso indica la probabilità di un mercato turbolento e negativo. In questo caso, l'astensione dagli investimenti azionari è all'ordine del giorno.

Il sismografo del mercato dei capitali ha lanciato un allarme temporale all'inizio di luglio. Da allora, tuttavia, si è gradualmente attenuato. "La probabilità rossa è ora di nuovo decisamente bassa, le probabilità "positive" gialle e verdi hanno chiaramente il sopravvento", informa Oliver Schlick, che traduce i segnali del sismografo in proposte di allocazione per Secaro GmbH, e continua: "Dopo l'allarme temporale, il sismografo aveva avviato il rientro una settimana fa. Data l'assoluta predominanza della probabilità di turbolenza positiva, è ora opportuno investire di nuovo completamente."

Questo è interessante. Com'è possibile che il sismografo, che tiene conto anche dei primi indicatori economici, sia così rilassato, anche se i segnali in Germania indicano una recessione? "In primo luogo, il sismografo si concentra sull'economia globale, dove le cose sembrano andare molto meglio. In secondo luogo, incorpora anche il sentimento del mercato attraverso i vari tassi di interesse". Il mercato si aspetta ovviamente la fine della politica monetaria restrittiva a breve, che a sua volta sarebbe positiva per i mercati dei capitali. "Un prolungamento della fase restrittiva sembra ormai da escludere", afferma Schlick.

In conclusione:

Lo sviluppo economico in Germania e la valutazione di mercato del DAX definiscono il corridoio strategico per l'allocazione azionaria dell'indicatore del mercato azionario privato. Dopo il segnale di vendita della componente economica, questo corridoio si colloca tra il 45 e il 75% della quota azionaria individuale prevista.

All'interno di questo intervallo, il sismografo del mercato dei capitali determina l'esatto posizionamento dell'indicatore del mercato azionario del patrimonio privato. Poiché il sismografo indica un investimento completo, la quota di azioni concrete suggerita dall'indicatore del mercato azionario è fissata al 75% della quota di azioni prevista individualmente.

Questo risultato è sorprendente a prima vista. Dopo tutto, la quota azionaria aumenta leggermente dal 70 al 75% rispetto alla settimana precedente, nonostante il deterioramento della situazione economica. Ciò riflette l'influenza del sismografo all'interno del corridoio strategicamente impostato. Il netto miglioramento del panorama delle probabilità sta attualmente compensando la riduzione ciclica della quota azionaria.

La situazione può cambiare di nuovo rapidamente. Per questo motivo stiamo monitorando molto attentamente il sismografo e vi terremo informati.

Cordiali saluti,

Klaus Meitinger

Nota: nonostante l'accurata selezione delle fonti, non si assume alcuna responsabilità per l'accuratezza dei contenuti. Le informazioni fornite nel patrimonio privato sono a scopo informativo e non costituiscono un invito all'acquisto o alla vendita di titoli. Per una spiegazione più dettagliata dell'indicatore del mercato azionario di Private Wealth, si prega di leggere "Notizie dalla redazione - segnale di acquisto strategico per le azioni tedesche" del 25 gennaio 2023.