• Klaus Meitinger

Réalité : le sismographe passe l'épreuve décisive.

Kapitalmarkt Seismograf 1Chers lecteurs,

Depuis plus de deux ans maintenant, nous vous informons régulièrement sur les développements du sismographe des marchés des capitaux. Notre objectif est de vous aider à mieux évaluer les opportunités et les risques sur le marché boursier. En même temps, nous l'utilisons pour dériver les variations à court terme du ratio de fonds propres dans l'indicateur boursier de la richesse privée.

En 2019, cela avait brillamment fonctionné (voir Nouvelles de la rédaction, 17.01.2020 : Le sismographe impressionne en 2019). L'année 2020 est désormais l'ultime épreuve décisive pour le modèle. Crash dramatique, reprise en V, puis marché haussier alors que les prix escaladaient un mur de peur - les investisseurs auraient pu se tromper considérablement au cours des douze derniers mois. L'approche d'investissement basée sur le sismographe du marché des capitaux a-t-elle également apporté une réelle valeur ajoutée en 2020 ? Un examen.

L'histoire du sismographe du marché des capitaux a commencé il y a plus de dix ans à l'Université technique de Munich. Le professeur Rudi Zagst, en collaboration avec un groupe d'universitaires et de praticiens de renom, dont le Dr Oliver Schlick, ancien directeur général et directeur des investissements de Bayerninvest, avait mis au point un modèle de prévision des probabilités de crise - le sismographe des marchés financiers. On distingue trois états du marché : si le sismographe indique "vert", cela signifie qu'un marché calme avec une tendance positive est attendu. Les investisseurs peuvent investir en toute tranquillité. "Jaune" indique un marché turbulent avec des attentes positives. Et "rouge" indique un marché turbulent avec des attentes négatives. Le conseil est alors : n'investissez pas.

Plus tard, Schlick, en collaboration avec Zagst, a élargi le modèle en une approche d'investissement qui fournit des recommandations claires concernant les pondérations des actions dans l'environnement de marché respectif. Depuis 2018, le patrimoine privé publie régulièrement ces résultats. Les éditeurs y associent quatre attentes : Tout d'abord, le sismographe est destiné à fournir un avertissement opportun en cas de turbulences et à limiter ainsi les pertes dans une tendance à la baisse. Deuxièmement, l'approche devrait corriger le biais défensif sans délai une fois que les nuages de la tempête se seront dissipés, permettant aux investisseurs de participer aux phases haussières des marchés boursiers. Troisièmement, elle vise à éviter l'erreur souvent commise de réagir trop souvent dans des phases latérales avec de fortes fluctuations. Car il est vrai que le va-et-vient fait que les poches se vident. Et quatrièmement, le résultat de l'investissement devrait être meilleur à long terme qu'avec une stratégie d'achat et de conservation pure.

L'approche pourrait-elle répondre à ces attentes en 2020 ?

Janvier 2020 : Le ciel au-dessus du marché des capitaux est sans nuages. La probabilité d'une hausse du prix des actions est supérieure à 90 %. L'approche d'investissement recommande donc depuis des semaines un "investissement complet" et a participé à la première reprise des marchés boursiers de l'année. Le DAX est cité à 13450 points. Il semble que ce soit une bonne année d'investissement.

Février 2020 : Le baromètre boursier allemand atteint un sommet historique avec environ 13 790 points. Le sismographe est en pleine activité. Vers la fin du mois, cependant, les craintes concernant le nouveau type de virus Corona se répandent. Toutefois, ce phénomène semble encore limité à la Chine. Néanmoins, la crainte d'un effondrement de l'économie chinoise fait baisser le DAX d'environ 1000 points. Dans le cas du sismographe, la probabilité de turbulence négative commence à augmenter légèrement. Toutefois, le modèle reste pleinement investi.

Début mars 2020 : la situation s'aggrave. Le développement des infections en dehors de la Chine et les craintes d'une pandémie mondiale ont coûté au DAX 1000 points supplémentaires au cours de la première semaine de mars. La probabilité de turbulence négative dans le modèle augmente encore - mais pas suffisamment pour justifier une réduction de l'allocation des fonds propres à environ 11 500 points dans le DAX. Ensuite, les choses vont très vite. La probabilité de turbulence négative ("rouge") augmente rapidement et de façon spectaculaire. Une énorme tempête se profile à l'horizon. L'approche d'investissement recommande de réduire la pondération des actions à zéro.

En mode panique, le marché tombe à un peu plus de 8000 points à la seconde moitié du mois de mars. La vitesse de l'accident est à couper le souffle. Le marché perd en quatre semaines à peine ce qu'il avait perdu en 15 mois pendant la crise financière. Compte tenu de cette vitesse, même le sismographe ne réagit qu'après la première vague descendante. Mais au moins, elle peut limiter la perte d'un portefeuille d'actions pur à un peu plus de 20 % par rapport au début de l'année. "Cela aurait pu éviter quelques nuits blanches. Nous devons nous souvenir : À l'époque, la panique était totale - et personne ne savait à quel point le prix des actions allait encore baisser", commente Oliver Schlick

Étonnamment, le marché s'est ensuite rapidement retourné. Grâce aux mesures de soutien de la politique monétaire et fiscale, sans précédent en termes de volume et de rapidité, le DAX avait déjà remonté jusqu'à environ 10 000 points à la fin du mois de mars. "La question cruciale était maintenant de savoir si le modèle augmenterait à nouveau le ratio d'équité", explique M. Schlick.

Avril 2020 : La reprise des marchés boursiers se poursuit. Et le sismographe réagit en effet rapidement. Dès le début du mois d'avril, le modèle commence à augmenter progressivement la quote-part des capitaux propres. Début mai, l'approche recommande à nouveau une exposition de 100 %. Dans les portefeuilles mixtes, c'est une surpondération importante. "Cela a en fait très bien fonctionné. En avril, presque personne n'avait osé investir à nouveau. Le fait que le modèle ait signalé à ce moment-là que la tempête s'éclaircissait et qu'une pondération élevée des actions était à nouveau justifiable était extrêmement réjouissant", se souvient Oliver Schlick.

Quelles sont les raisons de ce revirement ? "Trois choses", explique le professionnel : "D'abord, la volatilité a très fortement diminué en avril. Deuxièmement, les taux d'intérêt se sont normalisés. Pendant la crise, leur structure avait signalé un niveau élevé de crainte sur le marché. Cela a changé au début du mois d'avril. Et troisièmement, les taux d'intérêt à court terme ont chuté massivement car les banques centrales ont injecté beaucoup d'argent dans le système. La probabilité globale de turbulences négatives a donc considérablement diminué, la tempête était terminée selon nos indicateurs".

Mai 2020 : le DAX est fortement stimulé à partir du milieu du mois et se négocie à nouveau au-dessus de 12500 points durant la première semaine de juin. "Peu de gens qui sont sortis en mode panique en mars ont bénéficié de cette mesure. La plupart des investisseurs étaient convaincus à l'époque que le marché baissier se déroulait en deux temps - comme si souvent par le passé. Ils ont donc attendu en vain un deuxième revers avant d'acheter", explique Schlick.

De juillet à septembre 2020 : le marché continue de s'orienter à la hausse dans l'ensemble - mais avec deux revers importants en juillet et en septembre. "Cependant, les indicateurs n'ont que très peu changé durant cette phase et n'ont pas suggéré de nouvelles turbulences négatives", déclare M. Schlick

Octobre/novembre 2020 : une deuxième vague d'infection menace, les indicateurs économiques pointent à nouveau à la baisse. Les marchés boursiers perdent environ dix pour cent. Une correction ? Ou le début d'un autre accident ? "De nombreux investisseurs ont à nouveau réduit leurs avoirs en actions au cours de ce mouvement. Ce qui est intéressant, c'est que rien de significatif ne s'est produit dans les indicateurs du modèle pendant cette période. Le LIBOR est resté constamment bas. La volatilité a cessé d'augmenter de manière significative. Les données ne se sont tout simplement pas comportées comme au début d'une crise. C'est pourquoi la recommandation complète d'investissement est restée inchangée", se souvient M. Schlick.

Lorsque la nouvelle d'un vaccin fonctionnel a été annoncée le 9 novembre, le cours des actions a fait un bond de 5 à 10 % en quelques minutes. Ceux qui avaient auparavant réduit leur exposition aux actions devaient maintenant suivre les prix. L'approche a été investie et a bénéficié de l'impulsion du vaccin.

Décembre 2020 : le DAX termine l'année turbulente 2020 à environ 13700 points. Un portefeuille mixte composé à 50 % de DAX et à 50 % d'espèces - sans modification de la répartition - aurait rapporté un peu moins de 3 % l'année dernière. Quelle a été la performance du sismographe par rapport à ses objectifs dans cet environnement ?

"Le signal de sortie en mars est arrivé après les premiers revers du marché, mais pas trop tard", dit Schlick, "au moins les investisseurs en actions ne risquaient pas de perdre leur maison et leur foyer dans une situation de catastrophe totalement incertaine". En fait, la perte a été limitée à environ 20 % et l'accident qui a suivi a été évité à plus de 20 %. Et si le monde financier avait réellement fait faillite au printemps 2020 - personne ne pouvait l'exclure à l'époque - les investisseurs n'auraient pas été touchés.

Puis, lorsque les marchés se sont rapidement redressés et que les nuages de la tempête se sont dissipés, le modèle a très bien réagi. Dans un monde de peur, elle a été extrêmement rapide à recommander à nouveau un investissement complet et l'a maintenu malgré les turbulences provisoires. Dans la phase latérale volatile du second semestre, elle a donc aussi parfaitement rempli l'objectif numéro trois. "Dans l'ensemble, j'en suis très heureux", conclut Schlick.

Qu'en est-il des performances ? "Si un investisseur avait modifié la répartition des actions entre zéro et 100 % au cours de l'année en fonction des signaux du sismographe, son rendement total aurait été d'environ 3,75 %. Bien que le modèle ait été entièrement investi lors du crash de mars, il a finalement obtenu de meilleurs résultats qu'un portefeuille mixte composé à 50 % de DAX et à 50 % de liquidités, qui aurait rapporté un peu moins de 3 %. C'est très positif", informe Oliver Schlick.

Comment le sismographe aborde-t-il la nouvelle année ?

Dans les premiers jours de janvier, le sismographe continue à montrer l'image qui est familière depuis des semaines. Les probabilités d'un marché boursier calme et positif (vert) et d'un marché boursier turbulent et positif (jaune) s'élèvent à plus de 90 %. Des turbulences négatives sont peu probables. "La recommandation demeure : Les actions sont nettement surpondérées", déclare M. Schlick.

Un résultat pour les investisseurs :

Nous utilisons les résultats du sismographe du marché des capitaux pour le positionnement à court terme dans le corridor suggéré par l'indicateur du marché boursier des valeurs privées. Comme l'indicateur économique Ifo est positif, mais que la valorisation sur les marchés boursiers est désormais très ambitieuse, ce corridor représente entre 60 et 90 % des capitaux destinés aux investissements en actions. Comme le sismographe suggère qu'une surpondération est conseillée, une orientation offensive est toujours indiquée. Dans l'ensemble, l'indicateur du marché boursier des valeurs privées reste donc à 80 %.

Il convient toutefois de noter un point : La seule chose qui fait actuellement obstacle à une allocation d'actions encore plus élevée est l'évaluation des marchés. Le calcul sous-jacent de la juste valeur du DAX est basé sur des données depuis 1954 et suppose, entre autres, un retour à moyen terme des taux d'intérêt réels vers les moyennes à long terme. Mais comme vous pouvez le voir dans la couverture du Lerbach Round dans le magazine actuel, cette hypothèse peut certainement être remise en question dans la perspective de la prochaine décennie. Sans cette hypothèse, une pondération nettement plus élevée des actions serait appropriée. Au cours des deux prochaines semaines, nous allons donc calculer ce que signifierait "un intérêt zéro pour toujours" pour la pondération des actions dans le modèle.

Nous vous souhaitons une année d'investissement réussie en 2021,

Votre

Klaus Meitinger

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