El índice ifo de clima empresarial de junio muestra un descenso sorprendentemente significativo en la industria, tan importante para el indicador bursátil de riqueza privada. El índice de expectativas empresariales en el sector manufacturero cayó de -6,4 puntos a -12,3. Se trata del primer descenso desde diciembre de 2023 y un claro freno a las esperanzas de una evolución económica positiva en la segunda mitad del año.

¿Por qué los jefes de empresa se han vuelto de repente más pesimistas cuando el propio Instituto ifo acaba de elevar ligeramente sus previsiones económicas y afirma ahora que la economía alemana está en vías de recuperación?

Sospechamos que dos acontecimientos políticos han contribuido significativamente a ello. Uno es la amenaza de imponer aranceles a los coches eléctricos procedentes de China. Si esto desencadenara medidas de represalia, podría causar un daño económico considerable a las empresas alemanas que generan una gran proporción de sus ingresos en Extremo Oriente. Sin embargo, aún hay esperanzas de que el conflicto comercial entre Europa y China pueda resolverse de forma amistosa. Después de todo, ninguna de las partes debería tener interés en una escalada.

El segundo aspecto nos parece más problemático. Las nuevas elecciones en Francia han llamado la atención de los inversores sobre los déficits en los presupuestos de muchos de los principales países industrializados. Desde 2019, la situación presupuestaria de muchos países -Francia, Italia, Reino Unido y, sobre todo, Estados Unidos- se ha deteriorado drásticamente. Gran parte de los éxitos de crecimiento allí en comparación con Alemania, que tiene un presupuesto mucho más sólido, se han comprado a crédito. Con algo menos del 100% del PIB en EE.UU. y el Reino Unido, el 110% en Francia y el 140% en Italia, esta proporción ha alcanzado nuevos niveles récord. Ahora sí que sería necesario un periodo de austeridad. Sin embargo, las elecciones francesas nos muestran que esto simplemente no será posible.

Un rápido vistazo al sistema electoral francés de dos niveles muestra que esto no será posible: En el pasado, esto aseguraba que los partidos extremos perdieran terreno en la segunda vuelta. Hoy -al menos eso sugieren los sondeos- es probable que el centro quede eliminado. Es probable que los dos extremos, derecha e izquierda, ganen terreno. Y ambos se están superando en promesas de gastar dinero como locos y simplemente ignorar el Pacto Europeo de Estabilidad.

Según nuestra experiencia, los déficits públicos no importan. Hasta que los mercados de bonos deciden que sí importan. Las elecciones en Francia y el Reino Unido a principios de julio y en EE.UU. en noviembre pueden acercarnos a este punto. Si los rendimientos de los bonos subieran entonces, la economía, los mercados de capitales y probablemente también los bancos centrales tendrían un verdadero problema.

Pero aún no hemos llegado a ese punto. La valoración positiva del indicador bursátil de la riqueza privada para la bolsa alemana, válida desde octubre, sólo ha sufrido un ligero retroceso inicial. En conjunto, sin embargo, el indicador económico sigue en "verde". Sólo tres descensos consecutivos del índice de expectativas empresariales en el sector manufacturero cambiarían esta situación.

Además de la evolución económica, la diferencia entre los precios actuales y el valor razonable del DAX calculado por el equipo de redacción es el segundo criterio importante para determinar el corredor estratégico para la asignación de acciones en la cartera. El DAX se sitúa actualmente en torno al 110% de su valor razonable. Esto no es favorable, pero en sí mismo no es motivo para ser pesimistas.

No obstante, debido a la situación política, pedimos más cautela y por ello prestamos más atención a la tercera parte del indicador bursátil de patrimonio privado: los resultados del sismógrafo del mercado de capitales.

Como saben, el sismógrafo destila las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes a partir de diversas variables: los principales indicadores económicos, las tendencias de los tipos de interés y las fluctuaciones de los precios en los mercados bursátiles. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Si predomina el verde, los inversores deberían invertir en acciones. El amarillo indica la probabilidad de un mercado turbulento y positivo: invertir, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. En este caso, la abstinencia de inversiones en acciones está a la orden del día.

El panorama de probabilidades del sismógrafo se ha mantenido estable y positivo durante algún tiempo. Actualmente, sigue dominando la probabilidad de un mercado positivo y tranquilo. La probabilidad de turbulencias negativas sigue siendo insignificante a pesar de la agitación política. Por este motivo, el sismógrafo sigue favoreciendo un posicionamiento ofensivo en renta variable. No obstante, lo vigilaremos con mayor atención en los próximos días.

El balance para los inversores en renta variable:

Todos los componentes del indicador bursátil del patrimonio privado siguen en verde. Por tanto, la banda estratégica para la asignación de renta variable se mantiene entre el 70% y el 110% de la asignación de renta variable prevista individualmente. Como el sismógrafo también es positivo, la asignación global de renta variable se sitúa en el extremo superior de la banda estratégica, es decir, en el 110% de la asignación de renta variable planificada individualmente.
Esto significa que cualquier persona que, por ejemplo, considere óptima una asignación a renta variable del 50 por ciento en función de sus preferencias individuales en la asignación estratégica de activos, debería invertir actualmente el 55 por ciento en renta variable (el 110 por ciento del 50 por ciento da como resultado una asignación a renta variable del 55 por ciento).

Atentamente
Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en el sitio web de patrimonio privado tiene únicamente fines informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores.