El proceso de estabilización de la economía alemana es casi de manual. Según el Índice de Clima Empresarial ifo, la situación se ha deteriorado continuamente desde mediados de 2022 y ahora ha alcanzado un nivel en febrero de 2024 en el que los informes positivos y negativos de las salas de juntas se equilibran más o menos entre sí. Eso parece crecimiento cero. ¿Seguirá así en 2024? ¿Mejorará la economía en el futuro? ¿O seguirá deteriorándose? Las expectativas empresariales para los próximos seis meses nos dan una idea de ello. Aunque siguen siendo pesimistas, el grado de escepticismo disminuye lentamente. Por tanto, el ifo opina que la economía se está estabilizando a un nivel bajo.

En nuestra opinión, existe incluso la esperanza justificada de que esto pueda dar lugar a una ligera tendencia al alza a medida que avance el año. En primer lugar, la economía mundial se está comportando mejor de lo esperado. Las sorpresas económicas positivas están aumentando en todo el mundo. Según el indicador económico adelantado de la OCDE, el 71% de los países encuestados experimentaron una mejora de la situación económica en diciembre en comparación con el mes anterior, siendo China y el Reino Unido los que registraron el mayor aumento. Esto es de gran importancia para la economía alemana, dependiente de las exportaciones. En segundo lugar, el Gobierno, conmocionado por haber tenido que recortar drásticamente sus previsiones de crecimiento excesivamente positivas para 2024, también ha reconocido ahora la necesidad de hacer algo por el crecimiento y la competitividad. Sólo que aún se está debatiendo el camino a seguir. Y en tercer lugar, el descenso de la tasa de inflación está mejorando significativamente las perspectivas del consumo privado. En vista de los recientes aumentos salariales, muy significativos, el poder adquisitivo real debería aumentar considerablemente en 2024. Esto apoyará el consumo.

La evaluación esbozada anteriormente para la economía en su conjunto también se aplica en principio a la industria. Aunque la situación es mala, las expectativas empresariales, decisivas para el indicador bursátil de riqueza privada, se están estabilizando. Así lo muestra la encuesta de febrero del Instituto ifo: Las expectativas para los próximos seis meses se mantienen en el bajo nivel de enero, pero al menos no se han deteriorado más (gráfico). Esto significa que la señal económica positiva de finales de noviembre de 2023 sigue siendo válida para el indicador bursátil de patrimonio privado.

Conclusión para los inversores en renta variable:

Los tres componentes del indicador bursátil de patrimonio privado siguen siendo prometedores.
El indicador económico está en "verde" desde noviembre de 2023 porque las expectativas empresariales de ifo en la industria mejoraron tres veces seguidas tras un largo y continuo descenso.
La valoración de mercado actual del DAX en relación con su valor calculado a largo plazo está ligeramente por encima de su valor razonable tras la subida de precios de las últimas semanas. Sin embargo, esto todavía no es motivo de preocupación y no desencadena una reducción de la asignación a la renta variable. Por consiguiente, la banda estratégica para la asignación de renta variable se mantiene entre el 70% y el 110% de la asignación de renta variable prevista individualmente.
No obstante, nos gustaría señalar que las valoraciones han sido mucho más favorables en fases económicas similares en el pasado. Si la tesis de un giro económico resulta ser errónea, el DAX tendría un importante potencial de corrección. En este contexto, es interesante observar que muchas pequeñas y medianas empresas están ahora muy baratas. Su valoración se ajusta mucho mejor a la situación actual. También es aquí donde reside el mayor potencial en caso de que el giro económico se haga realidad.

Dentro de esta horquilla del 70 al 110% de la asignación de acciones prevista individualmente, los resultados del sismógrafo del mercado de capitales determinan el posicionamiento exacto del indicador bursátil. El sismógrafo combina diversas variables: indicadores económicos adelantados, tendencias de los tipos de interés y fluctuaciones de los precios en los mercados bursátiles. De ahí se destilan las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Si predomina el verde, los inversores deberían invertir en acciones. El amarillo indica la probabilidad de un mercado turbulento y positivo: invertir, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. En este caso, la abstinencia de inversiones en acciones está a la orden del día.
"Desde hace algún tiempo, el panorama de probabilidades del sismógrafo es establemente positivo", informa Oliver Schlick, de Secaro, que calcula periódicamente el estado actual del sismógrafo: "Predominan las probabilidades de un mercado positivo y tranquilo, la probabilidad de turbulencias negativas es insignificante". En concreto, el sismógrafo considera adecuado un posicionamiento ofensivo en renta variable".

La asignación global a renta variable del indicador bursátil de patrimonio privado se mantiene en el 110% de la asignación a renta variable prevista individualmente. Esto significa que quien considere óptima una asignación a renta variable del 50% en función de sus preferencias individuales en la asignación estratégica de activos, debería invertir el 55% en renta variable (el 110% del 50% da como resultado una asignación a renta variable del 55%).

Atentamente

Klaus Meitinger

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