• Gerd Hübner

El precio del CO2 aumentará, los inversores se beneficiarán.

iStock 1190916514 online¿Cuánto vale la naturaleza? Esta pregunta fue formulada por la riqueza privada en la edición 01/19, cuando el analista Lawson Steele del Berenberg Bank predijo que la demanda de derechos de contaminación excedería significativamente la oferta en el futuro. Y que por lo tanto el precio de un certificado de CO2 tendría que aumentar considerablemente. Sin embargo, en los últimos meses, el precio del CO2 ha caído. Esto podría ser una oportunidad para los inversores.

Es una buena noticia que la expansión de las energías alternativas está progresando. Según el análisis 'El sector eléctrico europeo en 2019' de Agora Energiewende y Sandbag, la proporción de la producción de energía renovable en la mezcla de electricidad en la Unión Europea (UE) aumentó el año pasado en 1,8 puntos porcentuales hasta el 34,6 por ciento. Como resultado, las emisiones de dióxido de carbono del sector eléctrico se redujeron, en 120 millones de toneladas según las estimaciones iniciales.

Menos emisiones de dióxido de carbono también significa que la industria necesita menos certificados de CO2. Dado que el esquema de comercio de emisiones de la UE se basa en el hecho de que las compañías cubiertas tienen que comprar un certificado por cada tonelada de CO2 emitida y sólo hay un número limitado de nuevos certificados por año, la caída de las emisiones no es una buena noticia para los inversores que invierten en certificados de CO2.

Además, la brexita es inquietante. Ahora que Gran Bretaña ha dejado la UE, se teme que las empresas británicas lancen sus derechos al mercado. No es de extrañar que el precio de un certificado de CO2 haya caído recientemente de 25,60 euros a poco menos de 23 euros.

Sin embargo, el analista de Berenberg, Lawson Steele, considera poco probable que esos precios tan bajos sean permanentes o que caigan aún más a largo plazo. Al contrario: Más que nunca, está convencido de que el precio del CO2 aumentará masivamente. Y esta declaración, dijo cuando se le preguntó, no fue cambiada por el actual ahorro de CO2 del sector eléctrico de la UE. Sin embargo, habrá un déficit masivo de certificados en el futuro.

El argumento más importante de Steele: a un precio de alrededor de 23 euros, hay poco incentivo para que las empresas industriales pasen del carbón al gas de menor emisión. De hecho, estimó que sólo alrededor del 29% del potencial de cambio se utilizaría en esta estructura de precios. Pero si no se produce un cambio masivo del carbón al gas, los objetivos de reducción de emisiones de la UE no se cumplirán y el mercado de certificados será deficitario. La demanda excede masivamente la oferta de certificados. Sólo este año, según Steele, la industria necesitará certificados adicionales para la emisión de 80 millones de toneladas si los precios no cambian. En los próximos tres años, espera que este déficit aumente a unos 650 millones de toneladas. Para el 2030 sería tanto como 1.477 millones de toneladas.

Este desequilibrio, según Steele, se resolverá en última instancia por el aumento de los precios de los certificados de CO2. En algún momento, las empresas tendrían que comprar derechos de contaminación para compensar el aumento de sus emisiones. Si no lo hacen, se impondrá una sanción de 108 euros por tonelada emitida por cada certificado que falte. Además, los contaminadores deben seguir comprando este certificado inexistente al año siguiente. Es probable que esto ejerza una mayor presión alcista sobre los precios.

Si el precio de los certificados de CO2 sube, el incentivo para cambiar de carbón a gas también aumenta. Esto vuelve a reducir la demanda de derechos de contaminación. Si la oferta sigue siendo la misma, se logra un nuevo equilibrio a precios significativamente más altos

Steele ha trazado el camino hacia este objetivo en su actual estudio "Carbono: una creencia inquebrantable".

Sólo a un precio muy superior a 35 euros por certificado es el incentivo financiero para pasar del carbón al gas lo suficientemente grande, según sus cálculos, para evitar el déficit mencionado este año. Para 2021, donde Steele prevé un déficit de 219 millones de certificados, incluso si el potencial de cambio a gas está plenamente explotado, el analista espera entonces un precio medio de unos 65 euros. El precio del CO2 debería permanecer en este rango en 2022. Por supuesto, todo esto sólo se aplica si la industria puede realmente lograr el ahorro de CO2 mientras tanto, en línea con los objetivos de la política climática de la UE. Si esto no sucede, se pueden hacer citas mucho más allá de los 65 euros.

Un factor desencadenante a corto plazo de un aumento de precio podría ser, por ejemplo, que el temor a la venta de certificados de Gran Bretaña esté disminuyendo. Después de todo, la retirada británica del mercado de emisiones de la UE sólo afectaría a los derechos de emisión netos que ascienden a 55 millones de toneladas de CO2. Estos, según Steele, es probable que fluyan en el mercado sólo lentamente y bien distribuidos. Si los participantes en el mercado se dan cuenta de que esto no creará una presión adicional a la baja en los precios, esto por sí solo podría conducir a una recuperación de los precios.

Un aspecto que aún no está incluido en los precios es un posible cambio en los objetivos de emisión de la Unión Europea. Steele admite que este desarrollo tiene una probabilidad de al menos el 50 por ciento. Hasta ahora, las emisiones de gases climáticos debían reducirse en un 40 por ciento para 2030 en comparación con 1990. En vista del debate sobre el clima, este objetivo de reducción podría aumentarse ahora al 50 o 55 por ciento. Esto probablemente iría acompañado de una mayor reducción de la asignación gratuita de derechos de contaminación en un 15 por ciento en lugar de un 10 por ciento el próximo año. Los certificados de CO2 se volverían correspondientemente más escasos - y más caros.

Cómo invertir en certificados de CO2

Si Lawson Steele tiene razón, el precio de un derecho de contaminación por CO2 es probable que aumente significativamente desde el nivel actual de poco menos de 23 euros. Los inversores pueden beneficiarse de esto de varias maneras:

  • El comercio de futuros con certificados de CO2 tiene lugar en la Bolsa Europea del Clima. Los contratos de futuros se negocian allí - actualmente hasta diciembre de 2028. Sin embargo, la liquidez no es muy alta - el comercio en sí está reservado a los profesionales. Los inversores interesados deben contactar con bancos o corredores autorizados.
  • Los inversores privados interesados pueden comprar turbo warrants ilimitados sobre derechos de emisión de CO2. El precio del título se calcula sobre la base del precio del derecho de emisión de CO2 (23,60 euros) en euros menos el precio base respectivo. Además, suele haber un pequeño recargo. A fin de cubrir los gastos de financiación del emisor, el precio de ejercicio y la barrera de anulación de este título a plazo se aumentan regularmente, de modo que el valor de la barrera de anulación disminuye si el precio del instrumento subyacente permanece invariable.

Cuanto más se acerque este precio de ejercicio al precio actual del derecho de emisión, mayor será el apalancamiento del papel y más arriesgada la inversión. Para no ser golpeado por incluso breves movimientos en el precio del CO2, es aconsejable elegir papeles con la mayor brecha posible.

Se puede encontrar más información sobre este tema en www.private-wealth.de (número 04/17, El medio ambiente se está volviendo más valioso; número 01/2019, Fase caliente).

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