• Klaus Meitinger

Eso es lo mejor que se puede hacer.

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Queridos lectores,

El Instituto ifo informa de nuevos récords en el clima, la situación y las expectativas empresariales. "En las plantas ejecutivas alemanas", escriben los propios investigadores, "hay mucho ánimo". Un vistazo al reloj económico de la ifo muestra que la economía alemana nunca antes había estado tan metida en un territorio de auge. Ni que decir tiene que en esta situación, el semáforo de la ifo también se mantendrá en "verde oscuro" (gráficos de abajo).

El auge de la economía alemana avanza con tanta rapidez. En la actualidad, las capacidades se utilizan a tasas superiores a la media en casi todas partes. En el sector de la construcción, en particular, ya están muy tensos. En vista de este auge, la locura de una política monetaria de "talla única" en Europa está siendo revelada una vez más.

Es irresponsable seguir alimentando el auge de Alemania -con mucho la mayor economía de Europa- con tipos de interés cero, porque la economía de los Estados del sur sólo está creciendo débilmente. ¿No aprendieron los responsables de la política monetaria nada de los años anteriores a 2007, cuando Alemania, el hombre enfermo de Europa, necesitaba tipos de interés bajos y éstos desencadenaron un auge de la construcción financiada con créditos en Irlanda y en los estados del sur? Lo que es particularmente absurdo es que muchos políticos alemanes ahora también quieren pisar el acelerador en términos de política fiscal; después de todo, la elección es para lo que se necesitan los regalos. Cómo terminará todo esto en 2018 o 2019 puede consultarse en cualquier libro de texto de economía. Palabra clave: ciclo económico.

¿Qué significa esto para el mercado de valores? Nada ha cambiado en nuestro escenario básico. El mercado de renta variable alemán sigue beneficiándose de la combinación históricamente única de auge y tipo de interés cero. Sin embargo, la situación está empeorando. Después de todo, el futuro está siendo pagado en los mercados de valores. Y la regla es: si las cosas no pueden mejorar mucho, probablemente empeorarán.

La reacción nerviosa a los comentarios positivos de Mario Draghis sobre la situación económica en Europa demuestra que los participantes en el mercado son muy conscientes de ello. Se basaba cada vez más en una base amplia. ¿Una señal de cambio en las tasas de interés? "Necesitamos perseverancia en la política monetaria", asegura Draghi. El jefe del banco central no quiso hablar de un endurecimiento de la política monetaria, es decir, del "aumento" del tipo de interés de los depósitos de un 0,4 por ciento completamente absurdo a un cero por ciento absurdo.

Es casi trágico que el presidente del BCE esté descubriendo una evolución positiva de la economía en el mismo momento en que la economía alemana se está acercando gradualmente a un cambio cíclico.

Esto no tiene que suceder inmediatamente. Sólo cabe esperar un cambio de rumbo económico cuando las expectativas empresariales hayan disminuido tres veces seguidas. El indicador ifo puede fluctuar de un lado a otro en el territorio de la pluma durante algún tiempo hasta que se reciba tal señal. El indicador mostró valores similares a los de hoy, por ejemplo, el más reciente al final del año 2006 a 2007, cuando la economía no dio un giro hasta medio año después. Y el DAX, partiendo de una sobrevaloración ya muy fuerte, había subido un 15 por ciento más para entonces.

En este contexto, sin embargo, también es interesante un análisis de HELABA. Se examinó cómo se desarrolló el DAX después de que el índice ifo hubiera alcanzado esferas tan espaciosas como las actuales. El resultado: En promedio, el DAX arrojó una rentabilidad del 4,1 por ciento en los doce meses siguientes. Si las cosas no mejoran, sólo empeoran.

El indicador de la bolsa de valores de la economía privada tiene en cuenta los riesgos obvios. En vista de la ambiciosa valoración de muchas acciones alemanas, el modelo sigue proponiendo "sólo" una cuota de capital del 60 por ciento de la parte de capital que el inversor respectivo considere apropiada a largo plazo. Una inversión en acciones hoy en día es claramente una danza en el volcán. Pero esto no tiene que haber terminado todavía.

tuyas

Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información proporcionada en el patrimonio privado tiene fines meramente informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores.

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