El hecho de que Alemania lleve varios años sin poder seguir el ritmo de crecimiento económico de otros países industrializados es preocupante. "Sin embargo, no queremos sumarnos al canto del cisne general de nuestro nivel de vida", afirma Carolin Schulze Palstring en la actual estrategia de inversión de Metzler Private Banking y muestra cómo un aumento significativo de la eficiencia no sólo puede devolver a la economía alemana a la senda del crecimiento. Dado que este análisis tiene todo lo necesario para ser realmente alentador, nos gustaría presentárselo resumido.

El diagnóstico es implacable. Las cosas van cuesta abajo. En las últimas décadas, el crecimiento potencial, es decir, la tasa de crecimiento que puede alcanzarse cuando se utilizan plenamente los factores de producción disponibles, ha disminuido bruscamente en muchas economías desarrolladas. Si antes se daban las condiciones para tasas de crecimiento de entre el dos y el cuatro por ciento, ahora este corredor se sitúa sólo entre el 0,5 y el dos por ciento. "Por ello nos preguntamos si los países industrializados están condenados al estancamiento o si esta tendencia puede invertirse", explica Carolin Schulze Palstring, responsable de Análisis de Mercados de Capitales de Metzler Banca Privada.

Básicamente, hay dos preguntas cruciales para las perspectivas de crecimiento a largo plazo de una economía: "¿Cuánto trabajo se está haciendo?" y "¿Con qué eficiencia se está haciendo el trabajo?".

La primera pregunta se responde rápidamente a la vista del cambio demográfico. El número total de horas trabajadas en una economía depende fundamentalmente del tamaño de la población activa. Y ésta seguirá disminuyendo año tras año en muchos países, no sólo en los industrializados, sino también en China. Según Schulze Palstring, es improbable que esta tendencia se invierta por completo, ni siquiera mediante la inmigración o medidas para aumentar la tasa de actividad. "Además, el estado de ánimo se mueve en una dirección completamente diferente: una renta básica incondicional o la introducción de una semana de cuatro días son conceptos cada vez más populares entre parte de la población. En resumen: la escasez de mano de obra se une al deseo de más tiempo libre, una combinación muy desfavorable para la economía".

Incluso si hay menos personas disponibles en el mercado laboral y los trabajadores restantes no están dispuestos a trabajar más tiempo, el problema podría resolverse trabajando de forma más eficiente en el tiempo disponible. Hasta ahora, sin embargo, también ha habido tendencias desfavorables en este sentido: El crecimiento de la productividad real del trabajo (medida por la producción por hora trabajada) en las economías desarrolladas lleva ya décadas descendiendo. "La cuestión crucial es, por tanto, si hay esperanzas fundadas de recuperación de la productividad. Para anticiparlo: Tres acontecimientos clave están creando actualmente condiciones favorables para un impulso real de la productividad a medio plazo", afirma alentador Schulze Palstring.

En primer lugar, según Schulze Palstring, el proceso de la llamada "destrucción creativa" vuelve a ponerse en marcha con la subida de los tipos de interés. Las empresas zombi -empresas no rentables y muy endeudadas- sobrevivieron durante mucho tiempo gracias sobre todo a los bajos tipos de interés e inmovilizaron recursos como personal y capital que ya no estaban a disposición de las empresas sanas. Alrededor de una de cada diez empresas que cotizan en bolsa y una de cada veinte empresas privadas de los países industrializados entran ahora en esta categoría. La nueva subida de los tipos de interés permite esperar que las distorsiones del mercado se corrijan, al menos parcialmente, y que las empresas no rentables dejen paso a empresas sanas con modelos de negocio que funcionen. "Este proceso será doloroso a corto plazo, ya que provocará un aumento considerable de las insolvencias y también un incremento temporal del desempleo. Sin embargo, la reorganización tendría un efecto positivo en la productividad dentro de unos años y, por tanto, aumentaría significativamente nuestras oportunidades de crecimiento. Por tanto, los políticos harían bien en no salvar todas las empresas a cualquier precio", subraya Schulze Palstring.

Metzler Banca Privada considera que el segundo requisito para impulsar la productividad es aumentar la inversión empresarial. Al fin y al cabo, cuanto mejor equipados estén los empleados con formación, máquinas y software, más eficientes podrán realizar su trabajo. "A su vez, la rentabilidad de las inversiones se determina sopesando los costes relativos de la mano de obra y el capital. En pocas palabras, la automatización sólo se introduce cuando resulta más barato comprar una máquina en lugar de contratar nuevos trabajadores", explica Schulze Palstring y concluye: "En vista de la escasez de personal y del aumento masivo de los salarios, el incentivo para que las empresas inviertan en automatización es cada vez mayor".

En tercer lugar, se está produciendo un replanteamiento en los círculos gubernamentales a raíz de los acontecimientos geopolíticos. El apoyo gubernamental a las inversiones en tecnologías clave pretende frenar la migración de la industria y reducir las dependencias internacionales de materias primas críticas. "En las últimas décadas, las prioridades sociales de los países industrializados se han centrado principalmente en el ámbito del gasto social. En términos relativos, el presupuesto público destinado al bienestar social casi se ha duplicado desde 1960, mientras que la proporción del gasto en inversión se ha reducido en más de la mitad. Entretanto, sin embargo, el gasto con fines productivos parece estar recibiendo de nuevo más atención", afirma Schulze Palstring.

Muchos países están volviendo a aplicar una política industrial más activa, sobre todo Estados Unidos. Con la ayuda de un paquete de medidas que comprende la Ley CHIPS, la Ley de Inversión en Infraestructuras y la Ley de Reducción de la Inflación, se pondrá a disposición más de un billón de dólares estadounidenses en los próximos diez años. La Unión Europea también ha puesto en marcha programas de financiación. "Sin embargo, esto por sí solo no bastará para crear un entorno atractivo para la inversión empresarial. En Alemania, en particular, también hay que mejorar las condiciones marco para las empresas: hay una necesidad considerable, sobre todo en materia de regulación, energía, impuestos y mano de obra, como muestra un estudio de la Family Business Foundation".

Por último, pero no menos importante, las tecnologías para un salto cuántico en la productividad también están disponibles. "Pensemos en blockchain, la automatización de procesos asistida por robots y, sobre todo, la inteligencia artificial generativa", dice Schulze Palstring.

Un primer indicio de lo grande que podría ser el efecto solo a través de la automatización lo proporciona una estimación de la consultora de gestión McKinsey. Según ésta, el crecimiento medio anual de la productividad en el escenario de adaptación rápida (es decir, la mitad de todos los procesos de trabajo actuales están automatizados para 2030) podría ser algo inferior al 4% en Alemania para 2040. En el último escenario posible (la mitad de todos los procesos de trabajo estarán automatizados en 2060), el crecimiento de la productividad sería ligeramente superior al 1%. "Ambos son escenarios extremos. Suponiendo que la realidad se sitúe en algún punto intermedio, sería concebible un aumento medio anual de la productividad de entre el 2% y el 3%, un nivel que se alcanzó por última vez a principios de la década de 1990. Esto supondría un verdadero cambio de juego y ayudaría a amortiguar las pérdidas de crecimiento económico inducidas demográficamente", analiza Carolin Schulze Palstring.

Por supuesto, esto no ocurrirá de la noche a la mañana. "Incluso en el escenario más optimista, probablemente pasarán algunos años hasta que se materialice un fuerte efecto sobre el crecimiento económico. No obstante, las posibilidades de que se produzca un aumento real de la productividad son actualmente mejores de lo que lo han sido en mucho tiempo. Los países en los que los costes laborales son elevados, se permiten procesos basados en el mercado (por ejemplo, quiebras de empresas) y las condiciones de localización son favorables son los que probablemente más se beneficien. Si como sociedad marcamos hoy el rumbo correcto para fomentar el cambio tecnológico y prestamos el apoyo adecuado con respecto a los posibles efectos secundarios, podríamos perfilar un futuro en el que nuestra prosperidad se mantenga o incluso aumente", concluye Carolin Schulze Palstring.

Los inversores de capital también deberían beneficiarse. El tema de la IA es muy relevante para las empresas en particular, ya que la IA -o la tecnologización en el sentido más amplio- ofrece el potencial de hacer más eficientes un gran número de procesos de trabajo. Dondequiera que se analicen datos, se creen contenidos o se preste asistencia a los clientes, en el futuro podría haber oportunidades para acelerar e incluso mejorar la calidad de los procesos mediante el uso de estas nuevas tecnologías. "Lo especial de todo esto es que se pueden encontrar aplicaciones en prácticamente todos los sectores: desde el sector informático hasta las empresas energéticas e industriales, pasando por la sanidad", afirma Schulze Palstring: "En resumen, la IA tiene el potencial de marcar el comienzo de una fase de cambios de gran alcance comparable a la invención del ordenador, internet o el smartphone".

Este año, los precios de las acciones de las empresas que proporcionan hardware e infraestructura para el uso de la inteligencia artificial, en particular, han subido en bolsa. "En el futuro, también se beneficiarán las acciones de empresas que (aún) no están relacionadas con este tema", conjetura Schulze Palstring, refiriéndose a un reciente experimento de investigadores del Instituto Tecnológico de Massachusetts. "Demuestra que las tareas de redacción relacionadas con el trabajo se resuelven más rápidamente con la ayuda de la inteligencia artificial y que, al mismo tiempo, se producen notables mejoras en la calidad. En concreto, la productividad laboral de los participantes con menor rendimiento aumentó drásticamente en el experimento. En el futuro, son precisamente las empresas cuyo rendimiento por empleado está por debajo de la media, cuyos costes de personal son elevados y en las que también se puede automatizar un gran número de tareas las que podrían beneficiarse del uso de la inteligencia artificial. Al fin y al cabo, el potencial de aumento de la productividad es especialmente elevado en este caso. Por lo tanto, la introducción de la IA en el panorama empresarial también debería asegurar ganadores en el segundo nivel".

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