Un buen conocido dijo una vez: Las perspectivas a largo plazo de una inversión son mejores cuanto peor se siente en el momento de la compra.

Voilà. Aquí estamos. En efecto, en este preciso momento sienta muy mal invertir más en renta variable alemana. El "enfermo de Europa" está en recesión, el DAX lleva semanas a la baja y, sobre todo, las acciones de las pequeñas y medianas empresas han perdido mucho valor.

Sin embargo, el indicador bursátil para particulares da una primera señal de compra.

Ya lo sabe: El objetivo del indicador bursátil no es identificar con precisión los puntos de inflexión en los mercados de valores. Más bien, debe ayudar a reconocer las fases en las que es más prometedor que la media invertir en acciones a largo plazo.
Concretamente, éste es siempre el caso cuando el mercado bursátil está favorablemente valorado en comparación con su historia. Y cuando, al mismo tiempo, la economía vuelve a mejorar tras un largo periodo de vacas flacas.

La idea básica: En una recesión o desaceleración económica, los resultados de las empresas disminuyen. Los precios de las acciones caen en consecuencia. Si se comparan con el potencial medio de beneficios a lo largo de un ciclo económico, los beneficios y el precio de las acciones son ahora bajos. Pero esto se ignora porque a los inversores les resulta difícil imaginar que sea probable a medio plazo un retorno al antiguo poder de los beneficios.
Si se produce un cambio en la economía, los informes de los consejos de administración se estabilizarán. Luego las perspectivas mejoran gradualmente. Las previsiones de beneficios vuelven a subir y se inicia una nueva fase alcista en los mercados bursátiles.

Por lo tanto, la propuesta del indicador bursátil de patrimonio privado para el corredor estratégico de la cuota de acciones se basa tanto en un indicador económico precoz probado como en el cálculo del valor razonable de la bolsa alemana.

Para el mercado bursátil alemán, las encuestas del Instituto ifo de Múnich sobre las expectativas empresariales en la industria han demostrado ser un indicador preciso en el pasado. La regla es la siguiente: si las expectativas empresariales mejoran tres veces seguidas tras un descenso sostenido, el componente económico del indicador de la bolsa privada pasa de "rojo" a "verde". Esto se debe a que, en el pasado, un acontecimiento de este tipo solía iniciar el largo camino desde el cuadrante de crisis, pasando por el cuadrante de alza, hasta el cuadrante de auge en el reloj del ciclo económico del ifo (gráfico siguiente). Para los inversores en renta variable, este era siempre un viaje muy lucrativo.

La encuesta del ifo sobre el clima empresarial de octubre es, por tanto, alentadora. "Las empresas se mostraron algo más satisfechas con la actividad actual. Los directivos también se mostraron menos pesimistas sobre el próximo mes", escriben los investigadores económicos de Múnich, y concluyen: "La economía alemana ve un resquicio de esperanza".
¿Es este ya el cambio de tendencia? Hemos analizado más detenidamente las series cronológicas sobre expectativas empresariales en la industria. En la encuesta mensual del Instituto ifo, los participantes pueden elegir entre tres opciones de respuesta: Esperan que su negocio sea "más favorable", "sin cambios" o "menos favorable" en un horizonte de seis meses. El valor de equilibrio de las expectativas empresariales publicado por el Instituto ifo es la diferencia entre los porcentajes de las respuestas "más favorable" y "menos favorable".

Actualmente, este índice es de menos 26,5, lo que significa que la gran mayoría de los encuestados sigue esperando que su negocio evolucione de forma menos favorable en los próximos seis meses. Pero la tendencia va en la buena dirección. Con los datos del mes de octubre, el Instituto ifo también corrigió ligeramente los resultados de los meses anteriores. La serie de datos dice ahora -revisada- lo siguiente: Descenso continuado de abril a julio de 2023 hasta un nivel de menos 29,6. En agosto el índice se mantuvo en menos 29,6 puntos y finalmente subió ligeramente hasta los 29,5 puntos en septiembre. En este punto ya sospechábamos hace un mes: "No nos sorprendería que el próximo movimiento de las expectativas fuera al alza". Y concluíamos: "Un aumento significativo de las expectativas empresariales en octubre sería, en nuestra opinión, una señal fuerte y positiva y podría justificar la relajación del posicionamiento defensivo del indicador bursátil privado, al menos en cierta medida".

Esta es precisamente la evolución que se ha producido ahora. Las expectativas empresariales en la industria mejoraron notablemente en octubre, pasando de menos 29,5 a menos 26,5 puntos.

El sentimiento de la industria exportadora alemana también ha mejorado ligeramente en los últimos tiempos. Las expectativas de exportación encuestadas por el Instituto ifo ya no son tan negativas. El índice correspondiente mejoró en octubre de -10,8 a -6,9 puntos. Esto también permite albergar esperanzas de que pronto pase lo peor para la industria alemana.

En sentido estricto, aún falta el tercer aumento de las expectativas empresariales para que se produzca una señal de compra económica impecable. Hasta ahora hemos visto un movimiento lateral y dos mejoras. No obstante, en nuestra opinión está justificado mostrarse hoy un poco más ofensivo a la hora de invertir en renta variable. Pues la segunda pata del indicador bursátil -la relación entre la valoración actual de la bolsa y su "valor razonable" a medio plazo- también ha mejorado notablemente en los últimos tiempos.

Tras las pérdidas de precios de las últimas semanas, el DAX cotiza ahora sólo a alrededor del 85% de su valor razonable. La evolución en el sector de las pequeñas y medianas empresas es especialmente notable. Cuando el MDAX alcanzó su máximo de más de 36.000 puntos en agosto de 2021, el barómetro bursátil de las acciones medianas estaba más de un 50% demasiado caro en relación con su valor razonable. Hoy, el MDAX vuelve a cotizar por debajo de su valor razonable. Cuanto más pequeñas son las acciones, más pronunciada es esta evolución.

Por lo tanto, la segunda pata del indicador bursátil del patrimonio privado -la consideración del valor razonable- también justifica una mayor proporción de acciones. Si la señal fundamental de compra de las expectativas empresariales del ifo se confirmara en el próximo mes, el corredor estratégico para la cuota de capital propio prevista individualmente se incrementaría del 45 al 75 actual al 75 al 115 por ciento.

Dentro de esta horquilla, los resultados del sismógrafo del mercado de capitales determinan el posicionamiento exacto.

A modo de recordatorio, el sismógrafo desarrollado por la Universidad Técnica de Munich combina diversas variables: indicadores económicos adelantados, evolución de los tipos de interés o fluctuaciones de los precios en los mercados de valores.
A partir de ellas, se destilan las probabilidades de tres estados del mercado en el próximo mes. El verde representa la expectativa de un mercado tranquilo y positivo. Si predomina el verde, los inversores deberían invertir en acciones. El amarillo indica la probabilidad de un mercado positivo turbulento: invierta, pero con sentido de la proporción. Y el rojo indica la probabilidad de un mercado turbulento-negativo. Entonces la abstinencia de inversiones en acciones está a la orden del día.
Desde hace algún tiempo, el panorama de probabilidades del sismógrafo es muy positivo. Las probabilidades de un mercado positivo en calma y de un mercado positivo con turbulencias se equilibran aproximadamente entre sí y alcanzan valores muy superiores al 90% en conjunto. La probabilidad de turbulencias negativas sigue siendo baja. En consecuencia, el sismógrafo considera indicada una inversión plena.

Conclusión:

Los tres componentes del indicador bursátil de patrimonio privado parecen ahora prometedores. La evolución económica de Alemania y la valoración actual del DAX en relación con su valor razonable han mejorado notablemente en el último mes. Si la señal fundamental de compra se confirma el mes próximo, el corredor estratégico para la asignación a la renta variable aumentaría del 45 al 75 actual al 75 al 115 por ciento a finales de noviembre.
Debido a la evolución positiva de las expectativas empresariales, consideramos apropiado desplazar inicialmente al alza el corredor estratégico para la cuota de renta variable hasta valores comprendidos entre el 60 y el 100 por cien como primer paso.

En vista de la plena cuota de inversión sugerida por el sismógrafo del mercado de capitales, la cuota de acciones concreta sugerida por el indicador bursátil se incrementa, por tanto, hasta el 100 por cien de la cuota de acciones prevista individualmente.

En concreto, esto significa que aquellos que, basándose en sus preferencias individuales en la Asignación Estratégica de Activos, consideran óptima una cuota de acciones del 50 por ciento, deberían ahora utilizar esta cuota en su totalidad (100 por ciento del 50 por ciento).
El indicador bursátil de patrimonio privado abandona así el posicionamiento defensivo de los últimos meses y pasa a tener una ponderación neutra en renta variable. La posición de tesorería mantenida anteriormente se invierte. Merece la pena prestar especial atención a los valores de pequeña capitalización.
Si la señal fundamental de compra de las expectativas empresariales del ifo se confirma a finales de noviembre y el sismógrafo sigue arrojando lecturas positivas, el siguiente paso sería sobreponderar la renta variable.

Atentamente,
Klaus Meitinger

Nota: A pesar de la cuidadosa selección de las fuentes, no se puede aceptar ninguna responsabilidad por la exactitud del contenido. La información facilitada en la página web de private wealth tiene fines informativos y no constituye una invitación a comprar o vender valores.